（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

上周A股市场震荡回落，上证指数收于3834点、周下跌3.9%尤其是周五百点暴跌、加剧恐慌，创业板指和科创50指数则周下跌5-6%、跌幅更大，这种双创科技跑输大盘的结构特征已经延续数周、只是上周更为明显且连续数日下跌家数远多于上涨家数的情绪冰点走势。结构看，老登股、价值股等有所护盘，防御策略下的高低切特征明显。

A股调整尤其是周五暴跌的归因，除了美股AI科技股大跌的冲击外，也与周五融资盘减持的日历效应、量化资金等趋势交易者多杀多有关。目前来看，外围科技股下跌风险仍不确定性(隔夜美股指数反弹但英伟达等仍在调整)，该风险因素仍在但短线略有弱化，但是国内政策维稳的导向仍在，杠杆量化等资金的多杀多有望会在周初改善，技术面虽然跌破10月份以来的3900-4050点平台并回归至8-9月份的3750-3900点平台，但是快速回落后技术面超卖且赔率升高。震荡格局，危中有机、跌出来的机会，伴随着指数跌破20日均线和跌至20周线，前期缩量上涨、量价背离的超买风险释放，转而为短线超卖，短线孕育超跌反弹机会但关注3888-3900点一线的颈线位压力；震荡逻辑下适度逢低博弈周初的超跌反弹，卡脖子科技、低估值老登股等是主要方向并关注H股对A股的指引。

今日策略

短期市场有几个关注点：

其一，A股大跌的归因以及因素演变。美联储降息预期的变动、外围AI科技股下挫和年末结账效应下投资者情绪防御，叠加周五A股融资盘、量化等趋势盘杀跌。近期全球市场对科技股与老登股的争议加大，尤其担忧高投入低回报的AI科技龙头股的风险，英伟达微软等科技股持续调整、比特币等暴跌，对A股市场心理预期影响较大，这种担忧中线依然存在但超短线略有缓解，周五夜盘纳斯达克指数反弹、港股恒生科技指数期货也上涨1.56%；A股前期在3930点上方情绪防御、成交额萎缩，券商重组和地产小作文的遇利好而高开低走的弱势盘口语言也体现了投资者的谨慎，这种防御心态料伴随着指数跌至3800点附近、技术面赔率提高后有所改善；融资盘周五习惯性的流出和量价趋同交易的多杀多也加剧了市场的波动，但这种日历效应在周初往往有改善。因此，近期市场弱势震荡但是周五存在一定的超调，技术面仍以2019-2021年牛市周K线做去年924以来日K线的分形参照系，则短线的下跌更似2020年突破平台之后的整固回撤（如2021年3月或2021年7月的跌破平台中轴但不改震荡蓄势大格局）而非2022年3月指数破位下挫的行情决断信号，因此短线超卖后有超跌反弹的要求、但3888-3900点大震荡平台中轴线附近存在压力。

其二，近期美股AI科技下挫，大类资产角度的美债和贵金属是对冲美股下跌的方向尤其是美债或更适合些，因为近期日本事件性冲击和俄乌进展等对地缘形成新的变化。从股市内部结构的对冲看，美股英伟达、微软等AI龙头持续调整而老登股代表食品医药的可口可乐、默克、安进等创出近期新高；A股偏消费、价值类的老登股对冲AI科技股，而科技股内部分化、AI等美股科技龙头产业链股票存在回调压力而AI+应用股有些韧性、光刻胶等进口替代卡脖子也轮动活跃，这也体现在周五A股中食品家电等老登股和传媒等AI应用股的抗跌。另外，从宏观叙事的大逻辑的极端情形，反而有利于国际游资在比特币、美股AI科技受挫后，重新审视估值相对偏低的AH股市场机会；而且，连续几周港股跑输A股，AH股溢价率从115-118低位回到122，辩证的看，伴随着AH股溢价率122之后存在回落的空间、这从量化上为短期港股止跌企稳助力A股带来可能。因此，技术上超卖，进口替代的卡脖子科技、基础消费等低估值老登股是主要方向，并关注H股对A股的引领。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

以上信息或表达的意见并不构成投资建议，具体以交易所及公司公告为准，以此操作风险自担。

本产品所涉及信息均来源于公开资料,所载资料的来源及观点的出处皆被东北证券认为可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本产品中的信息或所表达观点不构成其所涉及股票、基金、债券、金融衍生品、港股通和期权等投资标的买卖的建议，产品中的内容和意见仅反映本公司于发布本产品当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。东北证券不对因使用此产品材料而引致的损失负任何责任，客户并不能依靠此产品而取代行使独立判断。

未经东北证券事先书面批准，不得更改或以任何方式传送、复制、发表、引用此产品内容给其他人。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本产品的发布人和发布日期，提示使用本产品的风险。本产品版权归东北证券股份有限公司所有，保留一切权利。