转自：财联社

一创固收：现券表现淡定维持窄幅波动

11月24日，央行公开市场7天OMO投放3387亿元，到期2830亿元，净投放557亿元。资金全天均衡宽松，隔夜成交在1.50%下方，匿名全天有1.3%的隔夜供给，7天因为跨月的缘故价格有小幅提升。

今天日内消息不多，国债期货低开后反弹走强，震荡收红。现券表现淡定，大多数券种全天窄幅波动，没有方向。TL2603收涨0.16%报115.580元，T2603收涨0.08%报108.335元，TF2603收涨0.08%报105.995元，TS2603收涨0.01%报102.418元。10年期国债活跃券250016收益率下行0.05BP至1.812%，30年国债活跃券25特6收益率下行0.05BP至2.158%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.05BP至1.8735%。

华创资管：短端压缩空间有限，重点关注期限利差与央行买债

如果不考虑曲线平移，当前利差水平显示短端压缩空间有限。其中2Y-1Y国债利差约3BP，处于近三年26%分位数，短端利率下行很大程度上有赖于资金利率打开下限。长端方面，30Y-10Y利差约34BP，压缩面临阻力，指向债市整体情绪仍处于中性偏弱区间。

期限结构上，目前5Y国债利率为3Y、7Y的相对凸点。5-3Y国债利差走扩至15.6BP，而7-5Y利差压缩，7年期国债表现偏强，成因上不排除与央行本月国债买卖的期限选择存在相关性。能够打破当前僵持局面的因素，将来自本月央行买入国债的总体规模和市场推测的期限选择，大概率进入二次博弈窗口。

蜂巢基金：资金先紧后松，现券缺乏主线维持窄幅震荡

上周债市缺乏交易主线，受资金面、股债跷跷板及地缘消息影响呈现窄幅震荡，利率债收益率涨跌不一，10年期国债上行0.26bp，信用债收益率多数下行。资金方面，央行加大投放力度，全周净投放9340亿元（含买断式逆回购），资金面受税期及政府债缴款影响先紧后松。展望后市，随着前期焦点落地，市场当前无明显矛盾点，债市短期内难有明确单边趋势，大概率延续震荡格局，机构以博弈利差挖掘行情为主。

东方金诚：债市情绪依然谨慎，央行买断式逆回购呵护资金面

尽管有资金面呵护，但债市情绪仍偏谨慎，长债收益率全周波动幅度收窄至1bp以内，整体小幅上行。债市对外部波动的反应有所钝化，利好传导效率不足，在缺乏明确增量驱动因素的背景下，债市难以打破僵局，大概率延续窄幅震荡。

值得注意的是，央行连续第6个月开展买断式逆回购，本月加量续作8000亿元。这一操作背后的主要原因在于对冲11月政府债券净融资规模上升及同业存单到期带来的流动性压力，显示出央行对资金面的呵护态度，旨在保持银行体系流动性合理充裕。

金信基金固收：债市非强势资产，重视票息策略

上周债市并未明显受益于风险资产的调整，现券利率没有明显下降，依旧以震荡为主，一定程度反映当前债券不属于强势资产。本月以来债券市场波动有限，成交明显缩量，市场利多和利空因素都比较明确，短期总量宽松预期下降，利率下行空间难打开。

信用债表现整体好于利率债，相对偏稳。1-3年高等级城投债收益率下行1BP左右，产业债利差整体小幅下降。目前债市波动区间较窄，交易获取收益难度加大，建议继续重视票息策略的相对确定性，同时关注理财赎回可能带来的流动性扰动。

长江证券：一级发行缩量，月末面临跨月压力，短期延续窄幅震荡

上周债市缺乏交易主线，收益率呈现窄幅震荡走势，一级市场发行总规模较前一周下降2140亿元，机构参与情绪有所回落。信用债方面，一级发行利率下行的推动因素主要在于银行和理财资金。

展望本周，市场处于数据真空期，主要担忧因素在于临近月末，流动性面临跨月压力，央行逆回购和MLF到期回笼规模超过2.5万亿。虽有公开市场操作调节，但资金利率难有明显回落。不过，考虑到央行国债买卖操作以及机构可能存在的年底“抢跑”行情，债市出现大幅调整的可能性也相对较小。

浙银理财：基本面仍有支撑，关注年底提前配置需求

近一周债市总体处于震荡偏弱走势，各期限国债收益率波动幅度不超过1BP，信用债收益率升降不一。经济数据对债市总体仍偏有利，11月新兴产业EPMI指数环比下降，且10月财政支出同比增速大幅下降，显示财政对经济的支持力度温和。

展望后续，虽然四季度财政政策仍有发力空间，但投资者对债市心态趋于积极，主要因临近年底金融机构可能有布局明年的配债需求。国内货币政策基调维持不变，预计明年仍有降准降息空间，当前债券相对于股票的性价比处于偏中性水平。

（张良 实习生 郑斐睿）