广东惠云钛业股份有限公司（以下简称“惠云钛业”，债券代码：123168）于2025年12月4日接待了机构调研。上海聚鸣投资管理有限公司黄海昕现场参与调研，公司董事、总经理何明川，副总经理、董事会秘书钟怡就公司钛白粉业务经营、成本控制及工艺路线等问题与调研机构进行了深入交流。

调研基本信息

钛白粉业务：营收逆势增长 利润承压明显

调研信息显示，惠云钛业主营金红石型、锐钛型钛白粉，目前总产能为16万吨/年。2025年1-9月，尽管钛白粉行业面临市场价格下行、国际贸易壁垒加剧等压力，公司凭借产品品质与品牌口碑，仍实现产销量增长，内销与出口协同发力，市场布局持续优化。

财务数据方面，2025年1-9月公司实现营业收入13.28亿元，同比保持正增长，主要得益于钛白粉销量显著增加，对冲了价格下行的影响。但利润端表现承压，同期归母净利润为-0.11亿元，尤其三季度单季盈利压力突出。

利润下滑主要受三方面因素影响：一是钛白粉市场售价下降，压缩产品盈利空间；二是财务费用增加，包括可转债相关费用化利息支出及银行借款利息上升；三是在建工程转固后，固定资产折旧费用显著增长，进一步摊薄利润。公司表示，未来将通过提升运营效率、延伸产业链、技术研发及差异化策略改善盈利能力。

成本控制与工艺路线：自有制酸保障供应 暂不考虑氯化法

在成本控制方面，公司自有配套硫铁矿制酸和硫磺制酸两条生产线，其中硫磺制酸产能25万吨/年，硫铁矿制酸产能20万吨/年，可结合钛白粉排产动态调整酸产品供应。同时，“60万吨/年钛白稀酸浓缩技术改造项目”一期20万吨工程已投用，稀酸回用降低了外购需求，目前外购硫酸主要来自云安周边厂家。

针对硫酸价格高位运行是否考虑切换工艺路线的问题，公司明确表示暂不考虑氯化法。原因包括：一是地理位置和氯气供应存在限制；二是国内钛白粉原材料以钛精矿为主，缺少氯化法所需的高钛渣或金红石资源；三是现有产品品质稳定，客户群体稳固，且稀酸浓缩装置已降低材料耗用，当前工艺路线仍具竞争力。此外，公司暂无使用高钛渣的计划，因其成本相对较高。

未来展望：聚焦效率提升与产业链延伸

公司表示，将持续围绕硫酸法生产布局产业链延伸，通过技术研发、工艺与产品优化，结合精品战略及个性化定制生产等差异化策略，提升整体盈利能力和核心竞争力。在循环经济优势基础上，进一步降低生产成本，应对行业周期波动带来的挑战。

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