（来源：Wency Yang; 舒淼 格上私募圈）

作者：Wency Yang  舒淼

113.2万亿，定存到期。

相当于每个中国人账上平均有8万块需要重新安排。但半年后回头看，这笔钱没有消失，而是走向了两个完全相反的方向——一边是普通人把到期存款换成货基和债基，继续求稳;另一边，高净值人群在加速涌入私募和权益市场。

113万亿，上半年搬了七成

2026年刚过半，全行业定期存款到期总规模约113.2万亿元，其中一季度就到期了50万亿，占44.2%。上半年合计约71万亿——相当于每个中国人账上平均有8万块到期等着重新签字。

存款搬家在加速。截至6月末，居民存款增速较年初回落2.6个百分点至7.1%，与M2增速的剪刀差从年初的+1.2个百分点急转至-0.9个百分点。1-6月居民存款新增7.6万亿元，为2022年以来同期最低，同比少增3.2万亿元。

钱去哪了?同期非银存款新增约4.7万亿元，几乎翻倍。钱没有消失，只是从银行账户搬到了基金、保险、理财的口袋——换个地方待着。

搬家但不冒险：

定期占比创历史新高

搬家不等于冒险。5月末住户定期存款占比达74.8%，创历史新高。但续作不等于原地续存——到期资金明显向大行集中。

数据背后还有一层：信贷派生明显缩量，居民贷款首次在半年度净偿还3669亿元——历史性拐点。同时外汇结汇接力成为存款的重要补充，1-6月月均代客结售汇顺差达3690亿元。翻译一下：居民在提前还贷减负债，企业在把美元换回人民币。

差出了7个百分点。同期个人定期同比少增的1.56万亿去了大行，多增了8800亿。说白了，普通人做的事不复杂——不追高风险，在利率下行周期里找一个更稳的避风港。大行比中小行更稳，那就搬去大行。这是一种"防御性搬家"。

K型分化：

散户买货基，富人买私募

搬家资金的去向，才是这篇报告最值钱的部分。

散户端：风险偏好依然很稳。理财和保险表现平淡，人身险保费同比仅4.3%。货基和债基才是主角——1-5月货基流入超1.2万亿，混合债基占比从14.4%升至近25%。但传统股票型公募遭遇惨烈赎回——前6个月净赎回4005亿份，而去年同期还新增了5850亿份。散户基本没有通过权益基金参与股市。

富人端：完全不同的故事。高净值人群和企业资金加速涌入私募和非宽基ETF。截至6月，私募管理规模同比增速达44.5%，非宽基股票ETF存量同比增长约60%。

两条完全不同的资金路径——散户求稳、富人求机会——恰恰是财富结构K型分化在金融市场最直接的投射。同一个市场，两类人看到的是完全不同的机会和风险。

对下半年资产价格意味着什么?

债市："资产荒"短期难逆转。搬家资金大多沉淀在非银固收体系，实体信用又偏弱，配置力量持续存在，利率中枢仍有下行压力。

股市：增量靠间接渠道，拉动力有限。居民依然倾向通过保险、理财、"固收+"间接入市。保险在Q3增配权益后已触及阶段性上限，Q1股基配置比例持平在15.4%，较去年Q4几乎没动。高净值资金虽在进场，但更多指向结构性机会，而非全面牛市。

股债关系：跷跷板效应明显弱化。今年经常出现股债同涨同跌，原因在于非银流动性充裕同时支撑了债券和股市，加上"固收+"扩容后两端资金来源越来越一致。

背后还有更关键的一层——K型分化的基本面：新经济强的一面推了权益的结构性行情，旧经济弱的一面压住了债市利率上行空间。两者各锚各的基本面，短期很难回到传统跷跷板。

113万亿搬家的本质，不是钱消失了，而是钱的"性格"变了——普通人求稳，富人求机会，中间的通道越来越窄。而这场"分道扬镳"，才刚刚开始。

一个值得追问的问题

当定期存款占比创历史新高、居民拼命"抢锁"长期的同时，高净值人群却在加速配置权益类资产。这两种截然相反的行为，哪一个代表了对未来更准确的判断?