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　　出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：图灵

　　2026年上半年，A股市场成交额创历史新高，债市走出震荡偏强的慢牛格局。从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23%。

　　上市券商的表现更胜一筹。2026年上半年，44家A股纯证券业务券商合计实现营业收入3752.15亿元，同比增长44.39%；合计实现归母净利润1634.34亿元，同比增长48.86%。

　　44家券商中，中信证券2026H1的营收、净利润最高；太平洋的营收、净利润最低；招商证券的营收增速最高，为108.19 %，红塔证券营收降幅最大，为14%；天风证券（维权）净利润增速最高，为549.03%，红塔证券净利润降幅最大，为23.93%。44家券商中，只有长城证券、红塔证券的营收是负增长，只有红塔证券、华林证券净利润是负增长。

　　天风证券风险覆盖率最低 净稳定资金率触及预警线

　　从流动性风控指标看，国泰海通上半年末净资本（母公司口径，下同）最高，为2259.87 亿元；华林证券净资本最低，仅57.02亿元。从变动金额看，国泰海通增加金额（较2025年末增减金额，下同）最高，为409亿元；招商证券减少金额最多，为24.61亿元。从变动幅度看，国泰海通增幅最大，为22.10%；东北证券降幅最大，为-6.96%。

　　2026年上半年末，43家上市券商中，南京证券风险覆盖率最高，为673.4%； 天风证券最低，为153.06%。南京证券净稳定资金率最高，为295.46%；天风证券最低，仅有105.98%，已经触及预警线且逼近监管线。南京证券流动性覆盖率最高，为799.84%； 山西证券最低，数值为135.59%。太平洋资本杠杆率最高，为72.23%；中金公司最低，数值为10.42%。

　　天风证券不仅风险覆盖率最低，净稳定资金率最低且触及预警线、逼近监管线，流动性风险不容忽视。

　　净稳定资金率是天风证券面临的最严峻的风控问题。105.98%的水平不仅触及120%的预警线，距离100%的监管底线仅差5.98个百分点。

　　净稳定资金率=可用稳定资金/所需稳定资金×100%。分子端反映券商在持续经营压力情境下可动用的长期稳定资金来源；分母端反映业务所需稳定资金，与资产规模、业务类型和期限结构高度相关。

　　天风证券上半年末风险覆盖率153.06%，较上年末的161.42%下降8.36个百分点。虽然距离120%的预警线尚有33个百分点的缓冲，但下滑趋势值得关注。

　　风险覆盖率作为券商资本充足性的“晴雨表”，风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和×100%。净资本是券商风控指标体系的核心，各项风险资本准备之和则根据公司业务规模和市场风险水平计算得出。

　　天风证券风险覆盖率下滑的原因在于，各项风险资本准备之和从118.74亿元增至124.2亿元（增长4.6%），而净资本从191.67亿元微降至190.11亿元。业务规模扩张带来风险资本准备增加，但净资本未能同步补充，导致覆盖能力下降。

　　天风证券的流动性覆盖率也值得关注，因为下降幅度太大。流动性覆盖率从2025年末的771.59%骤降至2026年上半年末的203.69%，降幅达567.90个百分点。

　　净利润暴增仍排名倒数第二

　　2026年上半年，天风证券实现营业收入15.88亿元，同比增长29.94%；归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长549.03%。

　　尽管天风证券上半年549.03%的净利润增速在44家上市券商中最高，但主要是因为上年同期基数低。与同样位于湖北省的长江证券相比，天风证券的业绩相差太多。

　　2026年上半年，长江证券实现营收74.26亿元，归母净利润31.92 亿元，分别是天风证券同期数据的4.68倍、15.67倍。

　　不仅不及长江证券，天风证券上半年的净利润甚至不及华源证券。Wind显示，华源证券2026H1 归母净利润为2.49亿元。

　　在44家纯证券业务上市券商中，天风证券上半年2.04亿元的净利润仅高于太平洋，排名倒数第二。

　　细分业务看，经纪业务是天风证券上半年最大的收入支柱。公司上半年经纪业务手续费净收入达6.82亿元，同比大增60.6%。受益于A股市场交投活跃度回升，上半年A股累计成交金额达317.7万亿元，同比增长95%，日均成交额达2.74万亿元，同比增长97%。

　　净利率、ROE垫底

　　天风证券2026年上半年549%的净利润增长虽然亮眼，但营收增长主要是由经纪业务的市场贝塔驱动的。公司垫底的ROE、净利润水平和垫底的风险覆盖率、净稳定资金率，说明盈利基础尚不稳固的情况下，同时承受历史包袱出清和风控指标修复的双重压力。

　　2026年上半年，44家上市券商中，东方财富的净利率、净资产收益率ROE（加权）皆是最高，天风证券皆最低。

　　天风证券2026年上半年净利润2.04亿元，营业收入15.88亿元，净利率11.88%，显著低于44家上市券商均值39.43%。即便是同样以中小券商定位的太平洋，净利率也达到20.95%。

　　天风证券上半年的净资产收益率（加权）仅为0.75%，而44家上市券商平均值为4.7%。

　　天风证券ROE和净利率双双垫底，其中一个原因或是历史包袱持续侵蚀利润。公司上半年5249.30万元的资产减值准备和3401.14万元的预计负债，合计减少账面利润6487.86万元。这些历史遗留问题虽然在逐步出清，但在出清完成之前，将持续对公司的盈利能力和资本回报形成压制。

　　半年报中最值得关注的细节是，天风证券合并口径归母净利润2.04亿元，但母公司单体净利润亏损1.23亿元。合并与母公司之间超3亿元的缺口，理论上主要来自子公司的盈利贡献。这一细节的疑点在于，母公司是证券公司核心牌照的持有主体，其亏损是否意味着主要核心业务的盈利能力在扣除费用后实际上为负？