每年8月下旬，怀俄明州杰克逊霍尔的山谷都会成为全球金融市场的焦点。今年尤为特殊——这是凯文·沃什自今年5月就任美联储主席以来，首次以“央行掌门人”身份站上全球央行年会的演讲台，演讲当天恰逢其履职第100天。

这场题为《我们的时代》（In Our Time）的主旨演讲，被交易员普遍解读为2009年以来最偏鹰派的杰克逊霍尔讲话——甚至超过了鲍威尔在2022年和2023年那两次著名的“鹰派宣言”。市场的定价不会说谎：沃什话音落下，两年期美债收益率在两小时内上行约10个基点。

图：2年期美债收益走势

当通胀预期回升，撞上最不合时宜的鹰派

时点的不巧，恰恰放大了这次讲话的杀伤力。最新数据显示，美国7月PCE同比增速约3.7%，核心PCE仍在3.3%附近，距离2%的目标不是一步之遥，而是接近翻倍。沃什还罕见地把65个月通胀持续超标的责任归于美联储自身，并直言当前的金融条件谈不上“限制性”。

翻译过来就是：经济韧性够强、就业接近充分、企业利润还在双位数增长，美联储没有为通胀“网开一面”的理由。

市场的重新定价立竿见影。利率期货数据显示，交易员对9月议息会议加息的定价概率，已从讲话前的约35%飙升至接近70%；部分大行干脆撕掉了年内“按兵不动”的预测，转而押注9月和12月各加息一次。曾经被认为渐行渐远的紧缩周期，重新回到了资产定价的坐标系中央。

成长股承压，分化正在加剧

加息预期升温，最先“挨揍”的永远是久期最长的那批资产。成长股的估值本质上是远期现金流的贴现，贴现率抬升，分母变大，故事讲得再好，估值也要先打个折扣。讲话当日，美股科技成长板块应声承压。更值得注意的是内部的分化：有真实盈利兑现的头部公司尚且能扛，而靠流动性预期和题材支撑的高位成长股，波动明显放大。

而国内成长板块更是承压明显。自7月中旬以来，创业板指从3804点的高位持续回落 ；科创50指数调整更深，回撤幅度超过16%。期间市场多次出现剧烈波动，市场呈现鲜明的“高低切换”特征。Wind数据显示，近20个交易日，资金从半导体、算力硬件等高估值成长赛道流出，转向农林牧渔、煤炭、非银金融等低位防御方向。（数据来源：Wind 截至：2026.09.03）

图：近20个交易日成长赛道资金流出明显

过去几年成长风格的持续占优，很大程度上建立在“紧缩周期已经结束”的集体预期之上。如今沃什亲手拆掉了这个预期的地基，分母端的重估不可避免。对普通投资者而言，继续在高位成长股里博弈，赔率已大不如前，当下适当为组合寻找一块压得住舱的底仓资产，或许是更明智的选择。

中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）：一只指数打包电力板块的现金流

真正的价值投资，核心是买入确定性的现金流，而非追逐估值的继续扩张，按这把尺子量过去，水电、核电以及部分高股息金融资产，是天然的候选者。而中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）恰好契合了这一思路。

对于追求稳健收益的投资者而言，电力指数提供了“进可攻（量价齐升带来的业绩增长与估值修复）、退可守（高股息、低波动、央国企信用背书）”的稀缺属性。在利率长期下行、优质资产稀缺的宏观环境中，这种“成长型红利”资产的战略配置价值正日益凸显。

该指数从中证全指样本股中选取属于电力公用事业行业的上市公司组成，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务等核心产业链，成分股多为各细分领域的龙头央企与地方国企。指数全面覆盖火电、水电、风电、核电等全电力产业链核心企业。

从基本面角度，当下电力行业基本面或逐步改善。需求端，算力扩张叠加制造业复苏，用电增速持续高于GDP增速；价格端，电力市场化改革深化，容量电价、辅助服务市场等机制逐步完善，电力企业的盈利稳定性显著提升。对于普通投资者而言，无需深入研究各家电厂的煤价长协比例、区域电价政策等复杂变量，通过一只指数即可实现对电力板块的整体配置。

更重要的是，大型电力企业普遍具备较强的分红能力——水电企业进入成熟运营期，资本开支高峰已过，自由现金流充沛；火电企业在煤价中枢下移与容量电价机制下，整体盈利或有修复迹象。这使得电力指数在具备成长属性的同时，也保留了可观的红利特征。

指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比100%（申万二级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万二级行业）

从市值风格看，指数偏向大市值企业，59只成分股平均总市值超3.2万亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅8.47%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16）

从需求端看2025年，我国全社会用电量增长主力已从钢铁、水泥等传统高载能行业，切换为算力、芯片、充换电等新兴产业。其中，算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；八大算力枢纽用电近3年平均增速约为39.5%，远高于全社会用电量平均增速。（数据来源：国家电网 截至2025.12.31）

产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种"纯运营端"定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。

作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。

基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.6.30）

常见FAQ解答

Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？

近20日申万一级行业中，银行与煤炭等公用事业板块主力持续流入。电力公用事业指数股息率约2.83%，分位点处于80.9%的历史分位置，当前股息率反映出公用事业板块作为典型的防御性资产，在当前市场环境下具备较强的现金流与股东回报能力。叠加迎峰度夏用电高峰、容量电价改革落地及“算电协同”战略推进，板块在具备防御底仓属性的同时，亦存在成长弹性的释放空间。。（数据来源：Wind 截至：2026.08.17）

Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？

产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所 截至：2026.06.08）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达100%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约50.04%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等个股，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16 注：行业为申万二级行业）

Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？

相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。