厦门港务发展股份有限公司（证券代码：000905，简称“厦门港务”）近日发布《关于深圳证券交易所〈关于厦门港务发展股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函〉的回复（修订稿）》，就标的资产经营情况、财务状况、评估合理性等问题进行详细说明。公告显示，尽管面临国际贸易摩擦等外部挑战，标的资产（厦门集装箱码头集团）通过优化航线布局、拓展腹地货源等措施保持经营韧性，关联交易定价公允，毛利率水平符合行业特性，政府补助具有可持续性且不构成重大依赖。

国际贸易摩擦影响可控 航线结构优化对冲风险

公告披露，标的资产主营集装箱码头装卸与堆存业务，外贸收入占比超70%，主要覆盖东南亚、北美、欧洲等航线。2025年以来，美国对华加征关税及红海危机等因素对北美线业务造成一定冲击，2025年1-8月北美线吞吐量同比下降24.40%，收入减少16.75%。但得益于航线结构多元化，公司通过重点拓展东南亚、欧洲航线实现业务对冲，同期东南亚线收入增长5.31%，欧洲线收入增长31.22%，带动整体外贸收入同比增长6.96%。

报告期内，标的资产前五大客户交易金额保持稳定增长，2025年1-8月合计交易金额7.84亿元，同比增长6.63%，占营业收入比例42.02%。其中客户A、D吞吐量分别增长5.30%、12.35%，客户B虽吞吐量下降23.17%，但通过优化航线结构实现收入增长10.88%，显示主要客户合作关系稳定。

关联交易占比高但定价公允 符合行业特性

公告显示，标的资产报告期内关联采购占比分别为61.72%、57.82%、61.73%，主要向控股股东福建省港口集团及其下属企业采购港口劳务、电力等服务；关联销售占比2.57%、2.76%、2.33%，主要提供码头租赁及管理服务。尽管关联采购占比较高，但定价方式遵循市场原则，与非关联方价格不存在显著差异。

以20尺重箱港口作业价格为例，标的资产向关联方厦门港务海运提供的外贸箱、内贸箱服务价格，与非关联第三方平均价格差异率均低于5%；福建东方海运台湾航线服务价格与第三方客户完全一致。此外，电力采购按政府定价执行，工程劳务通过第三方造价审核，软件开发服务参考市场价格协商确定，整体关联交易定价公允。

毛利率高于同行合理 政府补助可持续

标的资产报告期综合毛利率分别为35.56%、35.23%、39.24%，高于同行业可比公司平均水平。公告解释，主要原因系业务集中于高毛利率的集装箱装卸领域（同行业公司多包含散杂货等低毛利业务）。剔除业务结构差异后，与同行业公司相同业务毛利率对比，2023-2024年标的资产毛利率35.32%、34.89%，与上港集团（43.81%、41.70%）、宁波港（37.72%、37.28%）等可比公司不存在显著差异。

政府补助方面，报告期各期标的资产确认政府补助1.27亿元、1.90亿元、1.04亿元，主要为集装箱发展扶持资金、“丝路海运”专项资金等。其中95%以上为与主营业务相关的经常性补助，政策依据明确且具有连续性。2025年厦门港集装箱扶持政策延续至2027年，“丝路海运”补助预计持续，补助占利润总额比例17.79%、24.73%、15.58%，不构成重大依赖。

评估方法合理 增值率低于行业平均

本次交易采用资产基础法评估标的资产价值，评估值88.26亿元，增值率17.78%，低于同行业可比交易平均增值率（28.40%）。公告指出，标的资产作为重资产企业，固定资产、土地使用权等非流动资产占比高，资产基础法能更客观反映其价值。收益法评估结果87.81亿元，与资产基础法差异率仅0.51%，两种方法结论一致，评估定价谨慎合理。

截至2025年8月，标的资产实现营业收入18.66亿元，同比增长4.74%；净利润4.65亿元，完成全年预测的72.06%，经营业绩符合预期。厦门港务表示，本次重组将进一步整合港口资源，提升集装箱业务协同效应，标的资产具备持续盈利能力。

（数据来源：厦门港务发展股份有限公司公告）

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