（来源：李化 债券杂志）

◇ 作者：东风汽车金融有限公司总经理　李化

◇ 本文原载《债券》2026年8月刊

摘   要

在“双碳”战略驱动下，我国新能源汽车市场渗透率持续走高，绿色车贷资产支持证券（ABS）成为汽车金融机构盘活绿色信贷、对接低碳产业长期资金的关键工具。本文梳理了车贷ABS市场整体收缩、绿色细分品类逆势增长的行业格局，对比新能源汽车贷款与传统燃油车贷款在客群资质、贷款条款、获客渠道上的差异化特征，分析绿色车贷底层资产低违约、现金流稳定的信用优势。从政策、产业、投资需求层面拆解产品扩容动力，同时指出客群下沉、信贷风控模型迭代、新能源车辆残值走低等现实风险。近年来，绿色车贷ABS发行量逐步提升，叠加新能源商用车配套扶持政策落地，未来基础资产范围将持续拓宽，可为汽车金融绿色转型、交通领域低碳发展提供参考。

关键词

绿色车贷ABS　新能源汽车　汽车金融　“双碳”目标

引言

在“双碳”目标引领产业深刻变革的当下，汽车金融公司正处于从传统信贷中介向绿色金融枢纽转型的关键时期。中国新能源汽车零售渗透率从2015年的不足1%增至2026年上半年的超60%，历时约11年完成从政策驱动到市场主导的跨越。汽车销售市场的变化深度重塑了汽车金融的底层资产结构，绿色车贷资产支持证券（ABS）应运而生。

绿色车贷ABS的底层资产是个人新能源汽车抵押贷款。其本质是将小而分散的新能源汽车贷款转化为标准化、可流通的金融市场产品，从而打通社会资本与绿色实体经济的“最后一公里”。根据中国银行业协会发布的《中国汽车金融公司行业发展报告（2026）》，2025年，24家汽车金融公司新能源汽车贷款发放金额合计达1837.65亿元，同比增长29.14%，绿色车贷资产规模化已经成形。

从战略高度看，绿色车贷ABS不仅拓宽了汽车金融公司的低成本负债来源，更实现了绿色资产与长期资金的高效对接。以东风汽车金融有限公司（以下简称“东风汽金”）为例，自2022年完成股权变更成为东风集团全资子公司以来，公司逐步承接集团全部自主品牌业务，至2026年6月末，贷款余额已达411亿元。其中，新能源汽车贷款及融资租赁产品占比达64%。这一结构性占比既彰显了公司绿色信贷能力的跃升，也对公司资产负债管理提出了更高要求。绿色车贷ABS的发行恰能盘活存量绿色信贷，释放新增投放空间，减少资产负债期限错配，以市场化定价机制引导更多社会资金流向低碳出行领域。

市场格局——收缩中的结构性亮点

（一）整体车贷ABS市场发行量持续下滑

2021年以来，受到居民消费能力疲软导致汽车消费动力不足、商业银行加速布局汽车贷款业务的竞争加剧、部分汽车金融公司转型较慢等多种因素影响，汽车金融公司车辆零售贷款规模总体呈现下降趋势，进而导致汽车金融公司车贷ABS发行规模逐年下滑。根据中国银行业协会发布的《中国汽车金融公司行业发展报告》，2021年末至2024年末，汽车金融公司零售贷款余额从8138.26亿元持续回落至6900.24亿元，4年间累计降幅约为15.21%；2025年末，汽车金融公司零售融资余额（含零售贷款和融资租赁）为7250.4亿元。根据万得（Wind）数据，汽车金融公司车贷ABS发行规模从2021年的2421.34亿元下滑至2025年的1185.43亿元，降幅达到51.04%。从发行单数来看，从2021年发行48单下滑至2025年发行32单，降幅为33.33%。2026年上半年，随着乘用车以旧换新政策的延续、银行端“高息高返”监管整治的持续推进，汽车金融公司信贷投放压力有所缓解。随着债券市场融资利率持续下行，ABS融资成本更有优势，车贷ABS的发行规模有所回升，2026年上半年发行规模为721.48亿元，同比增加115.90%。

（二）绿色车贷ABS占比逐步提升

随着我国新能源汽车渗透率的不断提升、融资端绿色金融政策的持续加持，各家汽车金融公司发放的新能源汽车贷款规模快速上升，进而使得绿色车贷ABS发行规模快速增加。2021年，绿色车贷ABS发行数量为2单，规模为29.10亿元，占整体车贷ABS发行规模的1.20%（见图1）；截至2026年6月30日，绿色车贷ABS累计发行40单，规模达到1392.40亿元，占这段时间整体车贷ABS发行规模的14.52%。

产品特征——绿色资产的差异化画像

（一）基础资产结构：与传统车贷的不同

1.借款人画像

新能源汽车贷款与燃油车贷款在借款人画像上呈现出显著分化。基于发起机构东风汽金的历史数据，新能源汽车贷款客户的平均月收入约为17743元，显著高于燃油车贷款客户的8612元。此外，新能源汽车主通常具备更强的信用意识，对线上化金融产品的接受度及渗透率更高，其还款意愿与还款能力均表现出更高水平，为资产质量提供了坚实保障。

2.利率水平及贷款期限

新能源汽车贷款的定价策略和期限结构，与传统燃油车贷款存在明显差异。根据东风汽金历史数据，新能源汽车贷款的平均对客利率约为1.98%（不含整车厂贴息），较燃油车贷款的3.90%低192个基点（BP），有效降低了消费者的月供压力与融资成本。同时，新能源汽车贷款的平均贷款期限约为47个月，长于燃油车贷款的39个月。更长的期限以及更低的利率，使得月供曲线更加平滑，这有助于提升借款人的持续履约能力，也为资产支持证券的现金流分布提供了更长的稳定期。

3.获客模式差异

新能源汽车贷款与燃油车贷款在获客渠道上存在本质差异。燃油车贷款主要依赖传统4S店渠道及经销商网络进行线下获客，汽车销售和车贷的流程相对割裂；新能源汽车贷款则高度整合于品牌直营销售模式与线上流程之中。新能源汽车企业普遍采用“线上下单+线下体验”的直营模式，贷款申请环节深度嵌入购车全流程，实现了从选车、下单到融资的一站式闭环。这种差异化的获客模式不仅提升了客户触达效率与审批时效，也显著改善了用户体验，有助于沉淀高质量的数字信贷资产。

4.小结

综上，新能源汽车贷款在客户资质、定价水平及获客模式上的独特性，为其作为基础资产发行绿色车贷ABS带来了显著优势：更高的借款人收入水平与更强的信用意识有利于降低违约风险，较低的利率与较长的期限有助于形成稳定且可预期的现金流，而线上直营的获客模式则保证了资产标准的统一性与数据的真实性。这些特征共同构成了绿色车贷ABS区别于传统车贷ABS的核心价值。

（二）绿色车贷ABS信用表现持续趋稳

从全市场车贷ABS整体表现来看，截至2025年末，以公开发行车贷ABS、有公开数据的定向发行车贷ABS及联合资信评级的定向发行车贷ABS为样本，存续产品基础资产累计违约率区间为0—6.81%。除个别产品外，绝大多数产品累计违约率在2.5%以下，累计违约率均值仅为1.29%，基础资产违约水平整体偏低。这一稳健表现源于车贷ABS天然的资产与结构优势：资产端以车辆抵押为核心缓释手段，资产池单笔债权金额小，借款人与区域分散性良好，单一违约对整体影响有限；产品端普遍设置初始超额抵押，叠加存续期内资产端本金回收、证券端分期兑付形成的双重去杠杆效应，使得车贷ABS整体信用风险随存续时间推移持续下降，基础资产抗风险韧性突出。

2025年以来，绿色车贷ABS底层资产信用风险呈现持续改善、稳中向好趋势。从可获得的历史静态池数据观察，2025年新投放的新能源汽车贷款年化不良率整体呈现下行趋势。以东风汽金为例，自2024年下半年起，新能源汽车贷款年化不良率持续回落；2024年11月之后，新投放资产的年化不良率回落至1.24%以下，资产质量持续优化。一方面，伴随新能源汽车贷款业务的规模化开展，发起机构对新能源车主客群画像、还款能力、违约特征的识别更精准，准入标准与授信策略持续优化，前端风险把控能力显著提升；另一方面，东风汽金在风险化解的过程中，逐步建立起“四位一体”风险联防联控机制，联合主机厂、集团与经销商开展业务、风险、数字化、人才深度协同，通过产融协同机制降低客户信用风险。

相较于普通车贷ABS，绿色车贷ABS具备一定的定价优势。2025年，绿色车贷ABS AAAsf优先级资产支持证券发行利率区间为1.60%—1.78%，平均发行利率约为1.69%，较同期普通车贷ABS平均水平低10BP。从发行利差来看，相较于同期限同评级的中债中短期票据收益率，2025年，绿色车贷ABS发行利差区间为-6BP—8BP，平均利差约为-0.17BP；普通车贷ABS发行利差区间为-24BP—14BP，平均利差约为0.79BP。

驱动力与挑战——增长逻辑与潜在的挑战

（一）增长驱动力

“双碳”目标的纵深推进与绿色金融标准体系的逐渐完善，为绿色车贷ABS锚定了清晰的政策坐标；汽车贷款新规在首付比例、展期安排等方面的弹性调整，有效疏通了流动性传导路径，降低了产品发行与交易成本，制度性红利正加速转化为市场扩容的现实动能。

从产业层面来看，基础资产供给充沛。新能源汽车产业延续高景气周期，市场渗透率稳步攀升，终端销量持续放量，为绿色车贷ABS提供了规模可观、颗粒均匀且质量优良的基础资产池。产业端的蓬勃活力，从源头上保障了产品的标准化供给与系列化运作。

从市场层面来看，绿色偏好驱动估值优化。环境、社会和治理（ESG）投资理念渐成主流共识，投资者对绿色资产的配置需求刚性上升，部分商业银行已针对绿色ABS给予更为优惠的风险定价权重与内部资金转移定价支持。

三重力量叠加，方向一致、节奏协同，共同构筑了绿色车贷ABS扩容的坚实底座，为其向纵深化、规模化发展开辟了广阔空间。

（二）潜在挑战

伴随银行间竞争日趋白热化，金融供给相对过剩，叠加汽车下乡等政策驱动，汽车金融公司为抢占增量空间，可能会加速向小城市及农村市场渗透。客群层级的结构性下移，使得整体信用敞口有所扩大，风险识别与精细化管理能力面临更高要求，资产质量的边际变化值得持续关注。

金融产品的变化，使得模型有效性承压。近年来，车贷产品呈现首付比例下降、贷款期限延长的明显趋势，零首付、长期限等创新产品亦陆续进入市场。该类产品尚未经历完整信用周期的压力检验，历史违约模型与定价逻辑在新特征下的适配性存疑，风控体系面临迭代升级的挑战。

新能源汽车残值承压，保障力度削弱。受技术迭代加速、电池衰减及市场竞争加剧等多重因素影响，新能源汽车的二手残值普遍弱于传统燃油车，且下行趋势尚未见底。残值的较快贬损，削弱了贷款违约情形下车辆处置回收的保障能力，对ABS产品的信用增信水平和投资者保护机制构成新的考验。

总结和展望

（一）回顾与总结：收缩中的结构性亮点

在车贷ABS市场整体规模承压调整的宏观背景下，绿色车贷ABS逆势而上，成为市场中不可多得的结构性亮点。其底层资产的优异质量已历经多周期检验，违约率呈逐步向好趋势，资产稳健性已经获得市场参与主体的广泛认可。绿色车贷ABS兼具可持续发展与低成本融资的双重优势，为绿色金融的进一步探索提供了可复制的范本。

（二）未来展望：增量空间进一步打开

底层资产的来源与类型正迎来系统性扩容机遇。2026年6月，交通运输部、国家发展改革委、工业和信息化部等11部委联合印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，首次从国家层面对新能源重卡的渗透率提出明确目标——新能源重卡销量占全部重卡销量的比例须达到40%。这一顶层设计的落地，意味着新能源商用车将进入规模化放量通道，为绿色车贷ABS带来体量可观、结构多元的增量基础资产，产品谱系有望从乘用车领域向重卡、物流车等商用车领域有序延伸，市场容量与资产丰富度将实现双重跃升。