Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年11月28日，惠科股份有限公司（以下简称“惠科股份”）披露招股书。惠科股份计划在深圳证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：研发与制造半导体显示面板等核心显示器件及智能显示终端。

招股书显示，惠科股份的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，惠科股份已经触发18条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为271.34亿元、357.97亿元、403.10亿元，同比变动31.93%、12.61%；净利润分别为-20.97亿元、28.26亿元、36.73亿元，同比变动234.73%、29.96%；经营活动净现金流分别为64.03亿元、55.83亿元、109.98亿元，同比变动-12.81%、96.98%；毛利率分别为-0.61%、16.90%、18.58%；净利率分别为-7.73%、7.89%、9.11%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为271.3亿元、358亿元、403.1亿元，复合增长率为21.89%。

在收入质量上，需要关注：

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为13.37%、14.33%、14.92%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.96、0.97、0.99。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为18.58%，低于行业均值19.43%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为-0.61%、16.9%、18.58%，而行业均值分别为19.85%、18.23%、19.43%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为-0.61%、16.9%、18.58%，最近两期同比变动分别为2887.5%、9.97%。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为18.58%同比变动9.97%，存货周转率为4.91次同比变动-0.57%。

毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为-0.61%、16.9%、18.58%，持续增长；存货周转率分别为5.61次、4.94次、4.91次，持续下降。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为18.58%同比变动9.97%，应收账款周转率为7.23次同比变动-11.52%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.5%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为14.3亿元、13.2亿元、14.1亿元，研发费用/营业收入分别为5.27%、3.69%、3.5%。

非经常性损益占比大。近一期完整会计年度内，公司非经常性损益与净利润之比为20.43%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为235.37亿元、381.68亿元、434.85亿元，占总资产之比分别为26.11%、37.96%、43.17%；非流动资产分别为666.15亿元、623.69亿元、572.44亿元，占总资产之比分别为73.89%、62.04%、56.83%；总资产分别为901.53亿元、1005.37亿元、1007.28亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为69.10%、69.47%、68.78%；流动比率分别为0.64、0.85、0.99。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为5.97%、存货占总资产之比为6.32%，固定资产占总资产之比为52.26%，有息负债占总负债之比为62.99%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为5.61，4.94，4.91，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率4.91低于行业均值4.92。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.4低于行业均值0.55。

固定资产占比较高。近一期完整会计年度内，公司固定资产/资产总额比值为52.26%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为68.78%，高于行业均值42.35%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为29.96%，上一期增速为234.73%，出现大幅下降。

四、募集资金情况

惠科股份本次公开发行股票数量不超过72978.35万股，拟募集资金为85.00亿元，其中100000.00万元用于补充流动资金及偿还银行贷款，200000.00万元用于绵阳Mini-LED智能制造项目，300000.00万元用于长沙Oxide研发及产业化项目，250000.00万元用于长沙新型OLED研发升级项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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