（来源：科技晶选）

本周观点

一、不止于8000亿估值：市场对SpaceX持有积极态度

据搜狐新闻，SpaceX公司目标估值约8000亿美元，出售5%股份募资规模约400亿美元。今年7月估值约4000亿美元，半年内成倍增长显示市场对太空领域的热情。史上最大IPO受全球投资者瞩目，其多元业务与清晰盈利前景支撑高估值。

ARK于2025年6月10日发布的估值模型报告显示，SpaceX企业价值到2030年有望达到约2.5万亿美元。该报告通过蒙特卡洛模拟分析，在乐观情境下估值约3.1万亿美元，悲观情境下约1.7万亿美元。模型基于包含17个关键变量的百万次模拟运行，结果高度依赖星舰快速复用能力的实现。

SpaceX在2025年以144次发射量登顶全球，超过其他所有主体总和。猎鹰9号全年发射139次，芯一级回收成功率超98%，单次发射成本降至2700万美元。星链已部署超5000颗卫星，年营收230亿美元。“灰背隼”发动机单台成本低于100万美元；星舰采用304L不锈钢，成本仅为铝合金的1/9。猎鹰9号采用“三平”测发模式，实现三个工位年发射超100次。猎鹰9号一子级回收复用后发射成本可降低30%，回收成功率达99.24%，助推器最高复用24次。星舰近地轨道运力达250吨，其“筷子”回收技术目标实现年均发射500次，单次发射成本有望低于1000万美元。

二、聚焦月球战场：国际局势加速航天运力竞赛

根据凤凰网，美国总统特朗普签署行政令，要求在月球及轨道部署核反应堆，2030年前完成，并通过阿耳忒弥斯计划于2028年前重返月球。同日签署的2026财年国防法案涉及开发“金穹”导弹防御系统。

韩国INNOSPACE公司于12月20日发射“韩光-NANO”火箭，可将90公斤载荷送入500公里太阳同步轨道，首次实现韩国民企商业卫星入轨。该公司此前已成功试飞“韩光-TLV”验证火箭，并正研制可运送170公斤至500公里SSO的HANBIT-Micro小型运载火箭。

中国长征十号乙可重复使用火箭预计2026年上半年首飞，一子级回收状态下近地轨道运力不小于16吨，可支持月球基地等深空任务。其研究时参考了捷龙三号和长征八号火箭。

谷歌公布“Project Suncatcher”计划，将发射81颗AI卫星构建太阳能太空数据中心。技术突破包括分布式协同架构、全太阳能驱动及在轨边缘计算处理。该项目将推动商业航天向太空基建转型，利好具备快速周转能力的火箭公司，并可能促进产业链联盟生态形成。

投资建议

受益标的:

火箭：航天动力、超捷股份、西部材料、航天机电、航天宏图、高华科技、航天电子、天力复合等

卫星：西测测试、天银机电、信维通信等

太空算力：顺灏股份、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技等

SpaceX：西部材料、信维通信、再升科技、斯瑞新材、通宇通讯等

风险提示

市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

正文

1.运力撑起8000亿估值，SpaceX技术聚焦全球目光

一、不止于8000亿估值：市场对SpaceX持有积极态度

根据搜狐新闻，马斯克表示对SpaceX 2025年预计营收持有高于155亿美元的期待；公司目标估值约8000亿美元，出售5%股份募资规模约400亿美元。ARK于2025年6月10日发布的估值模型报告显示，SpaceX企业价值到2030年有望达到约2.5万亿美元。该报告使用蒙特卡洛模型模拟分析，基于包含17个关键变量的百万次模拟运行，结果高度依赖星舰快速复用能力的实现。星舰可复用能力亦影响卫星成本结构。基准情景显示，星链星座预计在2035年完成，可能带来约3000亿美元年收入。SpaceX作为商业航天领军者承载“愿景溢价”。2025年以144次发射量登顶全球，超过其他所有主体总和，成为行业复苏信号。猎鹰9号芯一级回收成功率超98%，单次发射成本降至2700万美元。SpaceX精准把控成本，如“灰背隼”系列单台成本低于100万美元。火箭成本在猎鹰9号发射成本中占比约53%。星舰采用304L不锈钢，成本仅为2198铝合金的1/9。发射流程上，猎鹰9号采用“三平”测发模式，发射区占位时间通常不超过1天，实现三个工位年发射超100次的高效周转。技术层面看，猎鹰9号一子级回收复用后发射成本可降低30%，重复使用20次可节约3.4亿美元。星舰复用后单次发射成本有望低于1000万美元，每公斤入轨成本或降至10美元以下，支撑未来百万吨级火星运输能力。

二、聚焦月球战场：国际局势加速航天运力竞赛

根据凤凰网，美国总统特朗普签署行政令，要求确保美国“太空优势”，包括在月球和太空轨道上部署核反应堆，计划在2030年前发射反应堆并在月球表面部署，并通过阿耳忒弥斯计划在2028年前使美国人重返月球。

韩联社报道，韩国太空新创公司INNOSPACE的运载火箭“韩光-NANO”号将于12月20日在巴西阿尔坎塔拉发射中心发射。本次任务将为首次由韩国民间企业将客户卫星送入近地轨道。该公司此前已于2023年3月20日成功试飞“韩光-TLV”火箭，主要用于验证后续型号发动机性能。中国火箭公司研制的长征十号乙5m可重复使用液体运载火箭预计2026年上半年首飞，可满足空间站建设、月球基地、火星采样返回等深空探测任务，以及卫星互联网、太空旅游等商业领域对低成本可靠运输系统的需求。长征十号甲也计划于2026年首飞并发射梦舟载人飞船（无人状态），届时长征十号系列将实现双型号首飞。

谷歌披露“Project Suncatcher”计划，与卫星公司Planet合作发射81颗搭载AI的卫星集群，构建太阳能驱动的太空数据中心原型。其三大技术突破包括：采用分布式协同架构；全太阳能驱动设计；AI原生集成降低对地面站的依赖。此次谷歌入局将加速商业航天从卫星应用到太空基建的转型，需求正从数据采集与传输向高效率低能耗的在轨处理综合能力升级。项目启动后的多批次组网过程，将利好具备低边际成本和快速周转能力的商业火箭公司。未来，科技巨头与航天企业的合作或将推动上中下游联盟式生态的形成。

三、投资建议：

受益标的:

火箭：航天动力、超捷股份、西部材料、航天机电、航天宏图、高华科技、航天电子、天力复合等

卫星：西测测试、天银机电、信维通信等

太空算力：顺灏股份、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技等

SpaceX：西部材料、信维通信、再升科技、斯瑞新材、通宇通讯等

2.天河之力：大国运载与星辰棋局

2.1.不止于8000亿估值：市场对SpaceX持有积极态度

2002年马斯克创立SpaceX，目前公司凭借火箭发射以及“星链”卫星互联网服务两大业务在全球商业航天产业中占据主导地位。2025年12月15日环球时报报道：马斯克旗下的商业火箭公司SpaceX计划于2026年开启首次公开募股（IPO），其整体估值推至约8000亿美元并将使其成为全球估值最高的未上市公司。SpaceX首席财务官布雷特·约翰森在12日告知员工，公司及其投资者计划以每股421美元的价格，从股东手中回购总计25.6亿美元的股份，这一价格几乎是此前内部定价的两倍。

（一）马斯克亲证高预期：155亿美元年营收撑起万亿估值

根据搜狐新闻，SpaceX的目标估值高达约8000亿美元，这意味着SpaceX按计划出售的5%的股份的募资规模将达到约400亿美元；马斯克本人表示对SpaceX 2025年预计营收持有高于155亿美元的期待。今年7月该公司估值大约为4000亿美元。半年内成倍数增长的估值显示出了市场对太空领域的热情。已同意向SpaceX出售频谱许可的EchoStar盘中一度上涨12%，随后回落收涨约6%。太空板块的太空运输公司Rocket Lab涨幅也达到了3.6%。这场史上最大IPO正在成为备受投资者瞩目的全球性焦点。其多元化的业务布局和清晰的盈利前景支撑SpaceX的高估值，公司加快上市步伐的其中一部分原因是用于登月和火星任务的星舰火箭的开发进展。SpaceX商业模式的核心优势是独特的垂直整合能力，其控制着从制造到部署的整个价值链，包括制造卫星和火箭和运营自己的发射服务，这种模式在航空航天领域是前所未有的。值得注意的是此前的分拆上市方案已被此次整体公司IPO计划取代。

（二）ARK对SpaceX的开源估值模型报告解读：火箭可复用技术至关重要

ARK投资管理公司在2025年6月10日发布的开源估值模型报告中显示“SpaceX的企业价值到2030年有望达到约2.5万亿美元”。其使用的蒙特卡洛模拟分析的结果展示出在乐观情境下（75百分位），估值可达约3.1万亿美元；而在悲观情境下（25百分位），估值约为1.7万亿美元。该研究预测基于包含17个关键变量的一百万次模拟运行:从现金开始,制造火箭和卫星、创造轨道带宽、获取星链用户并再投资产生的现金,资金随着循环持续逐步流向火星开发，直至星链星座部署完成。其结果高度依赖于“星舰”的快速复用能力等核心假设的实现。

（1）最小化火箭周转时间和提高可复用性对于SpaceX至关重要，火箭可重用性随着累计上行质量同步提高。随着星舰可重用性不断提高，更少的飞行器和更频繁的发射周期应能输送相同的上行质量。莱特定律根据基于猎鹰9号数据给出了“每次轨道上行质量累计翻倍，星舰的周转时间将以约27%的恒定速率下降”的结论。同时 ，星舰的可复用能力对SpaceX的卫星也也有重大影响，从蒙特卡洛模拟中的边际成本中可以发现，卫星占总边际成本的比例，随着星舰可重用性提高随时间从约30%上升至约90%。

（2）根据基准情景，ARK研究显示星链星座约在2035年完成后可能给SpaceX带来约3000亿美元的年收入，约占全球通信总支出的15%。蒙特卡洛模拟表明，星链星座带宽平均在约1.3亿吉比特每秒（Gbps）达到平台期，超出范围后增加带宽将不经济。盈亏平衡点比目前美国平均水平低约75%。

（三）双重壁垒打造绝对运力优势：成本-数量-载重-次数

从行业技术地位来看，SpaceX作为全球商业航天领域的领军者，是目前是唯一一家有望将人类星际移民从科幻构想变为现实的企业。作为“行业龙头”，其直接接手了“承载人类共同未来的‘愿景溢价’”，为估值带来了想象溢价。从行业声誉来看，SpaceX在2025年以全年144次发射量登顶全球且超其他所有主体总和,成为全球商业航天领域‘行业正式进入复苏期开端’的信号。其突破性进展刷新了航天发射的工业化纪录。从业务水平上来看，SpaceX猎鹰9号火箭在2025年共发射139次，芯一级回收成功率稳定在98%以上，单次发射成本降至2700万美元，较传统火箭降低70%。其已经实现"高频率+低成本"的商业模式并改变行业生态。星链计划中已部署超5000颗卫星，全球付费用户已突破2000万，年营收达到了230亿美元。在此前的2024年，SpaceX共执行了134次发射，占美国总发射量的95.71%。SpaceX的8000亿估值分别从成本和技术两个方面形成壁垒。

（1）成本壁垒：通过火箭发射全链条考量降低运力成本并提升发射效率

iResearch的《2018 年中国商业发射市场研究报告》中显示，火箭成本在SpaceX 猎鹰 9 号运载火箭的发射成本中占比最高，约为 53%。在运载火箭发射的成本构成中，火箭成本是最重要的可控成本。运载火箭主要由箭体结构、发动机、推进剂和气体、伺服机构及阀门管线、控制与遥测等电子电气设备、火工品及其他等组成，箭体结构、发动机等质量综合虽小，但是总成本很高。以星舰为例，星舰系是有史以来最高、最重的运载火箭，还是一型钢铁巨箭，全箭结构主要采用不锈钢材料。在选择这种材料时，SpaceX对制造成本和材料性能做了双重考量，星舰使用的304L不锈钢卷是国内外市场上一型比较成熟、大量使用的不锈钢材料，其在我国国内市场的报价低至14元/千克，仅有2198铝合金的1/9。星舰实现回收复用需要制造材料能够抵挡不低于1200度的烧蚀温度。使用不锈钢的成本优于传统的“铝合金+通体覆盖防热层”方案。不锈钢具有比强度更大、导热率更低等优势，比强度更大有利于建造巨型火箭。导热率更低适合低温液体火箭。发动机的成本则是使用“规模化生产”和“成本可控”的研发目标控制成本。SpaceX的“灰背隼”（Merlin）系列发动机采用结构更简单、研制难度较低的燃气发生器循环方案，并大量应用成熟的针栓式喷注器、单轴涡轮泵等技术。Merlin-1D型单台制造成本控制在100万美元以内。

SpaceX通过发射场高效周转保障火箭发射次数，其关键在于发射区占位时间极短，为并行任务处理拓展了空间，三个发射工位实现每年超过100次的高频发射能力。具体而言，猎鹰-9火箭采用“三平”测发模式，在发射区仅需完成接口对接、射前状态设置与推进剂加注即可发射。由于火箭在转场前已完成总装测试，且加注流程依靠大流量并行技术缩短至1小时以内，因此从加电到点火的全流程不超过10小时，算入发射窗口与气象等因素后，发射区占位时间通常也不超过1天。这种高效模式使得前后发射任务的大部分工作得以并行开展。

（2）技术壁垒：通过复用技术增加单个火箭总运载次数

SpaceX 的猎鹰9号（Falcon 9）采用目前最主流、最成熟的垂直起降回收（VTVL）技术通过发动机反推减速，实现一级火箭在海上或陆地平台上精确着陆。这种技术的优势是结构简单、可重复性高。星舰超重型助推器“Super Heavy”采用的是塔臂捕捉（Tower Arm Catch）技术，目前已经过多次验证。猎鹰-9火箭在2017年首次利用复用火箭一子级进行飞行后，SpaceX的年度发射次数明显增加。至2022年发射次数已占美国年度总发射次数的70.11%，到2024年该数据增加至87.34%。火箭一子级回收并重复利用时，回收火箭再次发射成本可降低30%，回收火箭的发射成本可进一步降至4000万美元左右。一子级回收利用后，再次发射可节约成本1700万美元。当一子级重复使用20次时，可节约3.4亿美元。“猎鹰”系列火箭一子级和捆绑助推器共进行了132次回收，完全成功率99.24%，任务中使用复用整流罩的比例达93.75%。其中包括109次海上，23次陆地。成功131次，失败1次。助推器重复使用次数最多已达24次（B1067），该助推器在最后一次飞行中已成功回收并且将在后续继续投入使用。对2017年“猎鹰”系列火箭实现重复使用后的新助推器投入使用情况进行统计，可以看到年平均投入使用新助推器数约为8枚。SpaceX公司在火箭设计上采用了其研发的推进剂交叉补偿技术、推进剂总量增加30%等有效措施弥补因为回收（需要为火箭增加回收辅助结构和返回所需推进剂）带来的载荷损失。

从印度洋溅落到火星移民：星舰“筷子”复用支撑百万吨运力：美国太空探索技术公司的新一代重型运载火箭“星舰”的最高近地轨道运力为250吨，是猎鹰9号的10.96倍。美国当地时间10月13日获顺利在印度洋完成受控溅落，本次试飞圆满结束。公司方表示，本次任务并未计划回收飞船，但“星舰”仍平稳完成全部着陆机动步骤，表现超出预期。这是除8月底外，“星舰”2型（Version 2）原型机第二次实现完整着陆。“超重-星舰”系统是实现马斯克的火星移民目标的重要技术，1000艘星舰，就能运20万吨。飞五次就能凑齐100万吨，建立一个自给自足的城市。“超重-星舰”为完全可重复使用运载器，其火箭级与飞船级均可回收。其关键火箭回收技术“筷子夹火箭”，按照马斯克的设想，未来能够实现平均每年得发射500次星舰的目标。星舰发射5-6分钟后，超重型助推器返回发射台，被筷子直接接住。40-50分钟内，加完燃料、完成检查，再把新的星舰装上去。1-2小时，就能再次起飞。星舰经过高频率重复使用后单次发射成本有望低于1000万美元，甚至仅需约200万美元，未来或将彻底改变航天产业。对应其200吨的低轨道运载能力，那么每公斤有效载荷发射入轨成本不到10美元。

2.2.聚焦月球战场：国际局势加速航天运力竞赛

（一）美国签署行政令释放太空竞争信号

根据凤凰网，美国总统特朗普签署行政令，要求确保美国“太空优势”，包括在月球和太空轨道上部署核反应堆，计划在2030年前发射反应堆并在月球表面部署，并通过阿耳忒弥斯计划在2028年前使美国人重返月球。同日，特朗普签署的2026财年国防授权法案涉及开发“金穹”导弹防御系统。“金穹”系统规划在3年内“全面运转”，核心是建立由数千颗小型卫星组成的卫星群，包括导弹探测卫星和导弹摧毁卫星，用于定位、拦截并摧毁导弹。该系统将与现有导弹防御能力整合，建成后可拦截从世界其他地方甚至太空发射的导弹。

（二）韩国首枚民营商业运载火箭在巴西发射

韩联社于12月19日报道：韩国太空新创公司INNOSPACE研制的运载火箭“韩光-NANO”号将于20日上午3时45分在巴西阿尔坎塔拉发射中心发射升空。该火箭总长21.8米，直径1.4米，重18.8吨。火箭能够将90公斤重的卫星送入500千米高度的太阳同步轨道。这也将是韩国民间企业首次将客户卫星送入近地轨道。本次任务中，“韩光-NANO”将把8件有效载荷送入300千米高度的近地轨道，其中包括巴西和印度的5颗小型卫星，以及3件非分离试验用设备，此次共载重载重18公斤。火箭预计飞行速度将在发射54秒后突破音速，发射2分30秒后一级推进器分离，发射2分59秒后整流罩分离，发射7分33秒后星箭分离。

据韩联社报道，此前韩国太新创造公司于2023年3月20日已经对运载火箭“韩光-TLV”（HANBIT-TLV）做过了试飞测试，在倒数读秒结束于隶属于巴西空军的阿尔坎塔拉发射中心（CLA）正常发射升空。巴西空军表示，“韩光-TLV”搭载巴西的有效载荷飞行时间为4分33秒。“韩光-TLV”是韩国首枚单级民营火箭，高16.3米，直径1米，重8.4吨，装配一台发动机。该火箭了搭载巴西空军航空航天科技部（DCTA）自主研制的惯性导航系统“SISNAV”，为验证运载火箭“韩光-NANO”即将配备的发动机性能而研制。“韩光-TLV”后正常升空。

该公司的HANBIT-Micro是一款两级小型运载火箭，具备将最大170公斤有效载荷送入500公里太阳同步轨道（SSO）的运载能力，目前火箭总长22.5米，直径1.4米，采用三级推进构型：第一级采用一台推力245千牛的混合动力发动机，使用石蜡/液氧推进剂，比冲292秒，工作时长130秒；第二级配备两台推力各29千牛的甲烷/液氧发动机，单台比冲350秒，燃烧时间250秒；顶部的助推级（Kick级）使用一台推力4千牛的甲烷/液氧发动机，比冲350秒，可持续工作390秒，负责卫星入轨前的精确轨道调整与部署。

（三）太空深度商业发射需求：中国长征十乙“运力、效率、成本”

中国火箭公司于 12 月 17 日发文透露，在研的长征十号乙5m 可重复使用液体运载火箭预计于2026 年上半年实现首飞。该火箭具有“大运力、高效率、低成本”的特点：一子级回收状态下近地轨道（200km LEO）运载能力不小于 16t，900km 50° 轨道倾角运载能力不小于 11t载人工程办公室宣布长征十号甲运载火箭将于 2026 年首飞并发射梦舟载人飞船（IT之家注：无人状态）。明年长征十号系列运载火箭家族将迎来长征十号甲和乙两个型号的双首飞。中国火箭公司是中国航天科技集团有限公司第一研究院（简称“航天一院”）宇航市场化、产业化、商业化实施者。中国火箭公司 5m 可重复商用运载火箭“长征十号乙”于2025 年 7 月 3 日研制完成立项。该火箭结合了捷龙三号、长征八号研制模式。其将能够满足国家大规模空间站建设、月球基地建设、火星采样返回等深空探测任务的运力需求，和卫星互联网、太空旅游、空间资源开发等新兴领域对低成本、可靠航天运输系统的需求。未来或将成为极具市场竞争力的商业航天主流产品。

（1）自曾经的商业发射需求中“出生”的捷龙三号

捷龙三号固体运载火箭由中国长征火箭有限公司研制，以满足低成本、高频次发射需求为导向，定位为“高性价比、高可靠，快履约、快发射”的商业运载火箭。该火箭全长31.8米，最大直径2.65米，起飞质量140吨，具备500公里太阳同步轨道1.5吨的运载能力。火箭配备2.9米和3.35米两种直径整流罩，支持海上发射或陆地车载发射，具有较强的任务适应性。其核心动力装置采用国内装药量最大、推力最强的整体式固体发动机，壳体为高性能纤维缠绕复合材料结构，直径2.65米，装药量达71吨，推力200吨，综合性能达到世界一流水平。该火箭致力于为低轨卫星提供低成本、批量化发射服务。据总指挥金鑫介绍，通过箭体去任务化、飞行软件诸元化、星箭集成化设计和并行工程等手段，研制周期可压缩至3–6个月，并努力实现每公斤载荷发射成本不超过1万美元。捷龙三号具有运载能力强、整流罩空间大、发射方式灵活、经济性好、发射效率高及履约周期短等特点。

（2）与国际需求接轨的长征8号：使用无毒无污染推进剂

长征八号（CZ-8）运载火箭是中国运载火箭技术研究院在役的一型采用无毒无污染推进剂的新型中型运载火箭。其具备将约5吨有效载荷送入700公里太阳同步轨道（SSO）的运载能力，主要用于填补该轨道高度3至4.5吨级卫星发射需求的空白，面向具有国际竞争力的商业卫星发射任务。火箭采用两级液体捆绑式构型，可根据任务需求捆绑2个2.25米直径助推器（CZ-822构型）或不捆绑助推器（CZ-820构型）。在捆绑构型下，芯一级与助推器共配备4台120吨级推力的YF-100发动机，提供约480吨起飞推力，起飞推重比约1.35；非捆绑构型起飞推力约为240吨，推重比约1.21。二级采用具备二次启动能力的YF-75氢氧发动机，以进一步提升轨道适应性与运载效率。该火箭兼顾成熟的模块化设计与商业发射成本控制，其运力布局可有效满足近地轨道及太阳同步轨道的多样化发射任务。

（四）谷歌Suncatcher计划拟发射81星，太空算力赛道再添一科技巨头

（1）近日，谷歌披露“Project Suncatcher”计划，与卫星公司Planet合作发射81颗搭载AI的卫星集群，构建一个由太阳能驱动的太空数据中心原型。该项目有三大技术突破，其一是采用分布式协同架构，卫星间通过高频通信形成太空局域网，相比单星的数据处理效率能提升数十倍，其二是全太阳能驱动设计，单位算力能耗仅为地面数据中心的1/5，其三是AI原生集成，卫星搭载专用边缘计算芯片，在轨道上就可完成实时数据处理，大幅降低对地面接收站的依赖。

此次谷歌入局将加速商业航天从卫星应用到太空基建的转型，商业航天的需求正从单一的数据采集与传输，向高效率低能耗在轨处理的综合能力升级。

（2）项目启动后预示持续多批次的组网过程，将显著利好具备低边际成本和快速周转能力的商业火箭公司。未来，科技巨头加航天企业的合作形式或将推动上中下游联盟式生态的形成。

2.3投资建议

受益标的:

火箭：航天动力、超捷股份、西部材料、航天机电、航天宏图、高华科技、航天电子、天力复合等

卫星：西测测试、天银机电、信维通信等

太空算力：顺灏股份、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技等

SpaceX：西部材料、信维通信、再升科技、斯瑞新材、通宇通讯等

3.本周行情回顾

3.1 行业周涨跌及成交情况

本周市场跌幅较小，计算机位列第26位。本周沪深300指数下跌0.28%，申万计算机行业周跌幅0.68%，低于指数0.40个pct，在申万一级行业中排名第26位。

2025年初至今申万计算机行业涨幅在申万一级31个行业中排名第16名，低于指数1.73个百分点。年初至今申万计算机行业累计上涨14.37%，在申万一级31个行业中排名第16位，沪深300上涨16.09%，低于沪深300指数1.73个百分点。

3.2 个股周涨跌、成交及换手情况

本周计算机板块表现出较小跌幅，整体交投相对活跃。321只个股中，134只个股上涨，166只个股下跌，21只个股持平。上涨股票数占比41.74%，下跌股票数占51.71%。行业涨幅前五的公司分别为:万集科技、古鳌科技（维权）、智莱科技、嘉和美康、经纬恒润-W。跌幅前五的公司分别为：立方数科、品茗股份、品高股份、慧辰股份（维权）、德明利。

从周成交额的角度来看，中科曙光、指南针、赢时胜、海峡创新、浪潮信息位列前五。从周换手率的角度来看，智莱科技、海峡创新、创识科技、佳缘科技、赢时胜位列前五。

3.3 核心推荐标的行情跟踪

本周板块整体呈现普遍下跌的情况下，我们的8只核心推荐标的2只上涨。其中涨幅最大的为中科创达，涨幅为2.82%，跌幅最大的为深信服，跌幅为3.30%。

3.4 整体估值情况

从估值情况来看，SW计算机行业PE（TTM）从2018年低点37.60倍升至82.97倍，高于2010-2025年历史均值60.56倍，行业估值高于历史中枢水平。

4.本周重要公告汇总

【嘉和美康】股东减持股份结果公告

本次减持计划实施完毕，苏州赛富璞鑫医疗健康产业投资中心（有限合伙）于2025年9月16日至12月12日期间，通过集中竞价方式累计减持嘉和美康股份2,672,492股，占公司总股本的1.94%，减持完成后其持股数量归零，不再持有公司股份。减持价格区间为21.18～31.69元/股，累计套现金额达70,967,998.04元（约7097万元），完全达成原计划减持上限。该股东为IPO前取得股份，已于2022年12月14日解禁，本次减持为流动性需求驱动，非控股股东或5%以上股东，属常规5%以下股东退出操作，未对上市公司控制权结构产生影响。

【高凌信息】关于变更持续督导保荐代表人的公告

本次公告系保荐机构长城证券对高凌信息持续督导保荐代表人的调整。原保荐代表人漆传金先生因个人工作变动，不再负责公司持续督导工作，长城证券已指派李增涛先生接替其职责。变更后，公司持续督导保荐代表人变更为章洁女士与李增涛先生，督导期延续至中国证监会及上海证券交易所规定的义务终止为止。李增涛先生为长城证券投资银行事业部保荐代表人，具备中国注册会计师资格与法律职业资格。

【艾隆科技】关于持股5%以上股东减持计划时间届满暨减持股份结果公告

艾隆科技董事长兼总经理在2025年9月16日至12月15日期间通过集中竞价方式减持277,088股，减持比例为0.36%，未完成原计划的0.39%。减持价格区间为19.80元/股至22.90元/股，减持总金额为5,818,441.75元。减持后，徐立先生持股数量由8,458,000股减少至8,180,912股，持股比例由10.96%降至10.60%。

【索辰科技】关于部分募投项目内部投资结构调整及项目延期的公告

公司首次公开发行募集资金总额25.37亿元，扣除发行费用后净额为23.16亿元，资金于2023年4月12日到账。“研发中心建设项目”原定2026年4月达产，现延期至2028年4月。延期主因系CAE产品研发涉及多学科交叉、人才门槛高，公司为保障技术质量与资金使用效率，采取审慎投入策略，导致整体进度滞后于原计划。延期未改变项目实施主体、投资总额及资金用途。

 【浩瀚深度】关于2025年员工持股计划非交易过户完成的公告

公司2025年员工持股计划已通过董事会、监事会及股东大会审议，并完成股票非交易过户。本次员工持股计划的股票来源于公司回购专用账户，非市场新发，不涉及股权稀释。共有49名员工参与，实际认购份额为26,388,460.80份，对应1,724,736股，资金已全部实缴。

【汉邦高科】关于披露发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案后的进展公告

公司正持续推进发行股份购买资产及募集配套资金事项，目前尚未发出召开股东大会的通知。交易方案已构成重大资产重组和关联交易，但不构成重组上市。

【浙大网新】股东减持股份结果公告

公司股东浙江网新集团有限公司于2025年8月28日披露减持计划，计划在15个交易日后3个月内通过集中竞价方式减持不超过10,000,000股，占公司总股本不超过0.97%。减持期间通过集中竞价交易方式合计减持公司股份9,998,800股，占公司总股本0.97%，减持价格区间为9.48～12.24元/股，减持总金额为105,812,369.90元。减持完成后，其持股比例由7.27%降至6.30%。

【海联讯】关于公司换股吸收合并杭州汽轮动力集团股份有限公司暨关联交易事项进展的提示性公告

公司换股吸收合并杭州汽轮动力集团股份有限公司暨关联交易事项已于2025年9月获得中国证券监督管理委员会（证监许可［2025］2141号）同意注册的批复。公司在申报期内无异议股东申请收购请求权；杭汽轮在申报期内亦无股东申请现金选择权。杭汽轮已于2025年12月2日收到深交所出具的《关于同意受理杭州汽轮动力集团股份有限公司股票终止上市申请的函》（公司部函（2025）第354号）。

【海量数据】董事、高级管理人员集中竞价减持股份结果公告

董事、高级管理人员屈惠强本次减持计划已实施完毕，减持数量与原计划一致。减持前持有公司股份100,000股，占总股本0.0340%，通过集中竞价方式于2025年11月27日至12月18日期间累计减持25,000股，减持比例为0.0085%，减持完成后持股降至75,000股，占总股本0.0255%，减持股份全部来源于股权激励取得。

【格尔软件】股东减持股份计划时间届满暨减持结果公告

公司三位股东通过集中竞价方式减持股份，减持计划时间区间已届满。叶枫先生减持390,000股，占公司总股本的0.1666%，减持总金额5,716,033元；范峰先生减持112,600股，占公司总股本的0.0481%，减持总金额1,637,408元；掌晓愚先生减持89,300股，占公司总股本的0.0381%，减持总金额1,463,627元。

5.本周重要新闻汇总

1．商汤科技：国产大模型+国产算力，共拓多模态AI新蓝海

商汤科技正式发布行业首个多剧集生成智能体Seko2.0，其依托日日新Seko系列模型，在多剧集视频生成一致性上取得显著优势。模型已完成对国产AI芯片寒武纪的适配，实现了国产算力从语言到多模态AIGC场景的关键跨越。

（来源：商汤科技）

2．AQ升级为“蚂蚁阿福”：发力“健康+”战略，App月活超1500万

蚂蚁集团旗下AI健康应用AQ正式品牌升级为“蚂蚁阿福”，并发布新版App，其战略重心进一步转向“健康+”方向，产品定位从功能型AI工具转化为更具陪伴感的“AI健康朋友”。“阿福”新增“健康陪伴”功能，支持连接多品牌智能设备、建立家庭健康档案并提供个性化计划；强化“健康问答”能力，支持图文多模态交互，可解读报告、识别皮肤状况，并通过“AI诊室”模式进行主动追问。目前，“蚂蚁阿福”App月活跃用户已超过1500万，每天处理健康提问超500万次，其中超半数用户来自三线及以下城市。

（来源：蚂蚁阿福）

3．自动驾驶商业化获关键许可：工信部批准长安、北汽L3车型开展道路试点

重庆长安和北汽极狐两款纯电动轿车已获工信部批准开展L3级有条件自动驾驶上路试点。长安车型（最高50km/h）可在重庆指定快速路段实现拥堵环境下的单车道自动驾驶；极狐车型（最高80km/h）则可在北京部分高速及快速路开启同功能。两车型将分别由指定主体在限定区域内开展道路通行测试。

（来源：Techweb）

4．OpenAI：从“人指挥AI”到“AI自主工作”，解放人力将开启指数级增长

今日，《商业内幕》报道：OpenAI Codex产品负责人Alexander Embiricos指出，人类打字速度及需人工编写提示词、验证AI结果，已成为AGI发展的瓶颈。他强调，必须将人类从这些环节解放，让智能体默认发挥作用，才能实现突破性的“曲棍球杆式增长”。

（来源：IT之家）

5．特斯拉无人驾驶测试“移除安全员”，FSD技术加速驶向商业化

特斯拉CEO马斯克已证实，公司已在得克萨斯州奥斯汀启动完全无人驾驶的Robotaxi公开道路测试，测试车内未配备任何安全员。特斯拉正按计划推进“移除安全监督员”的目标。目前，其FSD功能已在全球处于领先地位。

（来源：IT之家）

6．国产GPU企业壁仞科技完成境外上市备案，拟赴港IPO

中国证监会正式发布境外发行上市备案通知书，批准壁仞科技在香港联合交易所进行首次公开募股,计划发行不超过3.72亿股境外上市普通股。这一备案标志着这家国产通用GPU领军企业迈出了国际化资本布局的关键一步，为国产高性能计算芯片产业的全球化发展注入新动能。

（来源：TechWeb）

7．抖音买单，真来了

日前，抖音App悄然上线了一个新功能——“抖音买单”，虽然抖音未进行任何推广，但依旧逃不过眼尖的媒体和基数庞大的网友的火眼金睛。据Tech星球报道，抖音买单目前已在上海、深圳和杭州等多个超一线都市试点，拟在覆盖餐饮 、便利店、生鲜超市等高频次线下消费场景，目前首批合作商家中包括连锁品牌门店和本地中小商户。

（来源：36Kr)

8．苹果数十款新品遭泄密：包括折叠屏iPhone、iPhone 17e、AR眼镜等

近日，一台运行早期iOS 26的苹果原型机被出售，苹果数十款新品遭泄密：包括折叠屏iPhone、iPhone 17e、AR眼镜等等。一台运行早期iOS 26的苹果原型机被出售，买家将系统软件分享了出来。部分产品（如AirTag 2、新款iPad）预计将于2026年初亮相，其余则会在2026年底及之后推出。

（来源：TechWeb）

9．传联发科拿下两代谷歌TPU定制大单

据台媒《经济日报》报道，随着谷歌（Google）张量处理器（TPU）需求大涨，传闻谷歌扩大了对联发科合作定制新一代TPU v7e的订单，订单量预计将比原计划激增数倍。报道称，联发科为谷歌操刀定制的首款TPU v7e将于下季度末进入风险性试产，并且有望再拿下后续TPU v8e的订单。

（来源：IT之家)

10．消息称苹果携手博通自研AI服务器芯片：专注推理、台积电3nm工艺

科技媒体 Wccftech 12月15日发布博文，报道称苹果正在深化其“垂直整合”战略，不仅在消费电子端发力，更将触角伸向了核心算力基础设施，加速研发代号为“Baltra”的首款自研 AI 服务器芯片。消息称苹果已启动该自研项目,被视为苹果摆脱对英伟达芯片依赖的关键一步。

（来源：TechWeb）

11．市值2800亿！摩尔线程后，又一国产GPU公司上市：股价暴涨568%

继摩尔线程之后，国内第二家GPU公司也上市了，而它就是沐曦股份。沐曦本次上市共发行4010万股，占发行后总股本的10.02%，扣除发行费用后预计募集资金净额为38.99亿元，主要用于新型高性能通用GPU研发及产业化项目"、"新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目"和"面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目"。

（来源：快科技）

12．豆包手机价格三日闪崩25%，主流软件限制AI功能

字节跳动与中兴努比亚联合推出的豆包AI手机，在发售数日后迅速遭遇价格“跳水”与市场热度回落。价格跳水的直接原因，是多家主流应用对豆包手机的AI功能实施限制。各大互联网平台陆续禁止其AI助手进行自动化操作，导致用户体验显著下降。

（来源：快科技)

13．消息称腾讯在线视频业务成立新技术部，全面发力AI

近日，腾讯平台与内容事业群（PCG）旗下在线视频业务单元（OVBU）内部完成一轮组织架构调整，成立了一个新的技术部。新技术部将AIGC、转码及中台等核心视频技术资产悉数并入，直接向内容生产端前移，意在用算法驱动内容生产、用算力缩短创作周期。业内人士猜测，本次调整在于全面拥抱AI，强化OVBU在视频工业化、AI生成等核心领域的投入与决心。

（来源：TechWeb)

14． OpenAI新模型来了！网友却叹气：还是输给谷歌

新版GPT-Image-1.5的上线，虽然打出了4倍生成极速和“像素级”控制的王炸，更直接祭出了API端降价20%的肉搏战术，但这一切难掩其防御姿态的仓促。在处理复杂视觉内容，如多图幻灯片、信息图表等结构化设计时，ChatGPT Images的表现可能仍不及竞品Nano Banana Pro。

（来源：网易科技）

15．OpenAI正与亚马逊谈判：融资至少100亿美元，计划上亚马逊AI芯片

OpenAI正在与亚马逊进行谈判，计划从后者融资至少100亿美元，同时考虑在业务中使用亚马逊的人工智能芯片。OpenAI在主要依赖英伟达芯片的同时，计划引入亚马逊芯片，这反映出领先的AI公司正积极推动算力供应链多元化，以降低对单一供应商的依赖风险。

（来源：快科技)

16．火山引擎发布豆包大模型1.8，多模态Agent能力进入全球第一梯队

火山引擎在FORCE原动力大会上正式发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro。权威评测数据显示，豆包大模型在多模态理解、生成能力及Agent能力上，已跻身全球第一梯队。

（来源：极客网）

17．壁仞科技通过港交所聆讯 港股GPU第一股即将诞生

香港联交所披露文件显示，上海壁仞科技股份有限公司已通过上市聆讯，即将成为”港股GPU第一股”，中金公司、平安证券、中银国际担任联席保荐人。招股书显示，壁仞科技公司营收从2022年的49.9万元增至2024年的3.37亿元，年复合增长率达2500%。但受高研发投入影响，三年半累计净亏损超63亿元。研发开支占比始终超过70%，2022-2025年上半年累计投入33.02亿元。

（来源：TechWeb)

18．全球DRAM短缺冲击显卡市场：英伟达计划减产RTX 50系列30%-40%

受全球DRAM供应短缺及成本持续攀升影响，几乎所有依赖内存的PC硬件均面临供应压力。NVIDIA计划在2026年上半年下调GeForce RTX 50系列GPU的整体产量，预计供应量相比2025年同期将减少30%至40%。

（来源：TechWeb)

19．谷歌“深夜反击”OpenAI：Gemini 3 Flash模型发布，部分测试优于GPT-5.2

距离 Gemini 3 Pro 发布不到一个月后的北京时间今天凌晨，谷歌宣布推出更注重效率的 Gemini 3 Flash。测试结果显示，Gemini 3 Flash 不仅全面超越 Gemini 2.5 Pro 多款前代模型，还在多项对比中能够与 OpenAI 的 GPT-5.2 分庭抗礼。后者正是 OpenAI 为回应 Gemini 3 Pro 而紧急推出的新模型。

（来源：IT之家)

20．Meta暂停向第三方开放Horizon OS系统，元宇宙战略重心转向AI

Meta 公司表示已暂停向第三方设备制造商开放其混合现实操作系统 Meta Horizon OS 的合作计划，转而聚焦于打造具有世界一流水准的第一方软硬件产品，以此推动虚拟现实市场的发展。

（来源：IT之家)

21． 南航AI+产业生态创新大会：携手华为云发布南航天机预测大模型

南航AI+产业生态创新大会在广州举行。南航携手华为云共同发布的“南航天机预测大模型1.0”基于华为云Stack混合云平台构建，采用华为云盘古预测大模型，将时间与空间双维度进行统一的语义表征与建模，深度融合航空公司内外部的多源业务数据。

（来源：TechWeb）

22． 广汽本田因芯片短缺停产两天 产能60万辆受影响

本田中国和广汽本田确认，受半导体供应影响，广汽本田工厂将自12月30日起停产两天。广汽本田旗下拥有三座整车工厂，年产能合计为60万辆。此次生产调整，主要受安世半导体供应短缺影响。

（来源：Wind)

23． 周受资内部信曝TikTok美国方案

TikTok CEO周受资发内部信称，字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，并将成立新的TikTok美国合资公司。新合资公司将负责美国的数据保护、算法安全、内容审核和软件保障。这三家投资者包括包括甲骨文公司、银湖及MGX。

（来源：TechWeb）

24． 消息称三星晶圆代工接近获得英特尔 PCH 芯片 8nm 制程订单

《韩国经济日报》报道称，三星电子的晶圆代工部门已接近获得以 8nm工艺节点为英特尔制造主板PCH芯片的订单。英特尔目前有部分PCH产品基于三星电子的14nm 工艺，而采用三星 8nm 工艺的新一代 PCH 预计2026年启动正式生产。

（来源：IT之家）

25． 特朗普又签行政令 美国要在月球“大兴土木” 可回收火箭或成关键

美国白宫发表声明称，特朗普当日签署了一项行政命令，为“美国优先”的太空政策制定了愿景，以确保美国在太空探索、安全和商业领域“引领世界”。该命令要求美国人到2028年重返月球，并在2030年前建立永久月球前哨站的初始设施；指示在月球和轨道上部署核反应堆。

（来源：财联社)