每经记者｜张韵    每经编辑｜杜宇    

“从运费率市场成交和趋势看，全球VLCC（超大型油轮）船队四季度的预计盈利将是今年最好的一个季度。”9月7日，在招商轮船（SH601872，股价18.69元，市值1509亿元）2026年半年度业绩说明会上，公司董事会秘书孔康在回应业绩指引时这样表示。

孔康进一步透露，目前资产市场和中长期运费市场已经在定价2027年及之后的景气度，三年期期租已录得8.75万美元/日的成交。

油轮运量下跌、净利大增 美伊以冲突扰动供需结构

2026年上半年，招商轮船实现营业收入196.51亿元，同比增长56.15%；归母净利润69.60亿元，同比增长227.57%。其中第二季度单季归母净利润41.96亿元，创下单季盈利历史新高。

油轮板块贡献主要利润。受大西洋长航线比例提升影响，上半年公司油轮船队运输量3912万吨，同比下降8.9%，对应净利润61.89亿元，同比增长378.62%。

油轮运量下跌，净利润却大增3.79倍。招商轮船在半年报中直言，美伊以冲突扰动供需结构，有价乏量的TD3C（中东湾至中国）标杆航线运价及其期货走势持续误导不少投资者，传统供需分析在特定市场环境下会严重失效。

在近日券商现场策略会上，孔康回顾了美伊以冲突对油运市场的影响。从供需角度看，4至5月为行业最困难阶段，主要表现为"货少船多"、严重供过于求，全球海运石油贸易量出现近两位数的下滑。

进入三季度，油轮市场又经历备忘录、红海曼德海峡通航等多重扰动，6月至8月运费率呈现“高波动、底线抬高”的运行特征。曼德海峡通行扰动，促使部分VLCC绕航好望角前往地中海装货。中东主要产油国出货模式随之调整，既带来新增货盘需求，也进一步压缩全球有效运力供给、降低运输效率。

谈及中东原油出口的多条替代路径，孔康表示，受苏伊士运河通航水深限制，满载状态的VLCC无法直接通行。行业普遍采用“减载过驳+管线转运”模式：依托苏伊士—地中海（SUMED）输油管线，油轮在红海侧完成减载后通行运河，抵达地中海侧再回装原油，以此保障运输链条连续。目前，苏伊士运河单次常规通行费用约为43.6万美元。

四季度VLCC将呈高景气度 三方面支撑逻辑

对于后市，孔康作出判断，油轮市场的景气度及其延续性有望继续超出市场预期，四季度高景气已基本确认。

孔康梳理了三方面支撑逻辑：中长期维度，全球原油补库需求愈发明确；同时，全球船队老化叠加地缘风险带来多重扰动，市场运行效率仍在下行，该态势暂未看到拐点。此外，市场参与者结构与行业定价逻辑正在发生变化，局部、阶段性的运力过剩乃至严重过剩，难以扭转运费市场的高景气格局。

今年，一年期期租运费已经实现三级跳。“公司目前继续保持较高的现货、短租比例，今年中长期期租机会较多，”孔康透露，目前看四季度的运价中枢将显著高于上半年，从中远期运费市场的交易看，明后年的运价预期也已经大幅提升。

公司预计，今年下半年乃至更长周期内，全球VLCC市场供需结构仍将维持紧平衡，现货运费不排除出现阶段性冲高。站在油轮行业自身角度，中远期的下行风险主要来自造船端。截至8月初，全球原油油轮手持订单同比翻倍，按载重吨计算创下近50年新高。VLCC手持订单规模增至原先3倍，达302艘。

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