■私募新观察

市场微观结构改善

量化私募业绩迎来修复

◎记者 马嘉悦

8月以来市场震荡反弹，量化私募迎来业绩修复。私募排排网数据显示，截至8月28日，有业绩展示的指数增强私募基金8月以来平均收益超过11%，实现正超额收益的产品占比超过九成。

在业内人士看来，市场风格再平衡叠加交易持续活跃，让量化策略的优势重新得以凸显。接下来，真正具备超额收益捕捉能力的量化私募有望获得更多关注。

指增策略私募基金“回血”

数据显示，截至8月28日，有业绩展示的696只指数增强私募基金8月以来平均收益为11.52%，其中689只产品实现正收益，占比高达98.99%。实现正超额收益的产品占比为90.37%。

“量化多头策略的业绩修复，与市场微观结构的改善有关。”蒙玺投资相关人士分析称，上半年A股结构性行情充分演绎，收益集中在少数行业和个股，但量化多头策略通常持股相对分散，尤其是严格控制行业、市值等风格暴露的策略，因此前期超额收益的获取难度明显提升。7月市场调整后，前期极致的风格和拥挤度得到一定程度的释放，8月市场有所反弹，中小市值股票活跃度也有所恢复，量化多头策略实现了贝塔和阿尔法收益的同步修复。

融智投资FOF基金经理李春瑜表示，8月以来市场风格从高度集中回归到均衡状态，成交量也从集中于少数个股转向了全市场扩散，量化策略分散选股的优势得以显现。

比拼“真超额”的时刻到了

值得注意的是，在量化多头策略业绩修复的同时，分化依旧显著。业内人士称，去年以来部分管理人凭借部分因子的高度暴露或者个股集中度标准的放松，“吸睛”又“吸金”。后续，随着市场风格的再平衡和行业机会切换节奏的加快，量化私募之间或将围绕“真超额”展开较量。

李春瑜坦言，今年以来量化私募之间的业绩分化显著加剧，同一策略（如中证1000指增策略）内部首尾业绩差接近30个百分点。未来，不具备持续阿尔法挖掘能力、风控体系薄弱、过度依赖单一风格暴露的量化私募，或将被逐步出清。

某百亿级量化私募创始人表示，经过前期的科技板块强势上涨后，接下来市场风格的切换速度可能会加快。前期有效的小市值、反转等特征可能会阶段性失效，强势的动量和成长风格也可能在非常短的时间内发生逆转。这对量化模型的适应性和策略的韧性提出了更高的要求。而且，随着量化私募管理规模的扩张，部分交易信号的拥挤程度提高，阿尔法收益将被逐步稀释。

“未来，量化私募若想获得可持续性的超额收益，须在迭代策略的同时严控风险。具备不同市场、不同品种和不同预测周期超额收益来源的机构或将得到更多关注。”该百亿级量化私募创始人说。