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　　出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：图灵

　　2026年上半年，A股市场成交额创历史新高，债市走出震荡偏强的慢牛格局。从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23%。

　　上市券商的表现更胜一筹。2026年上半年，44家A股纯证券业务券商合计实现营业收入3752.15亿元，同比增长44.39%；合计实现归母净利润1634.34亿元，同比增长48.86%。

　　44家券商中，中信证券2026H1的营收、净利润最高；太平洋的营收、净利润最低；招商证券的营收增速最高，为108.19 %，红塔证券营收降幅最大，为14%；天风证券（维权）净利润增速最高，为549.03%，红塔证券净利润降幅最大，为23.93%。44家券商中，只有长城证券、红塔证券的营收是负增长，只有红塔证券、华林证券净利润是负增长。

　　山西证券流动性覆盖率最低

　　从流动性风控指标看，国泰海通上半年末净资本（母公司口径，下同）最高，为2259.87 亿元；华林证券净资本最低，仅57.02亿元。从变动金额看，国泰海通增加金额（较2025年末增减金额，下同）最高，为409亿元；招商证券减少金额最多，为24.61亿元。从变动幅度看，国泰海通增幅最大，为22.10%；东北证券降幅最大，为-6.96%。

　　2026年上半年末，43家上市券商中，南京证券风险覆盖率最高，为673.4%； 天风证券最低，为 153.06%。南京证券净稳定资金率最高，为295.46%；天风证券最低，仅有105.98%，已经触及预警线且逼近监管线。南京证券流动性覆盖率最高，为799.84%； 山西证券最低，数值为135.59%。太平洋资本杠杆率最高，为72.23%；中金公司最低，数值为10.42%。

　　流动性覆盖率是证券公司在压力情景下持有的优质流动性资产与未来30天现金净流出量的比率，计算公式为：优质流动性资产/未来30天现金净流出量×100%，以确保券商在极端压力下能通过变现资产满足至少30天的流动性需求。监管标准为不低于100%，预警线为120%。

　　2026年上半年，大多数上市券商交出的答卷在200%至400%之间，43家上市券商均值为274.52%，这意味着他们持有的优质流动性资产是未来30天预期净流出的3倍左右。

　　山西证券135.59%的水平虽然高于监管预警标准120%，但在上市券商中持续处于偏低水平。2024年、2025年公司流动性覆盖率曾在44家上市券商中连续“垫底”，2026年上半年继续垫底。

　　值得注意的是，流动性覆盖率135.59%距离监管预警标准120%仅有15.59个百分点的空间。此外，山西证券资本杠杆率从2025年末的17.14%降至今年上半年末的15.35%，降幅较为明显，反映出表内外资产总额从602.42亿元扩张至663.46亿元的同时，净资本基本持平（120.73亿元降至119.32亿元），杠杆空间被持续消耗。

　　营收、净利润皆跑输行业 自营收入逆势下滑

　　2026年上半年，山西证券实现营业总收入17.73亿元，同比增长8.07%；归属于上市公司股东的净利润6.03亿元，同比增长14.99%。

　　尽管营收、净利润双增，山西证券营收、净利润依旧跑输行业。据媒体援引中证协数据，从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23%。

　　2026年上半年，44家A股纯证券业务券商合计实现营业收入3752.15亿元，同比增长44.39%；合计实现归母净利润1634.34亿元，同比增长48.86%。山西证券更是显著跑输上市公司同行业绩增速。

　　细分业务看，经纪业务是山西证券上半年业绩增长的支柱之一。经纪手续费及佣金净收入为5.07亿元，同比增长36.34%。

　　山西证券上半年自营业务收入5.67亿元，同比下降11.78%，是拖累整体业绩增速的主要因素，严重跑输行业。

　　2026年上半年，A股市场呈现结构性行情特征，主要指数涨跌分化，科创50以64.25%的涨幅领涨，北证50则下跌13.14%；上证指数小幅上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。2026 年上半年，债券市场利率中枢下移，收益率曲线总体呈现陡峭化，在流动性宽松、债券供给略有收缩的双重影响下，走出震荡偏强的慢牛格局。

　　根据多家媒体援引的中证协数据，上半年券商行业累计自营收入同比增长12%，二季度母公司口径自营业务收入同比增长88%。

　　2026年上半年，44家上市券商自营业务收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算，下同）合计1700.5亿元，同比增长49.28%。按照这个公式计算，山西证券上半年自营收入为8.24亿元，同比下降1.3%，严重跑输上市公司平均水平。

　　三大业务条线收罚单

　　2026年上半年，山西证券投行业务实现营收1.50亿元，同比大增63.06%，利润率由上年负值转正至9.86%；资产管理业务实现收入1.57亿元，同比增长19.71%，营业利润率57%。

　　尽管上半年投行、经纪、资管业务收入都实现增长，但这三条业务条线都收到监管措施（含员工）。

　　投行条线，2026年3月，山西证券子公司中德证券因太原重工项目被上海证监局出具警示函。具体违规行为包括：作为太原重工2020年非公开发行股票并上市项目的保荐机构，对大额应收账款、大额预付账款、财务费用等事项的尽职调查不充分，部分尽职调查和持续督导工作底稿归档不及时；同时作为太原重工2022年非公开发行公司债券项目的联席主承销商，对重要子公司、主要客户和供应商等事项的尽职调查不充分。上海证监局指出，上述情形反映出中德证券“合规管控不完善”，因此采取出具警示函的监督管理措施。

　　中德证券的投行执业质量问题并非偶发，此前已因证券虚假陈述责任纠纷被起诉，反映出投行内控在项目尽调等基础环节存在薄弱之处。

　　经纪条线，2026年3月，陕西证监局对山西证券陕西分公司员工刘琪出具警示函，原因是其在任职期间存在违规委托证券经纪人以外的个人进行投资者招揽活动的行为。这一违规行为暴露出公司在营销人员管理和合规培训方面存在问题。

　　资管条线，2026年6月，子公司山证资管收到山西证监局责令改正措施的决定，原因是“在执业过程中存在未有效执行内控制度、信息披露文件不够准确”。

　　投行、经纪、资管三大业务条线同时出现问题，说明公司“以合规管理、风险管理、稽核审计为主体，覆盖事前、事中、事后全过程的内控体系”，在执行层面存在问题。