国产云端AI芯片赛道的收官大戏正式上演。

9月2日，燧原科技披露公司首次公开发行股票并在科创板上市网上发行申购情况及中签率，本次发行股份数量为4303.5173万股，发行价142.18元/股；网上发行有效申购户数703.2045万户，有效申购股数420.66亿股。因网上发行初步有效申购倍数超100倍，启动回拨机制，将344.3万股从网下回拨至网上。回拨后，网上最终发行1032.85万股，最终中签率0.02455315%。据悉，若燧原科技上市首日的涨幅超过400%，中一签的浮盈将超过28万元。

燧原科技成立于2018年3月，公司自研迭代了四代架构5款云端AI 芯片，构建了AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。公司本次上市，募集资金用于三大项目，包括第五代AI芯片系列产品研发及产业化、第六代AI芯片系列产品研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新。

目前，燧原科技尚未实现盈利。2023年-2025年，燧原科技营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元，归母净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元、-11.64亿元。2026年上半年，公司营业收入为11.20亿元，归母净利润为-6.32亿元，去年同期亏损为6.11亿元。

近两年，国产AI算力企业迎来上市密集期。

• 2025年12月5日，摩尔线程正式在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业；

• 同年12月17日，沐曦股份正式登陆科创板。

燧原科技与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为“国产GPU四小龙”，主营业务及经营模式相近。

今年上半年，摩尔线程上半年实现营收约17.36亿元，同比增长147.42%，已超2025年全年营收；毛利总额约9.89亿元，同比增长103.78%；归母净利润依旧亏损，但同比有所收窄。

沐曦股份2026年上半年实现营业收入13.24亿元，同比增长44.67%；归母净利润为6.12亿元，自去年年底上市以来首次实现扭亏为盈；毛利率达57.2%，比去年同期增加1.1个百分点。同时，今年第二季度扣非净利润达0.54亿元，也是公司上市至今首次实现单季度利润转正。

在正式开启申购之际的投资者交流会上，市场最关注的话题绕不开其第一大外部股东，也是第一大客户的腾讯。

从早期融资到后续D轮、E轮，腾讯一路加注燧原科技，双方的资本合作不断加深。截至招股之际，腾讯科技及一致行动人苏州湃益合计持有燧原科技20.26%的股份。

同时在2025年，燧原科技对腾讯科技的直接销售及AVAP模式销售合计收入达到8.30亿元，为当期营收贡献超过八成，其中直接向腾讯科技销售的收入高达75%，直接改变了燧原科技的营收结构。

资本+业务双重绑定，市场普遍担忧，如果未来腾讯的采购策略发生重大变化，燧原科技是否有抗风险能力？投资者交流会上，燧原科技董事长赵立东正面回应了这一问题。

他首先表示：“腾讯作为公司长期深度合作伙伴，公司与其已签署的订单可执行至2027年，双方合作具备较强的稳定性与可持续性。”

此外，燧原已经在尝试降低单一大客户的依赖度，赵立东透露，公司其他互联网客户开拓进展良好，“第四代产品已通过潜在客户A、F、B的硬件及模型匹配，正在推进灰度测试，有望在2026年内完成小规模产品交付，2027年实现大批量产品交付”。

腾讯与燧原科技的合作始于2019年。根据招股书披露，双方的合作围绕业务场景适配优化、AI模型性能调优、配套软件栈完善等领域，并共同投入了大量资源打磨软硬件产品性能，目前在腾讯大量AI业务场景中实现规模化部署。

此外，股东名单中还出现多个国资背景的身影。其中，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司持股比例为4.3219%。

细数其股东阵容，上海、厦门、浙江、大连等多地基金纷纷入局，其中上海国鑫创业投资有限公司、上海国际集团资产管理有限公司持股比例靠前。

值得一提的是，在这份颇具含金量的名单中，还悄然隐藏着“四川身影”。

虽然并非直接战略投资者，但四川资本通过一条精巧的路径实现了间接持股。

具体来看，博瑞传播（600880）于2022年出资5000万元，参与投资了杭州干杯创业投资合伙企业（有限合伙），而该基金曾以4000万元投资燧原科技，占其部分机构份额。

战略配售方面，燧原科技初始战略配售发行数量为860.7034万股，约占发行数量的20%。

战配名单可谓“星光熠熠”。作为燧原科技第一大客户和重要股东的腾讯，此次选择进一步加码，由广州腾讯科技有限公司旗下上海启善投资有限公司获配174.71万股，占发行比例4.06%，对应金额2.48亿元。

兆易创新旗下的深圳市外滩科技开发有限公司、小米科技旗下的武汉壹捌壹零企业管理有限公司分别获配49.23万股，各占发行比例1.14%。通富微电、中兴通讯分别获配56.27万股，各占发行比例1.31%。

上海华虹集团旗下上海鑫智时代、上海仪电集团旗下上海埃迪希科技分别获配51.43万股，各占发行比例1.20%。此外，全国社保基金、基本养老保险基金相关组合也参与了战略配售。

对于筛选战配投资者的逻辑，燧原科技表示：

一是选择具备核心物料供应能力的产业链上游企业，以锁定产能配额；

二是选择具备全栈系统化能力的算力设备企业进行战略合作，共同打造智算系统及集群产品；

三是优先选择具备大规模AI算力采购需求的互联网大厂及运营商背景主体，形成直接订单贡献。

据行业调研数据，2026年国产AI芯片需求规模约400万颗，实际交付约300万颗，存在百万级产能缺口。业内普遍认为，国产芯片在高端AI芯片上正处于强势上行周期。