大地期货研究院

　　主要观点

　　核心观点：偏多近期伊朗地缘升温，海峡通航量虽有恢复但仍然在较低的水平，目前看9月进口量大概率环比大幅缩减，且部分MTO装置9月有重启计划，预计价格将震荡偏强，关注地缘后续进展、海峡通航情况、伊朗装置的开工及运输情况。

　　新增产能：中性无新增产能计划投产。

　　国内开工：中性偏空7-8月集中性检修过后，随着检修装置的重启，预计9月开工将回升。

　　进口方面：偏多目前预计9月进口量缩减至40万吨左右。

　　港口库存：中性偏多9月甲醇进口量大幅缩减预期，且部分MTO装置9月有重启计划，预计9月将去库。

　　MTO需求：中性偏多山东联泓已重启，渤化已停车，诚志二期听闻9月中旬有重启计划，关注9月伊朗进口降至低位的预期下重启能否兑现。

　　传统下游：偏多金九银十需求旺季，整体开工将逐步回升。

　　成本方面：中性  预计近期煤价将高位震荡运行。

　　01、成本端：关注复产情况

　　煤价：关注复产情况

　　近日煤价延续反弹。供应方面，受到煤矿事故的影响安监趋严，部分主产区煤厂停工，但月初停产的煤矿将恢复生产，供给端增加预期。需求方面，目前看9月之后天气将逐步降温，但近期部分贸易商冬储备货，预计近期煤价将高位震荡运行，关注停产的煤矿何时复产。

　　26年需要看下能源的十五五规划，没有特别驱动的情况下，预计就是在700-850的震荡运行。

　　数据来源：煤老板网、大地期货研究院

　　02、供应：国内开工回升&进口下滑预期

　　甲醇供给：利润回升

　　近期甲醇价格大幅反弹而煤价高位运行，盈利水平提升。

　　国内开工

　　国内开工方面，受利润大幅改善的影响今年春检的力度较小。7-8月集中性检修过后，随着检修装置的重启，预计9月开工将回升。

　　新增产能：下半年新增产能增量有限

　　26年有545万吨的计划新增产能，其中多数是绿色甲醇产能，因为成本高目前只能出口或者供给甲醇船用燃料，对实际供需影响不大，而且中煤榆林二期是一体化的装置（220万吨甲醇、100万吨的烯烃），但具体是否外采，还要看聚烯烃的开车情况，聚烯烃现在内卷也很严重，了解到大概率推延，元锂能源计划在26年年底投产，所以26年实际的供应增量比较有限。

　　进口：9月进口大幅缩减预期

　　进口：目前伊朗1090万吨的甲醇装置停车检修中。7月中国甲醇进口99.21万吨，8月预估70万吨左右，虽然下旬计划到港量较多，但受台风天气影响，预计实际卸货量比预期缩减，部分货源或将推延至9月，目前预计9月进口量缩减至40万吨左右。

　　目前伊朗装置虽有恢复但日产仍不高，部分装置附近的公用设施受到美以袭击的损害预计短时难以提升至高负荷，预计在霍尔木兹海峡恢复通航前，进口量将下滑至较低水平。

　　关注霍尔木兹海峡通航情况

　　近期伊朗地缘升温，近两日中东甲醇船货陆续从霍尔木兹海峡流出，通行速度相对8月下旬提升。伊朗方面仍然强调，如果伊朗的要求和条件得不到满足，霍尔木兹海峡将继续关闭。我们认为伊朗对霍尔木兹海峡的控制权是其在与美国的博弈斗争中争取利益的重要“王牌”，预计在中东地缘取得实质性好转之前伊朗不太可能放松通航，关注海峡后续通航的情况。

　　关注海外新增产能投产情况

　　上半年受地缘冲突影响，伊朗装置多数停车，导致海外开工率低位，进口量大幅下滑，同时3-5月出口明显增多。

　　26年伊朗dena、sabalan共计330万吨装置计划投产，受美伊冲突影响，dena装置投产推后，另一套165万吨装置计划2028年投产。

　　wind、大地期货研究院

　　03、需求：MTO&传统均偏强预期

　　MTO：关注重启能否兑现

　　近期MTO利润虽大幅下滑，但整体盈利水平尚可。山东联泓已重启，渤化已停车，诚志二期听闻9月底有重启计划，需要关注9月伊朗进口降至低位的预期下重启能否兑现。

　　MTO新增：关注广西华谊投产情况

　　广西华谊已完成中交，进入生产准备阶段，原计划2026年二季度投产，目前了解到烯烃装置投产时间暂不确定。

　　传统下游：开工回升预期

　　近期甲醛利润在历年中位偏低水平，临近金九银十需求旺季，预计开工将逐步回升。

　　目前看26年甲醛新增产能不多，且大多有下游配套，而且终端下游不景气，预计今年甲醛新增增量有限。

　　醋酸：开工继续回升

　　04、港口库存：去库预期

　　港口库存：去库预期

　　随着进口船货集中卸货入库，近期港口库存继续小幅累库至75.15万吨。9月甲醇进口量大概率大幅缩减预期，且部分MTO装置9月有重启计划，预计9月将去库。

　　05、价差、基差

　　港口和内地价差扩大

　　受地缘冲突影响甲醇价格大幅上涨，上半年港口和内地套利空间打开，内地货源流入港口。近期港口和内地的价差扩大，但部分内地和港口的套利空间仍然关闭。

　　基差

　　上半年受地缘影响到港量持续位于低位，港口库存快速大幅去库，基差大幅走强。目前看9月进口量有大幅下降预期，且港口部分MTO装置9月有重启计划，预计港口库存有去库预期，基差整体将偏强震荡。

　　月间价差&PP-MA价差

　　月间价差：近期美伊地缘恶化，建议9-1正套逢低继续持有。

　　PP和MA价差：近期关注做缩主力PP和MA价差的机会。

　　周全

　　从业资格证号：F0286822

　　投资咨询证号：Z0010789

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