石家庄通合电子科技股份有限公司（以下简称“通合科技”）近日发布《关于申请向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函的回复报告》，就深圳证券交易所提出的业绩波动、毛利率变化、现金流状况等七大方面问题进行了详细说明。公司同时披露了2025年1-9月财务数据，期内实现营业收入9.75亿元，同比增长32.40%；归母净利润2043.78万元，同比下降2.20%，业绩降幅较2024年的-76.66%已明显收窄。

业绩波动原因：新能源业务价格竞争与成本压力交织

公告显示，通合科技2023年营业收入和利润大幅增长，2024年至今收入持续增长但净利润下滑，主要受新能源功率变换业务影响。该业务收入占比超过60%，2023年因高功率产品占比提升（从22.11%增至54.17%）带动毛利率同比提高9.9个百分点至28.27%；2024年以来，受行业竞争加剧影响，产品平均售价下降9.92%，尽管单位成本降低2.52%，但降价幅度大于降本幅度，导致毛利率回落至22.38%。

分业务板块来看，2025年1-9月： - 新能源功率变换业务：收入6.45亿元（+25.34%），毛利率17.80%（-4.58pct） - 智能电网电源业务：收入1.89亿元（+29.78%），毛利率41.27%（+4.18pct） - 定制类电源及检测业务：收入1.25亿元（+108.08%），毛利率39.26%（-11.80pct）

公司表示，针对业绩压力已采取多项应对措施，包括加大海外市场拓展、推进产品技术升级、优化产能利用率等。2025年三季度单季已实现盈利，不存在由盈转亏迹象。

财务指标分析：应收账款与存货管理引关注

问询函重点关注了公司的财务健康状况。截至2025年6月末，通合科技应收账款余额8.28亿元，较2022年末增长68.85%；存货账面价值3.70亿元，较2022年末增长64.36%。公司解释，应收账款增长主要因业务规模扩大，账龄1年以内占比80.24%，坏账准备计提比例7.77%，与同行业可比公司不存在重大差异。

流动比率和速动比率呈下降趋势，2025年9月末分别为1.59和1.23，资产负债率48.64%，较2022年上升13.63个百分点。公司称，主要因前次募投项目投入导致货币资金减少，以及应付账款和银行借款增加所致。目前公司可用于偿债的货币资金及现金等价物1.74亿元，叠加四季度季节性回款，偿债能力具备保障。

募投项目前景：聚焦HVDC产品产能扩张

本次可转债拟募集资金5.22亿元，投向数据中心用供配电系统及模块研发生产项目和补充流动资金。公司表示，前次募投项目未达预期主要受航空航天客户采购政策调整影响，本次项目聚焦HVDC电源整机及模块，预计达产后年产能6240套整机和5.7万套模块，完全达产后毛利率分别为30.97%和37.89%。

针对市场担忧的产能消化问题，公司指出，数据中心电源市场需求旺盛，2024年我国HVDC产品市占率前三企业合计达72%，公司凭借技术积累和客户资源，有望实现新增产能的有效消化。目前石家庄基地尚未取得环评批复，公司正积极推进相关工作，预计不会对发行构成实质性障碍。

风险提示：行业竞争与毛利率下滑压力犹存

公司补充披露多项风险因素，包括新能源行业竞争加剧可能导致产品价格进一步下降，2025年1-9月主营业务毛利率25.23%较2023年下降7.86个百分点；应收账款规模较大可能面临回收风险；存货跌价风险等。公司表示将通过技术降本、优化客户结构等措施应对相关挑战。

东北证券作为保荐机构，对问询函回复内容进行了核查，认为通合科技本次发行可转债符合相关规定，信息披露真实准确，风险因素披露充分。会计师事务所和律师事务所也出具了相应核查意见。

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