11月27日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（以下简称“遇见小面”，02408.HK）作为中国川渝风味面馆的领军企业，正式开启港交所上市招股。此次上市，公司计划全球发售9736.45万股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%，另有5%超额配售权。招股时间为11月27日到12月2日，发售价为5.64港元至7.04港元每股，上市日期为12月5日。此外，公司还引入了基石投资者，包括高瓴资本、海底捞、君宜资本、晟盈投资、Zeta Fund等，计划认购2200万美元的股份。上市前，公司的投资者包括九毛九、百福、汇碧基金、青骢资本等知名企业及行业资深投资者，为公司后续发展提供了坚实的资本支持与资源协同。

公司概况：川渝风味标杆，中式面馆领先品牌

遇见小面成立于2014年，由宋奇先生、苏旭翔先生及罗燕灵女士共同创立，总部位于广州，是一家以重庆小面为核心产品的现代中式面馆经营企业。公司深耕中式快餐赛道，将川渝风味与标准化运营相结合，构建了覆盖中国内地22个城市及香港特别行政区的餐厅网络，业务模式涵盖直营与特许经营两大板块，形成了全人群、全时段、全场景的多元化经营格局。截至最后实际可行日期，公司共运营465家餐厅，其中中国内地451家、香港14家，另有115家新餐厅处于开业前筹备阶段，餐厅布局集中于广东、华东及华南等核心区域，超半数门店位于广东省内，凭借密集的网络布局奠定了区域竞争优势。

经过十余年发展，遇见小面已成为行业内极具影响力的品牌。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年总商品交易额计算，公司位列中国中式面馆经营商第四位，市场份额0.5%，同时稳居川渝风味面馆首位；在整体中式快餐餐厅市场中排名第十三，市场份额0.14%。公司核心产品表现尤为突出，2022年至2024年期间，重庆小面、红碗豌杂面和金碗酸辣粉的线下销售量连续三年在中国所有餐饮连锁企业中排名第一，而且按照增速计算，公司也是中国前十大中式面馆中增长最快的企业。在规模快速扩张的同时，公司保持了稳健的运营质量，2023年起实现持续盈利，成为中式快餐赛道中增长与盈利平衡发展的标杆企业。

业务模式：直营和特许经营模式，双轨驱动高速增长

遇见小面的主营业务围绕中式面食及相关产品的研发、生产与销售展开，以重庆小面系列产品为核心，构建了涵盖面条、米饭、小吃、饮料等多品类的产品矩阵，既保留了川渝风味的麻辣特色，也推出了多款不辣菜品以满足不同地域消费者的口味需求。公司的经营模式分为直营与特许经营两类，其中直营模式由公司直接负责餐厅的选址、装修、运营及管理，确保品牌标准的严格执行；特许经营模式则通过向特许经营商提供品牌授权、食材供应及管理服务，快速拓展市场覆盖范围，两类模式协同发展形成了高效的扩张体系。截至2025年6月30日，公司直营餐厅数量达331家，特许经营餐厅86家，特许经营业务自2019年启动以来稳步增长，成为公司网络拓展的重要补充。

公司的收入也主要来源于直营餐厅经营及特许经营管理两大板块。直营餐厅收入包括堂食与外卖业务产生的食品及饮料销售收入，是公司收入的核心支柱，2024年占总营收的比例达86.7%；特许经营管理收入则由特许权使用费、食材及餐厅用品销售、设备销售等构成，2024年占比13.2%。此外，公司通过电子商务平台销售遇见小面品牌零售产品，形成了少量补充收入。从区域分布来看，公司逾90%的收入来自中国内地市场，香港地区作为新兴市场，随着门店数量的增加，收入贡献逐步提升，2024年香港地区直营餐厅总商品交易额达0.157亿元，2025年上半年达到0.423亿元，同比增长10.5倍。

财务分析：财务增长势头强劲，盈利能力稳步提升

财务方面，遇见小面展现出了强劲的财务增长势头，收入与盈利规模实现持续扩大。2022年至2024年，公司营业收入从人民币4.181亿元增长至11.544亿元，年复合增长率高达66.2%；2025年上半年营收进一步同比增长33.8%，达到7.032亿元，增速保持在行业较高水平。盈利方面，公司在2022年受COVID-19疫情影响录得净亏损0.36亿元后，2023年成功扭亏为盈，实现净利润0.459亿元，2024年净利润增长至0.607亿元，2025年上半年净利润进一步增至0.418亿元，同比增幅达95.8%，盈利能力持续改善。收入与盈利的同步增长，主要得益于餐厅网络的快速扩张、同店运营效率的提升以及成本控制措施的有效实施。

在盈利能力指标方面，公司毛利率与净利率均呈现稳步优化态势。餐厅层面毛利率表现稳健，2022年至2024年及2025年上半年，特许经营餐厅的餐厅层面毛利率分别为67.0%、66.0%、66.2%及66.8%，保持在较高水平；直营餐厅通过规模效应与采购成本优化，原材料及耗材成本占收入的比例从2023年的29.0%降至2025年上半年的26.9%，推动盈利能力持续提升。净利率方面，公司经调整净利率从2023年的5.9%波动至2024年的5.5%，2025年上半年进一步提升至7.4%，显示出公司在收入增长的同时，对各项费用的管控能力不断增强。租金成本的优化是盈利提升的重要支撑，随着品牌知名度提升及市场租金水平下降，直营餐厅租金支出占收入的比例从2023年的23.8%降至2025年上半年的22.2%，运营效率持续改善。

竞争优势：构建标准化运营模式，打造品牌与供应链壁垒

遇见小面建立了高度标准化、体系化的运营模式。公司将中式面馆的传统魅力与数据驱动的现代管理方法相结合，构建了覆盖菜品研发、采购、供应链、门店运营、人员培训等全环节的标准化管理体系，确保不同区域、不同模式门店的产品品质与服务体验保持一致。这种标准化能力不仅支撑了公司门店的快速复制，更保障了运营效率，2024年公司整体翻座率达3.7，单店日均订单387单，在行业内处于领先水平。同时，公司重视数字化建设，通过信息系统实现对门店日常运营、财务数据、客户反馈的实时追踪与分析，优化库存管理、营销活动及人员配置，数字化赋能成为提升运营效率的重要引擎。

品牌优势与供应链能力则构成了公司的另一核心竞争力。作为川渝风味面馆的领军品牌，遇见小面凭借优质的产品与服务积累了良好的市场口碑，核心产品连续三年销量夺冠，品牌认知度与消费者忠诚度持续提升。在供应链方面，公司与约460家供应商建立了稳定合作关系，并通过供应链服务集团实现集中采购，既保障了食材的品质与供应稳定性，又通过规模效应降低了采购成本。此外，公司的管理团队具备丰富的行业经验与创业精神，创始人团队均毕业于知名高校，核心成员拥有国际连锁快餐企业工作背景，为公司的战略制定与落地提供了坚实保障，而强大的股东资源则在资本、选址、供应链等方面为公司提供了有力支持。

行业前景：行业快速增长，连锁化率稳步提升

中国中式面馆市场正处于快速增长阶段，行业规模持续扩容。根据弗若斯特沙利文数据，中国中式面馆市场的总商品交易额从2020年的1833亿元增长至2024年的2962亿元，年复合增长率达12.7%；受益于城市化进程推进、居民可支配收入提升及外出就餐比例增加，预计到2029年，其总商品交易额将达到5100亿元，2025年至2029年的年复合增长率为10.9%。其中，川渝风味面馆市场表现尤为突出，2020年至2024年总商品交易额年复合增长率达12.8%，预计2029年将增至1357亿元，年复合增长率13.2%，在各区域风味面馆市场中增速最快，为公司提供了广阔的市场空间。

从竞争格局来看，中国中式面馆市场呈现高度分散的特点，2024年前五大参与者的合计市场份额仅为3.0%，行业集中度较低，存在较大的整合机遇。这种分散格局主要源于行业参与者众多，包括大量区域性小企业及个体商户，而具备品牌优势、标准化运营能力及供应链整合能力的连锁企业有望通过有机扩张与战略并购提升市场份额。作为行业第四大参与者及川渝风味龙头，遇见小面在品牌、运营、供应链等方面具备显著竞争优势，有望在市场整合过程中进一步扩大市场份额。同时，中式快餐行业的连锁化率正逐步提升，2024年中式快餐餐厅市场的连锁渗透率为32.5%，预计2029年将提升至33.8%，连锁化趋势为公司的持续扩张提供了有利环境。

投资价值分析：增长潜力充足，长期价值凸显

遇见小面的未来增长潜力主要来源于餐厅网络的持续扩张与单店运营效率的提升。公司计划在2026年至2028年分别开设150-180家、170-200家及200-230家新餐厅，进一步扩大在现有市场的渗透率并向新市场拓展，截至最后实际可行日期已有115家新餐厅处于筹备阶段，为未来营收增长奠定了坚实基础。同时，公司通过优化菜品结构、提升数字化运营能力、拓展外卖业务等方式持续提升单店运营效率，2025年上半年同店单店日均订单较上年同期有所增长，显示出成熟门店的运营韧性。此外，特许经营模式的持续推进将进一步加速网络扩张，降低扩张成本，成为未来增长的重要驱动力。

从长期投资价值来看，在行业层面，中式面馆市场的持续增长与连锁化趋势为公司提供了长期发展的沃土，而公司作为川渝风味龙头，在产品、品牌、运营等方面的竞争优势有望持续强化，其市场份额有望持续提升。而公司的战略聚焦于餐厅网络拓展、技术与数字化投入、品牌建设及战略投资四大方向，通过持续投入技术升级提升运营效率，通过品牌建设增强消费者忠诚度，通过战略投资优化供应链与运营体系，形成了可持续的发展路径。长期来看，随着市场整合的推进与公司规模的持续扩大，其投资价值有望进一步凸显。