核心要点

• 市场普遍预计欧洲央行将于周四上调关键利率。
• 欧元区 8 月通胀率达到 3.3%，能源通胀飙升至 14.3%。
• 欧洲央行正应对物价上涨、美伊冲突带来的各类后果，以及政府借贷成本飙升的多重压力。

　　市场观察人士表示，市场普遍预期欧洲央行将于周四加息，但美伊冲突带来的不确定性，为央行中长期货币政策前景蒙上阴影。

　　伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，市场定价反映欧洲央行上调关键利率至少 25 个基点的概率为 100%。

　　自美伊冲突爆发以来，欧洲央行官员便表态，货币政策将采取逐次会议评估的方式来制定。

　　就在本次 9 月会议召开前几日，数据公布欧元区 8 月通胀率达 3.3%，能源通胀飙升至 14.3%。

　　欧元区属于能源净进口地区。中东冲突威胁霍尔木兹海峡大宗商品航运通道、推高油价之后，欧元区通胀便一直高于欧洲央行设定的 2% 通胀目标。

　　近几周各国政府借贷成本也大幅攀升。中东冲突不断升级，投资者开始计入更高通胀与加息预期，欧洲债券收益率触及数十年新高。

德国 10 年期国债 收益率：3.4447%，上涨 0.0066|中欧夏令时间上午 10：54

　　欧洲央行在 6 月完成 2023 年以来的首次加息，将关键利率上调至 2.25%，也成为首个针对此次冲突采取加息行动的主要央行。

　　当时欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德表示，通胀存在上行风险、经济增长面临下行风险，但她着重强调政策制定者 “不会预先承诺某一条利率路径”。

　　在之后的议息会议上，欧洲央行维持利率不变；其管理委员会称，会 “密切关注（能源）冲击的烈度与持续时间，以及冲击带来的间接效应与第二轮连锁影响”。

　　为何分析师认为欧洲央行加息 “几乎板上钉钉”

　　安本集团经济学家费利克斯・费瑟在周三的研报中指出，欧洲央行本次加息 “几乎已成定局”，更关键的问题在于：央行的表态是否会向市场释放信号，预示这是一轮漫长紧缩周期的开端。

　　“央行表态大概率会偏向鹰派。” 费瑟称，“欧元区经济的韧性超出欧洲央行预期；同时高能源价格、前瞻性薪资指标走强，叠加市场通胀预期处在一定高位，会让政策制定者持续警惕通胀上行风险。”

　　费瑟表示，虽然战争带来的经济负面影响小于此前预估，欧洲央行或将上调经济增长预测，但周四议息会议过后，依然存在利率长期维持在 2.5% 的可能性。

　　“核心通胀指标持续回落，薪资压力整体可控，同时几乎没有证据表明，能源冲击已经引发大范围的通胀第二轮传导效应。” 他解释道。

　　“不过这种情景的实现，大概率需要美伊缓和中东局势，从而缓解能源市场压力，但就目前来看，局势缓和短时间内不太可能发生。”

　　债券市场相关表态至关重要

　　马雷克斯外汇交易联席主管兼私人市场主管乔纳森・普赖尔在周三研报中警示，周四决议落地后，欧洲央行有可能出现判断失误。

　　“倘若欧洲央行误判，把这次加息做成‘仅此一次’，最终落后于其他十国集团主要经济体的加息节奏，将会对拉加德个人以及欧洲央行的公信力造成长期影响。”

　　他补充道：“欧洲央行还将面临一个较少被提及的难题：在统筹货币政策的同时，还要应对各成员国国债利差波动的局面。”

　　“任何和债券市场相关的发言都十分关键。债券市场本不是欧洲央行愿意深度表态的领域，但这却是未来数月它不得不面对的现实挑战。”

　　欧洲央行利率路径的不确定性造成投资者观点分裂。德意志银行过去一周面向客户开展的调研显示，市场对于周四加息在本轮加息周期中处于什么位置，并未形成共识。

　　德意志银行经济学家在周二研报中表示，超三分之一受访者认同该行判断，即欧洲央行最终会将关键利率推升至 2.75%；四分之一的受访者认为后续只会再有一次加息。

　　另有四分之一受访者预计本轮紧缩周期的终端利率将达到 3%，意味着欧洲央行还将开展三次加息。