（来源：建榕量化研究）

报告发布日期：2026-09-04

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港股市场8月概览：成交缩量回落，板块极致分化

2026年以来（截至8月31日），恒生指数累计下跌0.2%，上证指数微涨0.4%。横向对比全球市场，2026年以来美股表现依旧亮眼，标普500与纳斯达克分别累计上涨12.3%和13.5%；而恒生科技指数受美债收益率高企以及互联网车企盈利下行影响，年内累计下跌16.2%，显著跑输全球主要股指。

从月度节奏看，如图2所示，2026年8月全球主要市场多数收涨，台湾加权指数、上证指数、纳斯达克指数等涨幅靠前。港股市场在8月呈现阶段性回调，恒生指数与恒生科技分别下跌1.2%和4.3%。进入8月，港股市场未能形成有效反弹，整体延续震荡整理态势，投资者情绪趋于谨慎。

如图3所示，2026年8月港股市场成交活跃度显著降低，全月成交量较2025年底至2026年初的高位区间明显回落，亦低于2026年7月水平。

从行业表现来看，2026年8月港股市场行业板块呈现显著的结构性分化，“涨跌互现”特征明显，市场风格偏向防御与成长两头配置。

02

港股通成分股资金流分析：8月南下资金较7月净流入趋势放缓

2026年8月南向资金单月净流入104亿港元。2026年南下资金净流入速度明显放缓，截至8月31日全年净流入额为3644亿港元，而2025年同期为8668亿港元，累计同比降低58%。

我们将港股通成分股（共621只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至8月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.71%、56.37%、13.35%、8.57%，较2026年7月的变化分别为+0.03pct、-0.47pct、0.21pct、+0.24pct。

03

港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合超额持续创历史新高

在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法：以月末为截面，对全部经纪商按超额夏普比率与月度胜率分别标准化后等权合成综合得分，取综合分数靠前的N名经纪商得到绩优经纪商池；随后将资金等权分配至N个经纪商，并汇总其最新持仓，按权重由高到低保留M只股票再等权配置，构建股票组合。

我们令 N＝10（经纪商数量）、M＝20（股票数量），即在每期截面取综合得分（标准化后的超额夏普比率 +月度胜率）最高的 10 家绩优经纪商，汇总其持仓后保留权重前20只股票并等权配置，得到每一期持仓。

基于CCASS数据优选得到的组合我们记为“港股CCASS优选20组合”，组合基准选取恒生指数（HSI.HI）。

2026年8月，组合的收益率为0.54%，组合超额收益率1.78%，组合超额创历史新高。

从全区间来看（2020.1~2026.8），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率16.9%，超额夏普比达2.27。

04

港股CCASS优选20组合的9月持仓：组合不变，维持大盘价值配置

2026年9月的港股优选20组合见表3所示。组合整体与8月一致，维持大盘价值风格配置，前十大重仓以金融、能源及互联网龙头为主，体现出策略对低估值、高股息及基本面稳健品种的偏好（具体持仓明细请见原始报告，或联系开源金融工程团队获取）。

05

风险提示

模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。