来源：钛媒体

（图片系AI生成）

12月9日，嘉美包装（002969.SZ）一则“筹划控制权变更”公告，坐实了市场早已用涨停预演的“易主”传闻。

根据公告，嘉美包装控股股东中国食品包装有限公司（以下简称“中包香港”）正筹划控制权变更事宜，可能导致公司实际控制人发生变更，股票自12月10日起停牌不超过2个交易日。

对此市场先知先觉，公司股价提前异动，12月5日涨停、12月9日大涨7.8%，收报4.56元/股，近3个交易日涨幅超16%，近6个交易日涨幅近20%，创近3年半新高，最新市值达43.6亿元。

控股股东“边减边退”、主业缺乏新增长点，嘉美包装的资本故事已走到十字路口。接下来，谁来接盘，新主又将如何提振上市公司业绩将是市场关注焦点。

股东轮番减持“上瘾”

从二级市场的提前异动不难看出，投资者对嘉美包装此次易主抱有明显的乐观预期，而这一情绪的滋生，大概率与公司长期以来股东密集减持带来的市场压抑感密切相关。

笔者注意到，上市不足一年，嘉美包装的股东便开启了密集减持模式，大股东及部分高管轮番上阵，其中第二、三大股东的减持尤为频繁，堪称“减持上瘾”。

作为控股股东的中包香港，是实控人陈民、厉翠玲控制的核心持股平台，目前持有公司 44.75% 的股份。资料显示，自2023年3月首次减持以来，中包香港累计减持3845.82万股，累计套现约1.61亿元。

而今年11月18日，中包香港还抛出减持计划，拟减持不超过150万股，占总股本 0.16%。从最初持股4.66亿股（占比 48.44%）到如今的持股比例，一边减持套现一边筹划出售控制权，中包香港撤退的意图已较为明显。

分列第二、三大股东的富新投资有限公司（下称“富新投资”）和中凯投资发展有限公司（下称“中凯投资”）的减持动作更为密集。2023年9月至2024年3月，二者与东创投资合计减持1920.43万股，其中东创投资清仓离场。

2023年12月至2024年5月，富新投资与中凯投资再减持979.04万股；2024年下半年，二者合计减持1851.3万股；进入2025年，两大股东减持步伐未停，6月刚完成一轮减持，7 月便再度跟进，11月18 日公告拟合计减持约934万股，占总股本1%。

频繁减持下，二者持股比例大幅缩水，首发上市时分别为12.77%、4.46%，到2025年三季报已降至10.71%、2.44%。

除股东外，公司高管也加入减持行列。董事张悟开曾在2023年8月至11月期间减持120万股，套现494.4万元。

对于股东减持，公司称富新投资等股东属于财务投资，减持基于自身业务规划，与公司经营无关，但密集减持仍引发市场关注，尤其对于第二三大股东富新投资与中凯投资近乎“常态化”的套现操作，市场情绪颇大。在此背景下，“控制权变更”的消息恰好成为打破这一僵局的关键变量。

嘉美包装表示，目前，各方主体正在就具体交易方案、协议等相关事项进行论证和磋商，具体情况以各方签订的相关协议为准。

业绩起伏毛利率下滑，增长瓶颈待解

股东频繁套现的背后，是嘉美包装持续承压的经营业绩。

嘉美包装主营业务为食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务，主要产品包括三片罐、二片罐和无菌纸包装和PET瓶，主要用于含乳饮料和植物蛋白饮料、即饮茶和其他饮料以及瓶装水的包装，同时提供各类饮料的灌装服务，主要客户包括养元饮品、王老吉、银鹭集团、达利集团、承德露露、喜多多等。其中，养元饮品为上市公司关联方。

2019 年上市以来，公司主营业务虽保持稳定，但业绩表现起伏不定，营收难破前期高点，盈利波动剧烈，核心业务收入与毛利率双双下滑。

营收方面，公司2021年创下34.52亿元的营收峰值后，便陷入停滞，近年来始终在30亿元上下徘徊。2025 年前三季度，公司营收进一步承压，录得营收20.39 亿元，同比下降 1.94%。

公司核心业务金属包装收缩明显，今年上半年该板块营收9.58亿元，同比下降约11%；灌装业务虽在2024年实现9%的全年增长，但2025 年上半年营收1.68 亿元，同比微降1.4%，整体规模难有突破。

盈利端的表现更为疲软。公司净利润近年来大幅波动，2022年归母净利润仅1703.18万元，创上市后低点；2024年虽反弹至1.83亿元，但仍不及2014年上市前2.53亿元的水平。2025 年前三季度，盈利再度走弱，归母净利润3916.02万元，同比大幅下降47.25%。

另外，公司毛利率下滑亦凸显经营困境。公司产品三片罐毛利率在今年上半年明显回落，盈利性波动较大；二片罐则长期处于低毛利/亏损区间，盈利性不稳定且偏弱。罐装毛利率波动，盈利性呈整体下滑态势，公司称灌装业务毛利率下降主要因专门（六个核桃）灌装代工订单下滑，平台柔性灌装代工虽增长但不足以弥补缺口。

面对业绩压力，嘉美包装曾表示将寻找行业并购机会，但尚未有实质性进展。此次控制权变更能否为公司带来新的发展机遇，仍有待后续观察。

（文｜公司观察，作者｜杨欢，编辑｜曹晟源）

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