8月26日，知乎(02390,ZH.US)发布2026年第二季度财报。二季度公司实现营收6.90亿元，环比增长5.9%，同比下降3.7%，同比降幅进一步收窄；其中，付费内容及IP运营收入4.26亿元，同比增长4.4%、环比增长5.9%，占比达到61.7%，成为拉动整体收入环比增长的主要力量。

如果把视线从单季度的营收和利润数据移开，会发现知乎正在发生的变化并不只体现在财务报表上。过去十多年沉淀在社区中的内容、创作者和专业能力，正在被重新组织。与此同时，AI也开始进入知乎内容价值链的更多环节。

这也是此次财报电话会上管理层反复提及的一条主线。

知乎创始人、董事长兼CEO周源表示，“现阶段，我们更关注的是核心业务能不能保持稳定，新业务能不能形成真实客户价值和可复用能力，以及整体投入回报是否合理。我们会继续保持比较审慎的投入节奏，长期目标仍然是改善收入结构和恢复可持续盈利。”

对于知乎而言，当下真正值得关注的或许不只是短期的利润增减，收入何时恢复增长，而是一个更长期的问题：在新的技术和商业环境下，一个内容社区的价值究竟应该如何被衡量?

1、内容长期价值仍待释放

过去，用户规模、会员订阅以及营销服务，是观察知乎商业化的重要指标。但随着内容消费逐渐成熟，知乎开始进一步向内容本身寻找价值。

对于一个运营十多年的内容社区而言，持续增长的内容和创作者规模，本身就是长期积累下来的基础资产。

截至二季度末，知乎累计内容接近9.93亿条，同比增长9%；累计创作者达到8150万，同比增长3.1%。二季度日均新增优质内容同比增长超过16%，AI相关专业内容同比增长37%；核心用户平均每日使用时长约39分钟，整体保持稳定。

会员层面，知乎平均月订阅会员为1310万人，与一季度基本持平；上半年付费内容及IP运营收入为8.28亿元，与去年同期基本持平。在会员规模没有进一步增长的情况下，付费内容业务仍保持相对稳定。

其中IP运营已经成为新的增量来源。

二季度，知乎盐言故事版权合作数量同比增长671%，作者版权收益同比增长620%。截至二季度末，知乎与听花岛合作的制作模式已经推出7部精品短剧，其中《错嫁有喜》累计播放量超过30亿，《姐姐，他真是我姐夫》超过20亿；此外，3部由盐言故事IP改编的AI真人漫剧累计播放量均超过9亿。

这意味着一篇内容的生命周期正在被拉长。当内容进入IP开发之后，在广告、会员收入之外，还可以进一步在版权合作、短剧、漫剧等不同场景下发挥价值。

这也解释了为什么，单纯观察某个季度的内容成本或利润变化，可能难以完整反映这类投入的长期价值。

周源在电话会中提到，AI正在降低文字IP向漫剧、短剧以及影视等形态转化的成本和门槛。对于不同项目，知乎会根据项目经济效益，选择授权、自制或委托制作等不同模式，并保持对重资产投入的审慎态度。

2、AI让知乎的“专业性”找到新的价值形态

这种变化也延伸到了AI。

周源表示，AI正在成为连接用户与内容的新媒介，推动知乎长期积累的内容、IP及专家能力进入更广泛的应用和商业场景。

目前，知乎已经围绕AI内容资产、专家数据解决方案、AI Works、知乎CLI等展开业务探索。其中，AI相关内容资产业务二季度客户数量环比增长50%；专家数据解决方案则已经覆盖编码、搜索与深度研究、视觉推理、智能体等模型能力方向。

与IP开发不同，AI相关业务的价值并不主要体现在内容的二次消费，而在于让知乎长期积累的专业内容和专家能力进入新的产业场景。

例如，在专家数据解决方案中，知乎并非单纯提供大量数据，而是围绕前沿模型的能力缺口，通过专家参与、训练数据设计、复杂任务环境和模型评测等方式，帮助模型提升特定能力。管理层在电话会上也强调，这项业务的目标并非简单交付数据，而是解决客户具体的模型能力问题，并进一步形成可以复用的能力。

在这种背景下，知乎过去积累的“专业性”开始出现另一种价值形态。专业内容、真实经验、可信信息以及能够持续生产这些内容的创作者体系，都可能拥有新的商业价值。

当然，这些AI业务目前仍处于商业化验证阶段。周源明确表示，“公司将以真实市场需求、客户价值和投入回报决定资源配置，在推动核心业务企稳的同时，审慎验证新业务的可持续性。”

这种长期价值判断，也可以从公司的资本动作中找到一些观察窗口。

截至2026年6月30日，知乎现金及现金等价物、定期存款、受限资金和短期投资合计44.24亿元。截至二季度末，公司累计回购4130万股A类普通股，总对价7790万美元；仅二季度，公司就回购650万股，支付720万美元。知乎CFO王晗在财报电话会上表示，公司将继续保持审慎的资本配置，并持续执行股份回购，以实现长期股东价值最大化。

站在AI时代重新观察知乎，其价值或许不能再简单用会员数量或广告收入衡量。

如果内容资产、IP开发和AI相关专业能力能够逐步形成可复制的商业模式，那么这些长期沉淀的资源，也有望成为知乎在AI时代新的价值支撑。对于一个拥有近10亿条内容、超过8000万名创作者的社区平台而言，这可能也是比某一个季度利润表的短期变化更值得关注的事情。