界面新闻记者 | 江怡曼

9月8日，铜价再度上演狂飙行情。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜触及14617美元/吨，再创历史新高。统计数据显示，今年以来，铜价已累计上涨17%，过去12个月涨幅更高达47%。

铜价涨幅明显超过金价。国际金价从2025年9月约3700美元/盎司起步，最高触及5598.75美元/盎司，截至2026年9月8日累计涨幅约‌23.55%。此外，金价的年内累计涨幅约‌1.8%‌。

这轮铜价狂飙始于2025年。2025年12月底LME伦铜一度涨至12785.33美元/吨，全年累计涨幅超40%，为2009年以来最佳年度表现，并使铜成为LME表现最佳的工业金属。

2026年开年涨势延续，1月初盘中一度触及13387.5美元。1月29日，伦铜首次突破14000美元关口，上海有色网记录当日沪铜收报109110元/吨，盘中触及110970元历史高位。

本轮铜价上涨是长期结构性矛盾与短期政策预期共振的结果。供给端，全球最大产铜国智利上半年产量同比下降6.7%，极端天气迫使安托法加斯塔下调2026年产量指引。与此同时，刚果（金）收紧铜精矿出口，进一步加剧原料紧张。

根据国际铜业研究组织（ICSG）的最新数据，今年上半年全球铜矿产量年减1.1%。智利Codelco与自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）等主要生产商均出现两位数降幅。

需求端，AI服务器、电网改造、新能源车持续创造增量需求——一台AI训练服务器用铜量可达普通服务器的3至6倍。

此外，本轮行情最直接的推力，是美国对精炼铜的关税预期。市场押注华盛顿将把精炼铜纳入加征关税范围，美国商务部的关税建议递交白宫约两个月，至今悬而未决，交易商抢先行动，把铜一船船运往美国“占坑”。

瑞银在最新研报中指出，全球铜市场正在进入一个供给长期受限、结构性需求持续扩张的阶段。尽管铜价已经处于高位，但新矿山项目审批不足、建设周期拉长和资本成本上升，使供应难以快速响应，而电动汽车、电网、可再生能源以及人工智能基础设施则不断创造新的铜需求。

瑞银预计，全球精炼铜短缺将从2026年的21.9万吨扩大至2027年的37.9万吨，占全球年度需求的比例由约0.8%升至1.3%。在这一背景下，该行预计铜价到2026年底升至每吨1.5万美元，并在2027年6月和9月进一步达到1.55万美元。

摩根士丹利最初曾预测今年铜供应将有所增加，但目前已将预期下调为“基本持平或微降”，这表明全球铜矿产量可能会出现自2017年以来的首次年度下滑。

澳新银行在最新研报中指出，受到美国关税政策变动、矿端供应挑战以及全球能源转型需求的共同驱动，铜价依然具备强劲的上行潜力。该行预计，铜价在今年年底有望触及1.45万美元，并有能力在2027年初进一步上破1.5万美元大关。

Bradesco BBI分析师Rafael Barcellos表示，全球铜矿供应状况正在恶化。他警告称，智利遭遇的极端天气迫使Antofagasta和Lundin下调产量指引，使本已承压的现货市场进一步趋紧。

Barcellos指出，铜价延续近期涨势，推动上涨的主要动力来自近期现货市场的供应紧张，因为在美国可能对进口铜征收关税之前，精炼铜仍在持续流入美国。

与铜价狂飙的走势相比，金价今年来整体涨幅较小，呈现‌高位剧烈波动、先冲高再深调后修复‌的特征。中研普华研究员郭凯告诉界面新闻记者，今年黄金市场不再是单边上涨，而是在高平台上剧烈波动。任何风吹草动，都可能引发金价大幅起落。对投资者来说，今年需要更加警惕高位波动带来的风险。

他认为，‌长期来看，驱动黄金价格上涨的逻辑没有改变。‌去美元化进程、全球货币超发、地缘政治风险常态化，这三大因素构成了黄金长期上行的基本面。