交银国际：维持蔚来-SW目标价62.7港元评级“买入” 现金流转正指引强劲_商业

交银国际：维持蔚来-SW目标价62.7港元评级“买入” 现金流转正指引强劲

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2025-11-27 11:31:01

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　　中信证券发布研报称，采用分部估值法，给予阿里巴巴（09988，BABA.US）FY2027 电商业务10x

　　P/EBITA，即时零售0估值，云计算5x

　　PS，国际电商业务1xPS估值，对应公司美股目标价206美元/ADR、港股目标价为201港元/股，对应集团FY2027 Non-GAAP PE

　　24x，维持“买入”评级。

　　该行认为，公司云收入表现好于市场预期，即时零售业务亏损收窄符合预期，将驱动公司股价中长期步入上行阶段。大消费平台层面，公司FY2026Q2

　　CMR收入增速保持10%增长，剔除闪购亏损淘天集团EBITA实现中个位数增长。闪购业务由规模扩张进入效率优化阶段，UE亏损符合预期，同时与电商协同效应显著为CMR带来积极作用。AI层面，FY2026Q2资本开支（315亿）及云收入（+34%）延续二季度亮眼表现，好于市场预期，内部收入快速增长，AI收入同比三位数增长、占比超过20%。未来阿里云将坚持“一云多芯”战略，持续满足强劲的AI客户需求，该行判断公司云业务收入增速仍处于加速通道。

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