临近年底，社交媒体上关于布局红利ETF的讨论又热闹起来。这背后有其逻辑：岁末年初通常是资金为来年布局的重要窗口，加上当前经济转型期，市场波动较大，那些分红稳定、现金流充沛的公司自然成为资金关注的“避风港”。

不过，当你在交易软件中输入“红利ETF”时，可能会瞬间陷入选择困难——中证红利、红利低波、红利低波100、上证红利、深证红利、央国企红利等琳琅满目。千万别以为它们都差不多，如果随便选一个，要么收益率不及预期，要么波动超出你的承受范围。

不同“选股配方”造就核心差异

这些红利ETF最根本的区别在于它们跟踪的指数编制方法不同。可以说，指数的“选股配方”直接决定了ETF的性格与表现。

最常见的“中证红利指数”，选股标准简单直接：从沪深两市挑选现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只股票。其核心逻辑是“谁分红多谁上榜”。入选公司多为银行、能源、工业等传统行业的老牌企业，业务成熟、现金流稳定。由于覆盖范围广，该指数的行业分布相对均衡。

“红利低波指数”则在红利因子的基础上，加入了低波动率筛选条件。它不仅要找分红慷慨的公司，还要挑选股价波动较小的“淡定型选手”。这样的设计使其在波动剧烈的市场中表现更为稳健。该指数明显倾向于银行、交通运输等收益稳定的行业。

而“红利低波100指数”的筛选更为严格，从连续三年分红的公司中，先按平均股息率选出前300只，再挑选波动率最低的100只。

“上证红利指数”专注于上海证券交易所，选取50只股息率最高的股票。由于沪市大盘蓝筹云集，其成分股与中证红利指数高度重叠，但因仅限于沪市，行业集中度更高，金融、能源等权重行业占比更为突出。

“深证红利指数”从深圳证券交易所选取40只高股息率股票。深市聚集了大量消费、科技领域的龙头企业，使得该指数带有明显的成长基因。如果看好中国消费升级和科技创新，这个指数值得关注。

近年来出现的“央国企红利指数”，专门投资央企和国企中的高股息率股票。这些企业通常盈利能力强、现金流稳定，在不确定的经济环境中，“国家队”背景为其增添了一份安全感。

指数规则决定收益波动边界

每个细微的规则调整都在塑造不同的风险收益特征，这也使得各类红利指数在实际表现中各有千秋。

从收益表现来看，我们整理了5个红利指数近10年的数据见下表。为什么是看指数表现而不是基金产品本身？道理很简单：指数是水源，ETF是河流。有些ETF成立时间不长，还没有足够的历史数据供分析，看指数更容易识别ETF的风险与收益。如果一个指数的长期表现不好，风险又偏高，那么跟踪它的ETF表现也必然受到根本性的制约。

从收益率表现来看，红利低波指数和红利低波100指数的收益率相对稳定，且持有时间越长收益率越高，体现了其具有较高的长期投资价值。

中证红利收益稳健，但长期收益率不及红利低波。由于其重仓传统高股息行业，在市场向好时能提供不错的股息收益和资本利得，经济下行时虽抗跌，但也难有超额表现。

深证红利表现为波动较大，10年收益率达53.51%，但5年的收益率却为负值。消费和科技股的加入，使其在保持分红属性的同时多了成长想象空间，但波动也明显大于其他红利指数，特别是在科技股调整时可能经历较大起伏。

红利指数即上证红利，相比之下，该指数的整体收益率表现差强人意。

看完了收益，再来看风险，各指数的最大回撤数据如下：

中证红利、红利低波、上证红利的最大回撤幅度相近，均在30%左右，其中红利低波系列相对更优。深证红利的最大回撤明显较大，近5-10年最大回撤均超过50%，这与其包含成长股的特性相符。

回到最初的问题：年末时分，该如何选择红利ETF？答案其实很明确：首先要理解每个指数的选股逻辑，再看这个逻辑是否与你的投资理念相符。当两种红利指数的风险水平相当时，优先考虑历史收益率更高的。当收益率水平接近时，选择能让你安心持有的那个。毕竟，能够长期持有，才是红利投资的真谛。