美联储降息后的分析，叙事转变的风险和全球影响（下）_商业

美联储降息后的分析，叙事转变的风险和全球影响（下）

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2025-12-14 01:37:31

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来源：宏观对冲陈凯丰Kevin

美国以外的全球固定收益市场价格走势值得关注。我们看到欧洲、加拿大、瑞典，尤其是澳大利亚的短期利率出现了显著的抛售，因为各国央行已经结束了降息周期，市场现在开始对一些地区的加息进行定价。澳大利亚央行的经验是对各国央行（最明显的是美联储）的一个警告，即在财政赤字高企、中性利率上升以及通胀尚未持续回到目标水平之前，不要过度延长政策利率的下调。自澳大利亚央行将利率从4.35%下调75个基点至3.60%以来，通胀显著加速，第四季度（剔除波动较大的项目后）通胀率可能在0.9%-1.1%之间，年化通胀率为3.6%-4.4%，这是一个实质性的加速……与此同时，失业率（在加息周期后逐渐上升）正在下降……贷款增长正在加速……家庭支出和房价也在上涨。因此，澳大利亚利率远期合约目前预计到2026年底将加息近两次。如果市场认为明年年底加息对美国经济是合适的，而美联储却无法实施加息，那么风险在于长期收益率将代替美联储完成所需的金融条件收紧。我的同事弗兰克·弗莱特（Frank Flight）提出的宏观经济体制分类框架（将金融状况指数分解为增长和政策因素）表明，目前市场定价反映的是高增长/宽松政策的局面（见上图）。这是股市的最佳环境……2026年的增长前景也完全能够支撑目前的估值……但我认为明年政策层面不太可能继续提供利好。从高增长/宽松政策转向高增长/紧缩政策（通过金融状况指数而非政策利率）可能会给市场带来挑战。市场波动性正在加剧。

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