2025年第三季度，人身险行业偿付能力呈现“整体稳健、结构分化”的鲜明特征。

在资产评估利率上升与负债评估利率下降的双重作用下，行业偿付能力充足率普遍波动，同时风险综合评级格局出现新调整，盈利增长与资本占用的平衡成为险企核心命题。

核心指标：充足率普遍下滑

人身险受冲击更显著

三季度人身险行业偿付能力充足率呈现“降多升少”的态势。据统计，73家已披露报告的人身险公司中，仅8家核心偿付能力充足率实现上升，综合偿付能力充足率改善的公司也仅有9家，占比均不足13%。

头部险企同样未能幸免。主要寿险公司综合及核心偿付能力充足率均环比下降，其中太平寿险降幅最为明显，综合/核心偿付能力充足率分别环比下降47个百分点、38个百分点至248%、156%；中国人寿表现相对稳健，降幅最小，两项指标分别环比下降7个百分点、2个百分点至184%、138%。部分中小公司压力凸显，长生人寿综合偿付率跌至100%监管红线以下，核心偿付率仅38.9%。

评级格局：AAA阵营稳定 4家机构仍未达标

据《中国银行保险报》不完全统计，截至目前，已有173家险企（85家财产险公司、73家人身险公司、15家再保险公司）披露三季度偿付能力报告。其中，14家风险综合评级为AAA，与上季度持平；4家偿付能力不达标；1家采取行动化解风险，摘下了不达标的帽子。

风险综合评级结果显示，“风险小”的A类有68家；“风险较小”的B类有98家；“风险较大”的C类有4家，较上季度减少1家；“风险严重”的D类尚无。

其中，在公布评级的83家财险公司中，6家得AAA，比上季度增加3家，分别为中国人寿财险公司、中银保险、英大泰和保险、东京海上日动火灾保险、三井住友保险、中远海自保；

公布评级的72家人身险公司中，8家得AAA，分别为中国人寿寿险公司、国寿养老、中意人寿、友邦人寿、平安健康险、中英人寿、恒安标准人寿、国民养老险。

其中，国寿养老为季度新晋成员，国民养老自成立以来持续维持AAA评级，中英人寿、友邦人寿等5家公司则实现连续上榜。

不过，评级分化现象依然存在。工银安盛人寿作为此前多个季度的AAA常客，本季度评级下滑至BBB，尽管公司整体偿付率仍处于较高水平。行业仍有4家机构偿付能力不达标，其中人身险公司1家（华汇人寿），主要因公司治理问题整改尚未完成，自2022年一季度起持续处于C类评级状态。

值得关注的是，行业风险化解取得积极进展。华安财险（非人身险）通过增资扩股、优化业务结构、强化风险管理等举措，成功将评级从C类提升至B类，偿付能力充足率稳定在150%以上。

按照《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司必须同时满足核心能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级B类及以上三项指标才算达标。

波动成因：政策与市场双重作用

权益配置成关键变量

三季度行业偿付能力波动，核心源于政策规则调整与市场环境变化的叠加影响。

一方面，偿二代二期规则的实施显著改变资本占用逻辑。新规提高了股权投资的风险因子要求，导致股权类资产的最低资本占用大幅增加，直接压缩了险企账面偿付能力水平。另一方面，三季度权益市场活跃度提升，险企为增厚投资回报加大股票及股权投资力度，但权益资产的高波动性进一步加剧了偿付能力的波动压力。

与财险公司相比，人身险公司受冲击更为明显。这主要因为人身险业务久期更长、杠杆水平更高，对资产波动的敏感度更强，权益资产配置带来的资本占用效应更为突出。

行业韧性：盈利规模再创新高

风险应对举措多元

尽管偿付能力指标有所波动，但行业盈利表现展现出强劲韧性。披露2025三季度偿付能力报告的72家险企中，合计实现净利润4609.17亿元，较去年同期大幅增长61.91%，创下历史新高。其中，56家险企实现盈利（前三季度累计净利润为正），占比近八成。

具体来看，头部险企领跑优势进一步强化，国寿寿险与平安寿险今年前三季度净利润均超千亿。仅国寿、平安两家险企利润总额就占据行业利润的58.81%，是行业利润贡献大头。另外，太保寿险、新华保险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险、友邦人寿6家利润也超过百亿。盈利增长为险企补充资本、抵御风险提供了坚实基础。

面对偿付能力压力，险企积极采取多元应对措施。华汇人寿通过梳理存量风险点、完善风险管理制度、搭建偿付能力监测系统等方式强化风险管控。部分险企则聚焦资本补充与结构优化，通过增资扩股、压缩高资本消耗业务、提升承保盈利能力等路径改善偿付能力水平。从监管规则来看，偿付能力充足率150%~250%的主要寿险公司可享受30%的权益配置上限，为险企在盈利与资本之间寻求平衡提供了政策空间。

展望后续，人身险行业偿付能力管理将面临多重考验。权益市场波动、利率环境变化仍可能引发偿付能力指标波动，而行业转型深化过程中，业务结构调整与资本消耗的平衡也将持续考验险企经营智慧。

业内专家建议，险企应重点聚焦三方面工作：一是强化资本精细化管理，优化资产负债匹配，在把握市场机遇的同时控制高资本占用资产的配置节奏；二是加快业务结构升级，发展长期保障型业务，从源头降低资本消耗；三是健全风险防控体系，重点提升公司治理水平和操作风险、声誉风险管理能力。监管层面需持续完善偿付能力监管框架，引导险企筑牢风险底线，推动行业实现稳健可持续发展。（《理财周刊-财事汇》出品）

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