炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

        《电鳗财经》电鳗号/文

        8月23日，东莞优邦科技科技股份有限公司(以下简称优邦科技)深交所创业板IPO提交注册。招股书显示，优邦科技是一家主营电子装联材料及配套自动化设备的研发、生产与销售的高新技术企业，主要拥有电子胶粘剂、电子焊接材料、湿化学品、自动化设备四大业务板块，为客户提供粘接、焊接、表面处理等电子装联解决方案，产品最终广泛应用于智能终端、通信、新能源、半导体等领域。

        《电鳗财经》注意到，此次IPO，优邦科技计划用超过六成的募集资金扩大产能，募投项目将增加5万多吨产能。然而，2025年，该公司的总销量不到总产能的七成，加上未来的新募产能，该公司的总销量是未来总产能的两成多，在营业收入增长已经放缓的情况下，该公司如何消化这些新增的产能?

        报告期内，优邦科技的应收账款账面价值占当期流动资产的比例为五成左右，该公司的业绩含金量不高。除自动化设备外，公司的其他三个核心产品的毛利率出现了全线下降。

        该公司的研发费用明显低于同期销售费用和管理费用。另外，优邦科技的研发费用率明显低于同行可比公司研发费用率均值。报告期内，该公司的研发人员占全部员工的数量比例呈持续向下的趋势。此外，该公司有19名研发人员的学历低于本科学历。

        销量仅为未来产能两成多 巨量新募产能如何消化?

        招股书显示，此次IPO，优邦科技计划募集资金8.1亿元，其中，5.2亿元用于半导体及新能源专用材料项目，0.87亿元用于研发中心建设项目，2亿元用于补充流动资金。

        由此可见，该公司将64%的募集资金用于“半导体及新能源专用材料项目”。根据该公司在问询回复中披露，发行人募投项目拟新增半导体及新能源专用材料的产能规模为51,110.00 吨/年，本募投项目建设期为2年，假设2026年下半年开始建设，计划于2028年陆续投产，2031年基本达产。具体新增产能情况：半导体类专用材料规划产能 12,110.00 吨(主要涵盖底部填充材料等芯片级封装材料、晶圆清洗液等半导体湿化学品);新能源类专用材料规划产能20,000.00 吨(主要涵盖聚氨酯及有机硅类结构胶、灌封胶等);半导体及新能源基础配套材料规划产能19,000.00 吨(主要涵盖电子装配化学品与表面处理材料，包括助焊剂、切削和抛光产品等)。可见，此次IPO募资项目将带来51,110吨的产能扩张。

        由此可见，上述募投项目必将大幅增加该公司未来的产能。报告期内，优邦科技的电子胶粘剂的产能利用率分别为78.79%、73.54%和88.75%，电子焊接材料的产能利用率分别为76.75%、89.06%和99.64%，湿化学品的产能利用率分别为64.84%、79.77%和52.25%。

        报告期内，优邦科技来自电子胶粘剂的收入占比分别为27.13%、23.61%和23.36%，来自电子焊接材料的收入占比分别为39.16%、43.08%和51.32%，湿化学品的收入占比分别为26.25%、23.42%和14.08%，自动化设备的收入占比分别为7.46%、9.89%和11.24%。

        招股书显示，2025年，优邦科技的电子胶粘剂的销量为8076.66吨，电子函件材料的销量为2904.85吨，湿化学品的销量为8919.05吨。由此可见，2025年该公司的电子装联材料总销量仅为19,900.56吨。

        2025年，优邦科技的电子装联材料的产能已达到29,181吨，产销之间已存在明显缺口，销量不及产能七成。等上述募资项目完成后，优邦科技将新增产能51,110吨，总产能将达到80,291吨，目前的销量仅为未来总产能的24.8%，该公司未来的产销缺口会更大。

        此次IPO，优邦科技计划5.2亿元募集资金用于“半导体及新能源专用材料项目”，而在报告期内，该公司在半导体领域的收入分别为434.57万元、496.96万元和1,100.77万元，占当期主营业务收入的比例分别为0.49%、0.49%和0.98%，同期来自新能源及储能的收入占比分别为2560.84万元、4604.19万元和9304.95万元，占比分别为2.89%、4.53%和8.27%。

        报告期内，优邦科技实现营业收入金额分别为89,879.23万元、102,459.82万元、113,568.72万元，2024年、2025年分别同比增长14.00%、10.84%，保持持续增长态势，但增速有所放缓。

        在营业收入增长放缓的情况下，优邦科技新募资的巨额产能如何消化?另外，值得注意的是，优邦科技的库存商品占比较高。报告期内，该公司的存货账面价值分别为1.31亿元、1.36亿元和1.56亿元，占当期流动资产的比例分别为19.1%、18.97%和18.56%，同期其存货中库存商品的账面价值分别为3839.68万元、4190.95万元和5285.80万元，占当期存货的比例分别为27.97%、29.20%和32.41%，是该公司存货中占比最高的项目。

        业绩含金量不高 核心产品毛利率全线下降

        招股书显示，优邦科技实现营业收入8987.9万元、10246.0万元和11356.9万元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为8994.16万元、9362.24万元和10823.54万元，同期该公司的经营活动产生的现金流净额分别为12209.35万元、8334.70万元和10296.48万元。

        报告期各期末，优邦科技拥有的货币资金分别为1.57亿元、1.47亿元和2.11亿元，占当期流动资产的比例分别为23.04%、20.50%和25.05%。同期该公司的应收账款账面价值分别为3.53亿元、3.87亿元和3.77亿元，占当期流动资产的比例分别为51.71%、53.82%和44.77%。可见，在该公司的流动资产中，应收账款占到了一半左右。

        事实上，优邦科技的应收账款坏账准备金额巨大。报告期内，优邦科技的应收账款余额分别为3.79亿元、4.09亿元、3.99亿元，坏账准备金额分别为2560万元、2249万元、2210万元， 占比分别为6.76%、5.50%、5.53%。

        从应收账款情况来看，优邦科技的业绩含金量不足，其应收账款占营业收入比例分别为39.30%、37.75%、33.23%。可见，该公司的净利润有相当部分没有转化为为“真金白银”。

        值得警惕的是，当优邦科技的业绩含金量不高的时候，该公司的毛利率正在“全线”下降。招股书显示，报告期内，该公司的综合毛利率分别为31.55%、27.43%和27.03%。具体分析，报告期内，该公司的电子胶粘剂的毛利率分别为42.41%、41.09%和37.22%，电子焊件材料的毛利率分别为21.11%、17.03%和19.23%，湿化学品的毛利率分别为37.74%、27.46%和28.12%，自动化设备的毛利率分别为25.13%、40.01%和40.14%。

        由此可见，除自动化设备外，优邦科技的其他三个核心产品的毛利率出现了全线下降。报告期内，电子胶粘剂毛利率从42.41%降至37.22%，电子焊接材料毛利率从21.11%降至19.23%，湿化学品毛利率从37.74%降至28.12%。

        业内人士指出，企业的毛利率持续下降反映出产品定价权减弱或成本端压力无法有效传导，本质上是产品竞争力不足的体现。

        招股书显示，此次IPO，优邦科技计划用2亿元募集资金补充流动资金，约占总募集资金的25%。而值得注意的是，该公司在报告期内进行了多次现金分红，分别为是2023年现金分红1587.50万元，2024年现金分红5181.25万元，2025年现金分红1600万元，三年累计现金分红8368.75万元。

        截至最新招股书签署日，优邦科技的控股股东、实际控制人为郑建中先生，同时郑建中的弟弟郑建南系其一致行动人。截至2025年12月31日，郑建中先生直接持有公司20.04%的股份，并通过担任乌鲁木齐优邦、东莞诺达的执行事务合伙人而间接控制、以及一致行动关系控制公司的表决权比例为 17.05%，因此公司实际控制人郑建中先生通过直接、间接持股以及一致行动关系合计控制公司的表决权比例为37.09%。

        可见，上述现金分红有接近四成落入了实际控制人的腰包中。

        研发投入“落后” 研发人员占比持续下降

        招股书显示，截至2025年12月31日，优邦科技拥有已授权专利104项，其中发明专利57项。

        报告期内，优邦科技的研发费用分别为3732.47万元、4393.56万元和5092.66万元，占当期营业收入的比例分别为4.15%、4.29%和4.48%;同期销售费用分别为7161.99万元、6189.70万元和6903.89万元，占当期营业收入的比例分别为6.46%、6.26%和6.01%;同期管理费用分别为7161.99万元、6189.70万元和6903.89万元，占当期营业收入的比例分别为7.97%、6.04%和6.08%。

        由此可见，该公司的研发费用明显低于同期销售费用和管理费用。另外，优邦科技的研发费用率明显低于同行可比公司研发费用率均值。报告期内，同行可比公司的研发费用率均值分别为8.21%、7.61%和7.68%。

        报告期内，优邦科技的研发人员数量分别为137人、132人和148人，占全部人员的比例15.12%、14.92%和14.35%，占比呈持续向下的趋势。

        值得注意的是，该公司的研发人员中有部分人员的学历是本科以下学历。以2025年为例，该公司硕士以上学历的人员数量为30人，本科以上学历的人员数量为99人，二者合计129人，而同期该公司的研发人员数量为148人。由此可见，该公司有19名研发人员的学历低于本科学历。

《电鳗快报》