（来源：北京商报）

8月19日，宇树科技以“人形机器人第一股”的身份登陆科创板，开盘价1100元/股，较发行价暴涨629%，市值一度冲到4449亿元。截至9月2日收盘，宇树科技股价跌至546.02元/股，总市值蒸发超2200亿元。

这是2026年A股最戏剧性的IPO故事之一，但跟大多数暴跌故事不同，宇树科技的基本面并不差，2025年营收约17亿元，扣非净利润约6亿元，人形机器人出货量全球第一，是极少数实现盈利的人形机器人整机公司。股价腰斩之后，真正的问题也浮出水面：这是宇树科技一家公司的困境，还是整个资本市场面对“早期产业”时的集体焦虑？

两周“坠落”

从1100元跌到约550元，宇树科技用了不到半个月。9月2日，公司股价低开2.5%，开于557元/股，收于546.02元/股，总市值2208亿元。8月19日上市当天，这家明星公司的总市值约4449亿元。

“走势符合预期，不意外。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜向北京商报记者表示。

早在宇树科技股价跌至600元上下时，经济学家盘和林就向北京商报记者预言，“宇树科技上市定价150元本就偏高，上市后推上1100元。未来限售股解禁，宇树科技股价可能继续打折”。

另一边，港股上市的优必选走出了不同节奏。9月2日，优必选股价收于79.15港元/股，以半个月为周期，公司股价在80—95港元/股上下起伏。

两家公司都头顶“人形机器人第一股”的名号上市，但按照9月2日收盘时的股价计算，优必选总市值398.44亿港元（约341.51亿元人民币），不到宇树科技总市值的两成。

在盘和林看来，“宇树科技和优必选属于同类企业，股价可以横向对比，整体趋势都不乐观。宇树科技因为开盘冲得太高，估值回归的幅度可能更大一点”。

“优必选同期股价起伏较平稳，恰恰说明港股对其定价更早完成‘预期消化’，而A股对宇树科技的情绪溢价才刚开始出现”，柏文喜认为，两家“人形机器人第一股”可对照，但不能简单类比。

股价之外

“更多机器人公司上市对整个行业是好事，但上市不是终点，而是新的起点。”宇树科技上市的第二天，优必选副总裁焦继超在接受北京商报记者采访时表示，“上市后，外界会用经营逻辑和估值逻辑来审视公司，不能只看营收而持续亏损。”

这场对话发生在2026世界机器人大会上，宇树科技创始人王兴兴在主论坛上发表了演讲‌，他表示，公司近年来也在尝试机器人进工厂，2024年已进入汽车产线进行简单测试和落地。至于为何没有大规模推广，他坦言，目前机器人在工厂的效率和泛化能力仍不如真人。在他看来，泛化能力是目前行业的最大瓶颈，“我们希望把技术能力做到更好，再进行大规模推广”。

无缝衔接的2026世界人形机器人运动会上，王兴兴出现在观众席，他的表情甚至成了热门话题。

宇树科技的人形机器人也参与了多项赛事，但与大众预期形成反差。赛后，宇树科技通过官方社交账号致歉，称“受限于时间精力以及新款机器人数量和测试的限制，我们只能缩减几项已报名参赛项目。公司过往精力主要在量产产品上，很抱歉没能顾全赛事准备”。

盛会之外，资本层面的竞速也在加快。

8月，逐际动力被曝已经以保密递表方式提交IPO申请，计划募资数亿美元。星动纪元也是传闻中的主角，据报道，公司正在筹备赴香港联交所主板上市，目标募资规模为8亿至10亿美元。小鹏集团宣布旗下人形机器人业务完成首轮融资，融资金额超9亿美元，投后估值超63亿美元，刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。

上市并未打乱宇树科技的产品节奏，公司在社交平台持续释放新品信号，8月30日，发布了一则“Microduck舵机高性能平替S288无刷数字舵机”的图文，8月31日发布四足机器人消防应急解决方案，推出覆盖侦察、灭火、建模等多场景的多款消防机器狗产品。

期间，被回答了N次的问题再次摆在从业者面前：机器人和人类到底谁的效率高？机器人走向工厂车间的路，究竟有多远？

等待的同行们

宇树科技股价的剧烈波动，会不会改变资本市场对待后来者的态度？

据公开信息，目前进入上市流程的具身智能公司不在少数。以A股为例，乐聚智能处在创业板IPO“已问询”阶段。云深处在科创板IPO“已问询”阶段，首轮问询函已于8月披露回复。

就宇树科技股价腰斩是否会影响企业上市，北京商报记者采访了乐聚智能和云深处相关人士，但截至发稿未获回应。

透过财务数据，两家公司的状态则一目了然。

云深处2025年营收约3.37亿元，公司在2024年和2025年的营收增幅分别为106%和227%，已在2025年首次实现扭亏，净利润约2868万元。乐聚智能2025年营收约2.58亿元，同比增长365%，但尚未扭亏，2023年至2025年，公司净亏损从约4112万元扩大至约6978万元。

上市快三年的优必选也还在亏损状态，2026年上半年优必选营收约12.7亿元，同比增长104.2%，经调整净亏损约3.4亿元。“2026年目标营收40亿—50亿元，力争盈亏平衡，2027年实现盈利。”焦继超给出了公司目标时间线。

还在等待的具身智能同行们需要考虑的或许更多。

“影响实质且直接。”谈到宇树科技股价表现对这类企业的影响，柏文喜的判断直截了当。以定价为例，“后续企业发行市盈率锚点将下移，保荐机构会更保守地定价。”

盘和林从另一个角度点出了行业的深层焦虑：“现阶段人形机器人应用尚未爆发，产品缺乏使用者，这意味着企业需要长期依赖资本市场输血。而资本市场如今对人形机器人的看法正在趋于理性，这就为整个人形机器人产业融资带来了挑战。”

北京商报记者 魏蔚