中经记者 吴清 北京报道

A股市场再次见证了“光模块一哥”的王者归来。9月8日，中际旭创（300308.SZ，03308.HK）股价收报902.37元/股，涨幅0.44%，市值重回万亿元大关。当日，沪深两市成交额放量增长，中际旭创成交额居首。

《中国经营报》记者留意到，这已是该公司连续第三个交易日上涨，区间累计涨幅达10.99%，更让这家全球光互连龙头的市值再次超越“股王”贵州茅台，稳居创业板市值第一的宝座。

“这不仅仅是股价的反弹，这是市场对AI算力确定性的一次重新定价。”一位长期跟踪AI板块的基金经理对记者表示，高盛刚给出了2645元的目标价，这一目标价对应的潜在涨幅近200%。这意味着在他们眼里，现在的中际旭创才刚刚起步。

然而，在万亿市值的聚光灯下，狂欢与焦虑并存。一边是公司上半年净利润暴增241%的炸裂业绩，另一边是融资余额高企、股东户数大增的筹码松动信号。投资者关心的是，中际旭创的这轮“狂飙”，究竟是新一轮主升浪的起点，还是高位博弈的尾声？

从“业绩兑现”到“预期抢跑”

复盘近期中际旭创的股价走势，可以用“惊心动魄”来形容。

记者梳理后发现，从6月下旬触及1416元的历史高点后，中际旭创股价曾经历了一轮近40%的深度回调，市场一度充斥着“二季度业绩不及预期”“被大客户砍单”的流言。然而，8月21日披露的半年报如同一颗“定心丸”：公司上半年营收417.78亿元，归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%。毛利率达46.25%，同比上升6.93个百分点。

同时，开源证券预计中际旭创2026年至2028年归母净利润为357.51亿元、726.14亿元、1068.87亿元。

开源证券分析师蒋颖认为，受益于AI数据中心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。

“业绩超预期只是导火索，真正的引爆点是9月7日高盛的那份研报。”上述基金经理表示。

9月7日，高盛发布报告，首次覆盖中际旭创H股并给予买入评级，目标价高达3267港元；同时重申A股买入评级，目标价2645元。高盛预测，2026年至2028年，中际旭创的净利润复合增速将达到惊人的84%。

资本市场闻声而动。9月7日，中际旭创A股大涨超10%，H股更是暴涨近20%。资金面上，数据显示，9月7日当天，中际旭创获融资买入额高达42.51亿元，融资净买入5.64亿元，主力资金净流入近70亿元，位居两市第一。

除外部机构的追捧外，中际旭创自身的资本运作也在加速。

7月30日，中际旭创成功在港交所挂牌上市，完成了“A+H”两地上市的布局。这不仅为公司打开了境外融资通道，更为其全球化产能扩张提供了“弹药”。

据悉，公司此次港股IPO募资净额预计将主要用于光互连产品研发、扩充全球产能（特别是1.6T及以上产品）以及提升供应链韧性。

“中际旭创现在的动作很清晰：利用高股价窗口期，大举融资和扩产、锁定上游产能。”一位接近中际旭创的产业链人士告诉记者，其在泰国、马来西亚的工厂正在满负荷运转，甚至不惜通过预付款的方式锁定2027年的光芯片和电芯片供应。

公司层面的动作同样密集。8月31日晚间，中际旭创披露40亿元至80亿元的股份回购方案，回购股份全部用于股权激励与员工持股计划。此后连续数日进行回购。

然而，这种“抢跑”也带来了隐忧。数据显示，截至9月7日，中际旭创的融资余额已高达318.47亿元，处于近一年90%的高位。与此同时，融券余额也处于高位，显示出多空双方在万亿市值关口的分歧。

“现在的中际旭创，已经不再是一个单纯的基本面交易标的，它变成了一个宏观情绪和AI信仰的载体。”该基金经理坦言，当所有人都看好它的时候，任何一点风吹草动——比如北美云厂商资本开支的微调，都可能引发剧烈的波动。

是“印钞机”还是“周期股”？

业内人士指出，抛开股价的短期波动，中际旭创的未来藏在AI算力军备竞赛的底层逻辑里。

目前，全球光模块市场正经历着从400G向800G、1.6T甚至3.2T的代际跨越。在这场竞赛中，中际旭创已经确立了领跑的地位。

根据LightCounting和灼识咨询的数据，中际旭创自2021年起连续五年成为全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年在高速数通光互连市场的份额高达28.1%。

“中际旭创的核心护城河在于‘快’和‘稳’。”前述产业链人士表示，快，是指研发迭代快，它是全球首家推出800G和1.6T产品的厂商；稳，是指交付能力强，在英伟达和北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）的供应链中，它是极少数能大规模、高质量交付1.6T硅光模块的供应商。

2026年上半年，中际旭创的1.6T硅光模块进入规模化放量通道，毛利率提升至46.25%。这一数据证明，在高端领域，中际旭创拥有极强的议价权，并非市场担忧的低端组装厂。

业内人士认为，展望2026年下半年及2027年，中际旭创的业绩走势将取决于以下重要变量：公司中高端1.6T、2.4T等新品的发力；二是Scale-up（GPU之间的高速互联）市场的爆发，公司预计2027年将成为首批交付NPO产品的供应商，打开全新的增量市场；供应链能否确保安全。

“公司1.6T硅光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，XPO、NPO等下一代产品均在定制开发或研发完善中，Scale-up侧互联则有望成为中际旭创未来业绩增长的重要驱动。”蒋颖表示，风险则在于光模块发展不及预期、技术升级和供应链稳定性的风险。

对于未来的股价走势，市场普遍持谨慎乐观态度。野村证券将目标价上调至1325元，交银国际下调目标价至1488元，而高盛则看到了2645元。巨大的预期差，反映了市场对“AI泡沫”持续时间的不同判断。

值得注意的是，中际旭创正在从单一的“光模块制造商”向“光互连平台型公司”转型。通过投资源杰科技、镭芯光电等上游企业，公司正在构建一个垂直整合的生态圈，以应对日益复杂的供应链挑战。

“中际旭创已经证明了自己是A股极少数能承接全球AI红利的公司。”上述基金经理表示，对投资者而言，现在的中际旭创，买的不是一份确定的财报，而是对AI时代算力基础设施的信仰。在这个信仰改变之前，每一次深蹲，可能都是起跳的机会。

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：翟军）