8月底，中国人寿保险股份有限公司（下文称“中国人寿”）2026年中期业绩如期发布，其中最受市场关注的焦点，自然是净利润的表现。得益于二季度权益市场的强力反弹，中国人寿上半年实现净利润1344.89亿元，同比大增228.6%，逼近2025年全年水平。

市场惊叹之余，也对业绩的波动性高度关注，其实不只中国人寿，放眼整个人身险业，在近年逐步加大权益类投资之后，伴随资本市场波动，单季度利润的波动性都在放大，这是多重因素叠加下，人身险业所面临的新的阶段性课题。

波动是客观存在的，但如何看待波动，考验的是观察者的视角深度。对于经营周期以十年为单位的寿险公司而言，单季度利润的涨跌，并不能简单等同于公司基本面的改变，利润承压时，负债端仍在稳定创造价值；利润爆发时，也并非意味着投资策略发生很大变化。

在2026年中期业绩发布会上，中国人寿的管理层也直面市场对于业绩短期波动的关切，认为寿险资金的长期属性决定了评价视角也必须是长期的，短期波动是服务国家大局、培育长期价值过程中的阶段性特征，中国人寿对此有充分的管理预期，也有足够的底气。

拨开短期的数字迷雾，从更长期的视角出发，就能更清晰地看到人身险业加大权益类投资的历史必然性，而中国人寿作为保险行业的“国家队”，其在践行长期主义，稳步推进公司高质量发展、服务国家战略中所展现出的强大韧性与战略定力同样不容忽视。

利润波动探因

权益市场波动、前期增配权益、新会计准则的三重因素共振

近年来，无论人身险公司利润涨还是跌，最直接的原因之一都是资本市场表现，上市险企更早应用新会计准则，更进一步放大了这种波动。

以2026年上半年为例，一季度，受地缘政治等因素影响，A股震荡下行。沪深300指数累计下跌3.89%，上证指数下跌1.94%。进入二季度，随着权益市场特别是科技板块的强势反弹，此前受压制的利润得以集中释放，上演大逆转，A股出现所谓“科技牛”行情，科创50指数单季暴涨75.74%，电子、通信行业涨幅分别高达90.92%和63.84%。

资本市场震荡直接影响人身险企的资产端表现，而新金融工具准则的普遍应用，更进一步放大了这种波动，因为在新金融工具准则下，大部分权益资产被分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），其市值波动必须直接计入当期利润，不再有缓冲空间。利润无论是涨，还是跌，相较以往都变得更加剧烈。所谓的净利润明显涨跌，更多是市场波动在新会计准则报表上的集中映射，而非公司基本面和盈利能力的根本性改变。

当然，人身险企近年来持续加大权益类投资，也导致其更易受到资本市场的影响。有研究显示，截至2025年末，险企已显著提升权益配置比例，且高弹性的FVTPL权益资产占比有所提升。

多重因素叠加，体现在险企的利润表上，就是净利润的“过山车”。统计显示，一季度，72家人身险公司净利润合计同比下降21.03%，到二季度，又实现强力反弹，A股五大上市险企上半年合计净利突破3000亿元，同比大增78%。

业界人士早已意识到了其中存在的问题，近年来，不断有专家呼吁，基于人身险行业的特殊性，要淡化对于人身险企短期净利润波动的过度解读，因为在当前的环境下，净利润这个数据很难客观反映险企经营实质，只有深刻认识到人身险的长期资金属性，在更长的时间周期中去衡量人身险企发展，考量其“能否穿越更多周期”才真正具有实际意义。

坚守高质量发展韧性

负债端价值增长构筑“安全垫”，资产端立足长周期追求绝对收益

如果短期利润不足以衡量人身险企经营成色，那么究竟哪些指标才能锚定险企的长期价值？回答这一问题，还是要首先回归到人身险资金的长期属性当中。

人身险行业具备显著的长周期经营特征，负债端业务久期普遍较长，依托大数定律的经营逻辑，行业整体负债现金流具备高度的稳定性与可预测性，为机构开展长期投资运作筑牢了底层基础。

基于稳定的现金流，人身险机构可通过配置高比例长久期资产持续获取稳健的长期投资收益，这也决定了寿险行业的核心投资逻辑区别于短期交易型投资模式，而是聚焦经济长期发展趋势与产业动能转换节奏，前瞻性布局具备战略价值的核心行业，深耕具备持续成长潜力的优质赛道。

从这一逻辑出发不难发现，任何单一指标都无法衡量人身险企经营水准，险企要想成功“穿越周期”，既离不开稳健的负债端，也离不开跨周期视角下动态优化大类资产配置，以及高效的资产负债匹配管理，三者合一才是真正的高质量发展。

以此为标准去重新审视中国人寿的发展，会发现，其已经凭借自身雄厚的存量业务积淀，形成了独特的经营与投资优势。

负债端，中国人寿长期深耕寿险保障主业，持续优化业务布局、升级客户服务模式，推进降本增效等，在规模增长和价值提升之间保持了平衡发展，多元化的产品体系、全渠道的经营策略、以及结构持续优化、风险防控水平持续提升等，助力其业务稳健发展，也保证了公司现金流储备充裕、整体流动性充裕，为其动态优化资产配置结构、灵活调整投资布局提供了坚实基础。

投资端，保险资金久期长、规模稳、现金流可预测性强，决定了投资运作必须立足长周期、追求长期绝对收益。中国人寿以此为出发点，坚持资产负债管理原则，在跨周期视角下动态优化大类资产配置，不断增强投资组合收益稳定性，提升长期回报潜力。其以固定收益为基本盘，灵活调整配置节奏和品种策略，持续稳固配置底仓，同时，把握市场机会加大权益投资力度。相较于固收资产，权益资产短期波动显著，但长期收益优势突出，与寿险资金长期保值增值的核心目标高度契合，也是全球长期资金、养老金配置的核心品类。

与此同时，中国人寿始终将资产负债管理作为公司长期稳健经营的核心能力，推动资负管理、价值管理、资本管理深度协同。

得益于长期价值投资理念，中国人寿持续收获稳健超额收益。拉长周期来看，2006至2025年二十年间，其平均总投资收益率约5.1%，其中近十年、近三年平均收益率均是近5%的稳健水平，跨越多轮利率周期。价值投资收益稳定性、可持续性行业领先。

做资本市场“稳定器”

以“耐心资本”服务国家战略，力挺新质生产力发展

资本市场对于保险资金意义重大，反过来，保险资金对于资本市场的意义也同样不容小觑，可以看到，作为推动资本市场高质量发展的重要方式之一，近年来，相关部门一直在引导、推动包括保险资金在内的长期资金积极入市。

长期资金是资本市场的“压舱石”。和追求短期价差的资金不同，以保险资金、社保基金为代表的长期资金，核心优势是规模大、期限长、来源稳定，这些特性使其能给资本市场带来根本性的改变。

最直接的，长期资金不因短期涨跌而频繁进出，能有效降低市场的波动性。近期，股市波动加剧，以中国人寿为代表的多家上市险企纷纷表态力挺资本市场，无疑就是最生动的案例。

此外，当市场里像保险、养老金这样的“长钱”变多了，投资风向就会从追逐题材、炒作概念，转向关注企业的长期盈利能力、核心竞争力等基本面。这能有效改善市场的投资者结构，让价值投资理念逐渐成为市场主流。

可以说，相关部门积极引导包括保险资金在内的长期资金积极入市，实质是一个多方共赢的战略布局：一方面，为资本市场注入“活水”，提供长期流动性；另一方面，则是引导保险资金更好地服务实体经济，支持国家战略。从中国人寿近年的权益投资偏好可以看到，其将大量资金投向现代产业体系和新质生产力等重点领域，为支持国家战略产业发展提供了宝贵的“资本金”，尤其是大量保险资金在高科技企业亏损期即开始投资布局，一路陪伴，有力支持了该类企业的长期研发和创新。

作为金融央企，中国人寿充分发挥保险资金资本市场“压舱石”的作用责无旁贷，这也成为其近年来权益类投资占比持续提升背后最重要的原因之一。

短期的市场波动只是报表上的“浮盈浮亏”，而基本面长期向好的逻辑并未改变，反而在一次次压力测试中变得更加清晰。中国人寿负债端深耕民生保障、普及普惠保险，服务亿万客户多元化保障需求；其资产端发挥耐心资本优势，积极响应中长期资金入市政策，重点投向实体经济、战略新兴产业、民生重点领域。通过高效的资负联动管理，中国人寿持续夯实稳健经营根基，锻造穿越周期的核心竞争力……中国人寿着眼于长远，不为短期波动所困惑，始终坚持长期主义，正逐步走出一条寿险行业高质量发展的标杆路径。