最近一段时期股市调整，投资者明显感受到赚钱难了，而且这种“不上不下”的震荡让人很难受。其实，“震荡”市也是休养生息的好时候。

A股市场呈现出高低切换特征

回顾11月，A股市场呈现出高低切换特征，资金从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产。同时，部分资金兑现收益需求明显。进入12月份，股市依然呈现震荡特征。本轮A股调整，主要原因有以下三方面。

市场担心AI泡沫

美国人工智能股的调整，引发了国内投资者对AI泡沫的担忧。尤其是11月下旬，英伟达公布了十分优异财报，然而其股价却高开低走，在其带动下当天标普500指数跌至两个多月来的最低点。这种明显趁利好出货的架势，让A股市场也警觉起来。

尤其是A股市场以芯片、算力、机器人为核心的科技股今年涨幅巨大，动辄都是四五倍。因此，基金公司、投资大户减仓科技股以锁定利润，这也带动A股整体调整。

国内经济依然偏冷

第二个原因是国内经济依然偏冷。11月制造业PMI（采购经理指数）为49.2%，前值49.0%，PMI有所回升，但仍在荣枯线下；非制造业PMI为49.5%，前值50.1%，继续回落。

此外，房地产行业出现了新一轮降温和下行。11月份30大中城市商品房成交套数和面积分别同比下滑35.5%和31.7%，较上月下滑10.8和5.1个百分点。这说明房地产行业不仅没有企稳，还在加速下行。在此背景下，万科A的股价创十年新低。

政策空档期

第三个原因是，明年作为“十五五”开局之年，市场普遍预期会出台一批新的刺激政策，也正因为如此，今年年末的最后一个月预期不会有什么增量政策出台。

不过，12月中上旬即将召开中央政治局会议和中央经济工作会议值得关注。综合研判，2025年中央经济工作会议大概率在“稳中求进”总基调下，从消费扩张、科技创新、财政货币协调、房地产风险化解等方面形成系统部署。

中信证券认为，在房地产市场量价齐跌、投资与土地出让收入大幅收缩的背景下，会议预计将围绕“稳预期、稳市场、防风险”加力部署。一线城市限购优化、降低购房成本等稳需求措施有望出台。同时，会议可能提出房地产稳定基金、保障性住房收储等举措，以缓解库存压力、稳定房企流动性。

“震荡”市不妨观望备战

“震荡”市非常令人煎熬，在这种阶段不妨适当减仓观望，同时复盘一下过去一年的投资经历，为来年备战理一理思路。

中信建投的研报指出，尽管市场短期可能仍有波动，但如有下跌则是更好的布局机会。短期来看，策略层面以择机布局为主，备战跨年行情。时点上关注12月10日后美联储议息会议和中央经济工作会议，可在会议开始前低位加仓、择机布局，关注半年线支撑和市场缩量情况。

中信证券认为，目前成长风格已经经历一轮明显回调，可能存在反弹机会；周期价值风格估值相对较低，存在补涨空间；进入12月下旬，红利资产也可能凸显防御价值。整体而言，沪深300指数动态市盈率12倍，接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有充分扩张空间，中国股票牛市尚未结束。

在广发证券策略首席分析师刘晨明看来，每年11月，市场涨跌与基本面相关性最弱。但进入12月，基本面定价的有效性会逐步加强。他指出，每年春季有两个重要时间点：春节、两会。在这期间（春节到两会），市场有很好的“赚钱效应”，也就是“春季躁动”窗口期，平均持续约20个交易日。春节前后，市场从低胜率转向高胜率，从大盘风格转向小盘风格。

因此，今年剩下的最后一个月，投资者应该多看少动，做些研究工作，为明年1月之后“春季躁动”做好准备。尤其明年景气度趋势不错的方向，以及年报预告业绩明显改善的板块。