今年上半年，人身险公司净利润超3400亿元创下历史新高，但行业并没有就此感到轻松，因为利润高增长背后，是行业的分化在加剧，“老七家”贡献了行业近84%的净利润，其余61家净利润则只占约16%。更关键的是，所有人都心知肚明，这样的利润高增长几乎是不可持续的，主要靠二季度权益类资产高增长得来的利润，受三季度权益市场波动影响，行业净利润表现也势必受到影响。

为还原寿险行业上半年利润分配的真实样貌，「慧保天下」以68家披露偿付能力报告的人身险法人为基础观测样本，并选取老七家作为重点观察对象，分析行业利润走势，必须说明的是，本文数据源于各家机构偿付能力报告，与上市险企半年报统计口径存在差异。

图1 2026年上半年68家人身险公司净利润与净资产排行（偿付能力报告口径）

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上半年人身险公司净利润超3400亿元创历史新高，日赚18.81亿元

要厘清这份利润的构成，要从全行业总量报表先说起。

图2 总利润与总资产总览

放在近几年的行业周期里看，寿险行业上半年盈利表现足够震撼。在权益市场上行与新会计准则的共同影响下，资产端的行情红利直接投射到利润表上，人身险行业走出一轮历史级的盈利脉冲。

数据显示，2026年上半年，68家人身险公司合计实现净利润3405.17亿元，创历史新高，同比大增91.64%，折算到每一天，人身险业上半年平均日赚高达18.81亿元。

与此同时，这些人身险公司总资产快速扩张至29.47万亿元，同比上涨10.19%。

倘若只是阅读汇总报表，很容易得出牛市行情之下，寿险全行业迎来全面回暖的结论。但总量报表呈现的是合并之后的最终结果，各家机构之间利润贡献的悬殊差距，被完全掩盖在庞大的行业总量之下。要回答开篇的疑问，就需要跳出笼统的行业总数，逐层审视不同头部圈层的实际表现。

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老七家贡献83.89%利润，国寿独占行业总量四成

图3 老七家净利润与净资产

国寿寿险、平安人寿与太保寿险组成的传统老三家，是本轮行情中少数实现“收益落地”的绝对核心力量，也是行情红利最稳固的承接主体。

从表格可见，2026年上半年，老三家合计实现净利润2199.27亿元，占到全行业3405.17亿元总净利润盘子的64.59%，仅三家机构就托举起行业盈利的基本盘。与之匹配的是资本端的同步增厚，三家机构合计净资产达12830.91亿元，同比提升25.06%，头部梯队的竞争壁垒进一步加固。

即便在这个最小的核心圈层内部，盈利表现也出现显著分化，龙头效应尤为突出。国寿寿险成为本轮行情最大的受益者，单家独揽全行业近四成利润，也撑起了老三家过半的盈利份额；反观平安人寿、太保寿险，两家机构依托庞大存量资产守住收益底盘，但行情带来的业绩弹性远不及国寿寿险。

在老三家的核心底盘之上，进一步纳入新华保险、人保寿险，观察五大A股上市寿险法人圈层，行业利润的集聚逻辑愈发清晰。

样本扩容之后，全行业74.99%的利润归集到这五家A股上市寿险法人手中，行业近四分之三的盈利被上市头部所占据，圈层资产规模也同步扩张。

在五大A股上市寿险法人之外，纳入太平人寿、泰康人寿两大非上市头部机构，组成市场熟知的老七家完整头部阵营。

数据显示，老七家合计占据全行业83.89%的净利润，行业超八成利润集中于7家头部机构，圈层资本实力也维持稳步增长。

从老三家64.59%，到五大A股74.99%，再到老七家83.89%，随着观测边界不断向外延伸，利润占比虽持续抬升，但每一轮扩容带来的增量都在持续收窄。这说明，本轮利润脉冲的核心收益早已锁定在A股上市头部的内层阵营。

更值得关注的是，即便身处第一梯队的老七家，机构之间也出现明显冷暖分化，并非所有头部都平等享受到本轮权益行情。太平人寿充分把握住市场机会，利润实现翻倍增长；而泰康人寿则在权益市场整体回暖的环境下利润小幅下滑。即便是头部阵营内部，行情红利的获取能力同样存在鸿沟。头部尚且如此，余下 61 家中小险企的生存处境与业绩分化，也就不难预见。

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61家中小险企利润贡献仅16.11%；负债、负债双重承压利空行业下半年业绩表现

“老七家”贡献了行业83.89%净利润，其余61家人身险公司净利润则只贡献了16.11%，约合548.58亿元，不仅低于国寿寿险的1328.01亿元，还低于平安人寿的632.18亿元。

再细看，大部分中小公司都实现了净利润的正增长或者扭亏为盈，但仍有7家公司踏空行情，出现了亏损，包括恒安标准养老、华汇人寿、三峡人寿、长生人寿、海保人寿、大家养老以及小康人寿。

利润严重分布不均，显示了高增长之下，行业残酷的另一面，但更令行业担心的是三季度的成绩，毕竟，上半年，尤其是二季度行业净利润的暴涨，主要是因为资本市场走牛，导致权益类资产，尤其是高科技股暴涨。而进入三季度，资本市场波动加剧，接近9月中旬，A股指数仍未能回到4000点以上，受此影响，行业净利润在三季度的波动也必然加剧。

值得关注的是人身险公司的权益类资产仓位，已经连创新高。据统计，截至2026年二季度末，五大上市险企股票、基金类资产配置余额超4万亿元，较2025年末增加约4900亿元。其中，股票类资产余额2.82万亿元，较2025年末提升12.09%。

具体到不同公司，中国人寿股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2025年底的16.89%上升至19.14%；新华保险股票和基金配置余额占比由2025年末的21.2%上升至25.6%；中国平安股票持仓市值达9638.86亿元，权益型基金达3179.79亿元，两者合计达1.28万亿元，在公司投资资产中的占比为19.4%，较上年末提升0.2个百分点。

持续走高的仓位，显示了上市险企对于资本市场的长期看好，但另一方面，这也意味着，资本市场一旦风吹草动，这些公司的利润表现也势必受到更大影响。

第三重不利因素则是负债端发展承压。受银保渠道深化“报行合一”影响，下半年，整个银保渠道都已经进入调整状态，业务负增长明显。尽管长期来看，“报行合一”利好行业发展，但短期冲击也不可避免。行业普遍认为这样的状态将持续数月，或一直到2026年底、2027年初，这意味着，下半年，人身险业将再度陷入“负债端”“资产端”双重承压的局面，不可谓不艰难。

一轮权益市场上行，将寿险行业半年度利润推至历史高位。透过前文圈层拆解更加明晰，这份耀眼业绩自诞生起就带着鲜明的结构性烙印。

资本改善只是行情馈赠的结果，并不代表寿险行业已经完成突围。短期的利润高光固然值得客观看待，但寿险行业真正的复苏，终究要等到资产端的行情红利褪去之后，由负债端的业务质量、长期盈利能力交出更扎实的答卷。