（来源：读商时代）

深圳国际会展中心只剩一个老板了。

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责编|李晓燕

9月1日，招商蛇口发布公告称，其全资子公司深圳招商通过北京产权交易所摘牌，以5.065亿元现金收购华侨城持有的深圳市招华国际会展运营有限公司50%股权。

交易完成后，招商蛇口将实现对招华会展运营100%控股，深圳国际会展中心也将正式进入单一运营主体时代。

对于招商蛇口来说，这笔交易意味着从过去的“两家股东共同运营”，转向对会展业务的全面掌控；而对于正在经历第五年经营修复的华侨城A而言，则意味着继续推进存量资产盘活，将资源和资金更多集中到核心业务与重点项目上。

招商蛇口为何要买？

深圳国际会展中心并不是一个普通的商业物业。它是国内头部会展，也是深圳会展经济的重要基础设施。

2016年招商蛇口和华侨城一同中标这一项目，并成立招华会展运营由招商蛇口和华侨城各持股50%，核心负责深圳国际会展中心的运营。项目于2019年11月投入使用。

从账面来看，深圳国际会展中心仍处于资不抵债状态。截至2025年末，招华会展运营资产总额5.43亿元，负债总额6.52亿元，净资产为-1.09亿元，但另一方面，深圳国际会展中心的经营数据十分优秀。

2025年，招华会展运营实现营业收入5.58亿元，归母净利润4100万元，经营活动现金流量净额1.99亿元。也就是说，虽然账面净资产承压，但会展中心本身仍具备稳定的经营收入和现金创造能力。

因此，本次交易采用收益法进行评估。以2025年12月31日为评估基准日，标的100%股权评估价值为10.13亿元，华侨城所持50%股权挂牌底价和最终成交价均为5.065亿元。

招商蛇口也明确表示，评估增值主要来自客户资源、运营管理能力以及场馆经营权等无形资产价值。

当然，这笔交易也并非没有压力。公告显示，招华会展运营是国开行55.3亿元借款协议的共同借款人，截至公告披露时，相关借款余额仍有34.21亿元。

交易完成后，会展运营依然需要承担共同借款人责任，同时拥有向会展发展、会展置地、会展实业等其他主体追偿的权利。这意味着，招商蛇口此次收购并不是单纯买下一项轻资产运营业务，而是在获得控制权的同时，也需要继续面对项目存量债务所带来的责任和经营压力。

华侨城为什么要卖？

如果说招商蛇口看中的是会展运营的长期价值，那么华侨城出售这50%股权，则有着更加现实的压力。

上半年，华侨城A实现营业收入130.32亿元，同比增长15.15%，但归属于上市公司股东的净利润仍然亏损34.88亿元。从2022年开始计算，华侨城A已经连续四个完整会计年度亏损。今年上半年，华侨城A确认资产减值损失19.03亿元，其中存货跌价损失16.92亿元，减值仍然是拖累利润的重要因素。

但与此同时，公司的经营基本面出现明显改善，房地产和旅游综合业务的毛利率均出现回升，销售费用和管理费用继续下降，有息负债规模收缩，中长期借款占比提高，平均融资成本也降至3.44%。

其中，房地产开发业务实现营业收入54.21亿元，同比增长76.21%，毛利率10.36%，同比提升4.87个百分点；旅游综合业务实现营业收入75.80亿元，毛利率11.42%，同比提升4.28个百分点。

费用端同样出现改善。销售费用4.89亿元，同比下降6.40%；管理费用6.14亿元，同比下降18.23%，两项费用合计减少13.38%。

债务端的变化则更加直接。截至6月末，华侨城A有息负债总额1150.92亿元，较上年同期减少137.38亿元；中长期借款占比由68.3%提高至77.26%；平均融资成本从3.5%下降至3.44%。

这意味着，华侨城当前的经营修复并不是依靠简单扩大规模，而是一边降成本、降融资成本、优化债务期限，另一边则加快存量资产去化和盘活。深圳国际会展中心50%股权的出售，正属于后者。

虽然深圳国际会展中心本身具备较强的经营属性和长期价值，但华侨城出售50%股权，也意味着可以回收5亿现金，进一步聚焦自身更需要投入资源的业务和项目中。

一个在做加法，一个在做减法。而这场股权腾挪最终能不能变成真正的经营增量，或许还要等深圳国际会展中心交出下一份运营成绩单，以及华侨城的存量资产盘活进一步见效之后，才能看得更加清楚。