（来源：北京商报）

12月11日，港股IPO的第100次钟声敲响。伴随着京东工业（07618.HK）上市，港股年内新股上市数量破百。

站在这一关键节点回望，今年全年，港股市场的集结号持续吹响，百只新股合计募资额冲上2700亿港元，时隔四年再度突破2000亿港元大关。放在全球视角看，港交所全年募资总额无悬念登顶全球。

纵观全年，港股市场成为全球大型新股的重要“集聚地”，在全球十大IPO项目中独占四席。其中，锂电池巨头宁德时代以410.06亿港元募资金额高调上市，一举成为港股年内“募资王”，同时稳坐全球年内新股募资额的头把交椅。除此之外，港交所年内还有7只百亿级IPO项目接连亮相。

在持续升温的A股公司赴港上市热潮中，年内，18家“A+H”上市新股成为港交所年内筹资增长的重要增量。而在市场结构方面，在政策东风推动下，新消费、硬科技正成为本轮热潮背后的有力引擎。

不过，在全球第一的募资规模背后，港股IPO市场也面临隐忧，11月之后新股破发回潮、上市质量下滑、投行人才短缺致服务能力不足以及超300家排队企业未来可能面临的发行难题……开始摆上台面。在繁荣与隐忧的交织中，港股IPO正经历考验。

募资全球“断层”第一

12月11日，京东工业登陆港交所上市，成为港股年内第100只上市新股。上市首日，公司股价低开7.8%，开盘后跌幅震荡收窄，当日最终平盘收盘，报14.1港元/股，总市值378.9亿港元。

从2025年全年来看，港股IPO市场迎来强势复苏。伴随京东工业鸣锣上市，经同花顺iFinD统计，年内港股上市新股数量破百；相较于上年同期的64股出现明显增长。而从筹资额来看，经统计，100只年内新股合计募资额超2700.86亿港元。值得一提的是，这也是港交所年度新股募资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰。

据安永预计，2025年全年，港交所募资总额将以360亿美元的融资额登顶全球证券交易所，远超全年融资预计为205亿美元的纽约证券交易所。

登顶背后，今年年内港股市场的筹资表现主要受益于大型IPO项目。其中，宁德时代以410.06亿港元的募资额位列港股年内新股首位，同时，公司也系全球年内最大的IPO项目。

巨舰破浪，千帆竞渡。经同花顺iFinD统计，在宁德时代之外，港股年内还涌现了紫金黄金国际、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业、奇瑞汽车7家超百亿募资的上市新股。放在全球视角看，在全球年内十大IPO项目中，紫金黄金国际仅次于纳斯达克上市公司Verisure plc，位列第三。除此之外，进入全球十大IPO榜单的还有三一重工、赛力斯两只新股，公司募资总额分别约为153.49亿港元、142.83亿港元。

不难看出，在2025年全球十大榜单中，港交所新股占据了四个席位。突出的大型IPO项目占比也与2024年仅一家超百亿港元项目的格局形成鲜明对比。

企业端赴港上市热情提升，港股投资者的热情也持续高涨。

从100只年内新股首日表现来看，75股股价均于上市首日实现上涨；仅25股破发，首日破发比例为25%。据悉，该破发率也系港股市场近五年新低。

与此同时，2025年港股平均超额认购倍数为1544，同比增加3.3倍，创下近五年港股IPO超额认购倍数新高。

超五成募资来自“A+H”

港股火热背后，是今年年内A股公司赴港上市潮涌。

经统计，截至目前，年内已有包括宁德时代、纳芯微、三花智控在内的18家A股上市公司相继登陆港股市场。

实际上，在“大项目稳定、小项目补量”的市场格局之中，来自内地的A股上市公司已成为推动港交所年内筹资规模增长的重要力量。

经同花顺iFinD统计，港交所8只百亿级新股中，来自A股赴港上市的公司占据了6个席位，6家公司分别系宁德时代、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业，合计募资额1033.2亿港元，占港股年内新股募资总额的比例约38.25%；而从18家A股公司整体募资情况来看，合计募资金额约为1387.01亿港元。经计算，占港交所新股年内募资总额的比例约51.35%。

置身于资本市场之中，不难窥见这波“A+H”“A拆H”上市潮背后的多元力量。从香港证监会与香港交易所联合声明开辟A股公司快速通道，到中国证监会发布多项惠港政策，支持行业龙头赴港上市，都极大地提升了上市效率，让港股对内地优质企业的吸引力倍增。

政策因素之外，当前高水平开放的市场格局也吸引了众多内地企业纷纷寻求新资本推动海外扩张，深化公司全球化战略布局。

若以上年同期为参照，能更清晰地看出年内A股赴港上市潮的变动脉络。经同花顺iFinD统计，去年同期，64只港股新股中，只有美的集团、龙蟠科技、顺丰控股3家A股公司，分别于当年9月、10月、11月上市。3家公司募资额分别约为356.66亿港元、5.5亿港元、58.31亿港元。

从目前发行安排来看，预计将有超过20家A股公司在港首发上市，合计募资将超过1700亿港元。

安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽对北京商报记者表示：“当前，内地与香港资本市场已进入互补发展阶段，两地市场协同发力、共同服务国家战略全局。上半年国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从‘外资主导’转向‘内外资双轮驱动’。虽然面临阶段性震荡，但港股整体呈现上行趋势，并在龙头企业、市场政策、外部环境多重作用下实现规模增长与结构升级。”

主力军“新消费+硬科技”

当港股IPO超2700亿港元领跑全球，“新消费+硬科技”已然成为这场资本盛宴的核心引擎。一边是蜜雪集团等品牌掀起的新消费热潮；另一边是宁德时代等硬科技龙头强势登陆，凭借AI、新能源等前沿技术斩获百倍超额认购，“新消费+硬科技”奔涌背后是全球资本对中国科创实力的认可。

2025年，在政策推动以及市场预期之中，“科技牛”行情席卷A、H股资本市场。在政策层面，港股市场的利好也在持续向科技领域倾斜。今年5月，香港证监会与香港交易所发出联合公告，宣布正式推出“科企专线”，以进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司选择以保密形式提交上市申请。

政策利好加码之下，年内港股新股市场在医药科技行业景气度持续升温。经同花顺iFinD统计，年内百只上市新股中，所属恒生行业为医疗保健业的个股数量居首，为24只，其中包括恒瑞医药一只百亿级IPO项目。资讯科技业则以18只新股的数量位列第三，行业内小马智行、剑桥科技等多只新股于年内上市。

科技领域之外，伴随社会发展，“悦己经济”“情绪价值”等消费方向也正在发展为新一轮潮流，市场对于新消费领域的认可程度正与日俱增。

年内，古茗、沪上阿姨等新式茶饮，以及小家电等新消费领域企业纷纷在港上市。落实到上市企业数量来看，年内，20家恒生行业为非必需性消费的企业成功登陆港股市场，位列行业榜单第二位，必需性消费行业则迎来11家上市公司。

不难看出，在时代潮流之中，“新消费+硬科技”正成为双轮并驱，推动港股上市活动的新一轮助推引擎。

展望未来，不少机构提出，2026年港股IPO市场预计将延续活跃态势，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。在上市主体方面，“A+H”股模式预计持续火热，同时中概股回归与特专科技公司（涵盖人工智能、生物医药等前沿领域）将共同构成重要的上市来源。

热潮之下的冷思考

由内地企业、政策红利与全球资金共同催生的这场热潮，彰显了香港作为国际金融中心的独特魅力，但也不可忽视这场热潮背后隐忧。

12月11日，北京商报记者在与多位行业人士交流中提到，港股破发率反弹，上市质量、券商执业质量下滑等问题目前确实存在。经同花顺iFinD统计，今年11月，港股市场上市新股共11只，其中5股上市首日破发，破发率达到45.45%；进入12月，截至目前，港股已经迎来9只上市新股，其中3股上市首日破发，破发率约33.33%，均远超今年全年水平。

对于上述现象，不愿具名的投行人士指出，主要因发行估值锚点偏向A股或既往高点，与港股投资者关注的现金流折现、股息回报等估值逻辑不符，且新股买盘多依赖南下资金，结构单一，短期获利盘退出后便易集中破发。

此外，上市申请质量下滑引监管关注。近期，有媒体报道称，香港证监会与港交所联合向保荐人致函，指出几大核心问题，包括上市文件质量差，存在业务模式描述模糊、用宣传语夸大市场地位等问题；保荐人未按指引回应监管意见，甚至对项目基本事实不了解；发售阶段流程执行不到位，常出现关键时限延误的情况。

另外，也存在投行人才短缺导致服务能力不足的问题。某业内人士对北京商报记者表示，“在港股IPO低谷期投行人才储备缩水，而2025年IPO爆发式增长让项目量远超往常。当下经验丰富的从业者常一人盯多案，大量基础工作靠新晋员工完成，部分机构还为争份额承接超自身能力的业务，进一步拉低了项目处理质量”。

港股IPO目前还有着较多的存量企业。经同花顺iFinD统计，截至目前，港交所共有超300家企业IPO状态处于“待上市”“通过聆讯”“处理中”，正在排队等待上市。

一级、二级市场同频共振，港股热度正在持续升温。不过，在欣欣向荣的盛景背后，伴随大量企业接连递表，也对港股市场流动性形成考验。

2025年，港股IPO市场持续活跃，预计在2026年禁售期满后，可能迎来一波解禁潮。一方面，企业上市后6个月就可以增发配售；另一方面，少量前期低价获得公司股票的股东也存在套现的可能。除此之外，从当前申报上市企业的角度来看，预计在2025年底/2026年上半年成功上市融资，这也将在年中或者下半年对港股做出考验。

港股IPO的复苏之路，是中国资本市场双向开放的缩影，也是全球资本重新配置的必然结果。资深企业管理专家、高级经济师董鹏表示，港股IPO市场需在保持活力与防控风险之间寻求平衡，通过制度完善、质量管控与生态优化实现可持续发展，才能让港股IPO在机遇与挑战中越走越远。

北京商报记者 马换换 王蔓蕾