21世纪经济报道记者 雷晨

9月10日，中国上市公司协会发布的2026年上市公司现金分红榜单及配套数据显示，新“国九条”与现金分红新规落地以来，A股分红正从阶段性热潮转向制度化常态。

2025财务年度，共有3712家A股上市公司披露现金分红预案，接近七成公司以现金方式与投资者分享经营成果；全年分红总额合计约2.4万亿元，同比增长3.3%，规模再创新高。

从结构看，分红的“稳定性”与“可持续性”同步增强。中上协数据显示，连续三年实施现金分红的公司达3067家，连续五年分红的公司达2235家，两类公司占比均同比提升3个百分点。

在监管“促多分”与“防超分”并重的引导下，上市公司开始把分红纳入长期资本规划，而非业绩高点的临时安排，长期、持续、稳定的回报格局初步形成。

行业维度上，分红覆盖面继续拓宽。2025财务年度，实施现金分红的公司已覆盖全部31个申万一级行业；其中30个行业过半公司分红，20个行业超过六成公司分红，12个行业超过七成公司分红。

分行业来看，食品饮料、通信、煤炭、家电等现金流较稳的行业股利支付率超过60%；医药生物、电力设备、国防军工、电子等处在投入扩张期的行业，支付率大致处于30%—50%区间。分红的行业地图，实际上勾勒出A股从“成长优先”向“成长与回报再平衡”切换的进程。

头部公司仍是分红基本盘。2025财务年度，分红金额突破500亿元的公司共9家，合计派现7309.55亿元；超过100亿元的35家公司合计分红12738.64亿元；超过50亿元的65家公司合计贡献14800.77亿元。大市值蓝筹凭借盈利确定性和现金流厚度，继续充当市场回报的“压舱石”。

在肯定分红扩容的同时，中上协也强调分红必须与财务承载能力匹配，警惕超能力分红、透支式高分红、大额举债分红等短期化行为。换言之，常态化分红不是“分得多”就行，而是要“分得稳、分得久、分得合理”，把股东回报嵌入公司治理和资本开支纪律之中。

机制建设也在跟进。2026年现金分红榜单延续去年框架，设置分红总额、股利支付率、股息率三个子榜单，评价窗口分别为近三年现金分红总额、近五年股利支付率、近三年股息率，并结合诚信合规、异常分红等因素校准，每个榜单纳入100家公司。

通过拉长观察周期、引入合规约束，榜单的导向意义更偏向“可持续回报”，而非单一年度的高派现冲刺。

总体看，A股分红已进入总量扩张、结构优化、约束强化的并行阶段。随着“稳定分红—长期资本集聚—高质量发展”的循环逐步打通，现金分红有望从估值的辅助变量，进一步变成机构资金定价中国资产的重要锚点；但分红的质量与节奏，最终仍要回到企业自由现金流、资本开支效率和治理透明度这三项基本功上。