（来源：普兰数据 普兰金服）

一

8月资金市场回顾

2026年8月资金利率围绕政策利率窄幅波动，跨月平稳收官。月内央行流动性操作"收长放短"特征鲜明：一方面MLF结束连续三个月加量转为缩量续作，买断式逆回购合计仅小幅净投放，中长期资金投放明显放缓；另一方面隔夜逆回购首次延伸至月中时点操作，月末与7天期逆回购组合发力，精准呵护短期流动性。全月DR001均值1.37%、DR007均值1.39%，均较7月小幅下行，资金面整体处于"中性偏松"运行区间。1、公开市场操作

2026年8月7天期逆回购操作经历罕见的"长空窗"与月末放量。8月1日至21日，7天期逆回购累计投放2295亿元，同期到期1.38万亿元，净回笼约1.15万亿元；其中8月11日至20日，7天期逆回购连续8个交易日零投放，为近年来最长的投放空窗期。在此期间，资金面由均衡转向偏紧。8月21日央行重启7天期逆回购，8月24日至28日当周公开市场逆回购合计净投放13265亿元，配合隔夜逆回购有效平抑月末政府债集中缴款压力。全月7天期逆回购操作利率维持1.40%不变。

8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，连续第15个月保持不变，符合市场预期。

MLF方面，8月25日央行开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，当月有6000亿元MLF到期，净回笼1000亿元，为此前连续三个月加量续作后首次转为缩量，MLF余额降至7.4万亿元。

买断式逆回购方面，8月5日开展3个月期操作5000亿元，当月有3000亿元同期限到期，净投放2000亿元，连续第二个月加量续作；8月14日开展6个月期操作10000亿元，对冲当月到期的1万亿元，为等量续做。两个期限品种合计净投放2000亿元。综合MLF净回笼1000亿元后，8月中期流动性合计净投放仅约1000亿元，较7月的8000亿元大幅收窄。市场普遍解读，MLF缩量对应央行对长债收益率过快下行的关注，随着长端收益率自年内低点回升，央行"收长放短"意在引导资金利率中枢保持稳定，流动性调控更趋精细。

2、银行间存款类质押式回购市场

2026年8月银行间资金利率整体围绕政策利率运行，全月呈现"中上旬均衡偏松、下旬先紧后松"的节奏。中上旬DR001在1.36%附近波动，DR007在1.38%左右、始终低于政策利率；进入下旬，税期走款（8月17日至19日集中）叠加政府债集中缴款（8月24日至28日政府债缴款额达7986亿元，创2025年以来单周新高），资金面明显收紧，8月21日DR001抬升至1.44%、创年内相对高位，DR007升至1.43%、站上政策利率。月末随着央行隔夜逆回购与7天期逆回购组合投放，叠加财政支出发力，资金面明显转松，8月28日DR001降至1.34%，创6月5日以来新低，DR007降至1.39%，DR014降至1.41%，跨月平稳收官。

3、同业存单发行

2026年8月同业存单共发行1483只，较上月减少77只，实际发行规模26438.1亿，较上月减少694.8亿，日均发行量为1258.96亿。8月同业存单到期量为25760.5亿，净融资额为677.6亿。

8月同业存单市场延续"价稳量稳"格局。同业存单发行利率均值较7月仅上行约1个基点，整体保持稳定。受银行负债成本约束，存单利率未随短端国债利率同步波动。8月同业存单到期量环比7月小幅提升约0.1万亿元，续发压力温和可控。

二

9月资金市场展望

9月资金面有望维持宽松格局，主要扰动来自政府债净供给放量、央行中长期资金到期和季末跨季需求三方面，但财政支出提速形成对冲，央行"中性偏松"政策底色未变，降准概率相对有限，短期工具精细化管理或仍是主旋律。

1、9月资金分析

中长期资金到期压力：9月央行中长期资金到期规模约1.6万亿元，其中MLF到期6000亿元，3个月期买断式逆回购到期5000亿元，6个月期买断式逆回购到期5000亿元。8月操作已显示央行"中性偏松"的政策底色未变，9月央行仍有较大的中长期工具续作空间，预计买断式逆回购和MLF操作将维持平稳续作，必要时或结合国债买卖操作平抑政府债供给对流动性的扰动。

政府债供给放量：9月进入地方债发行高峰期，国债与地方债合计净供给约1.81万亿元，三季度全国新增专项债计划发行13726亿元，政府债发行缴款节奏将对资金面形成持续扰动，是9月最主要的压力来源。

跨季与季节性因素：9月为季末月份，面临季末考核、监管指标达标等跨季资金需求，叠加信贷投放大月效应，资金面波动压力有所增加。但9月通常也是财政支出大月，政府存款预计减少约8466亿元，对流动性形成有力补充，且月初月末贷款回流与财政支出下达可能带来阶段性转松。

央行操作基调：8月"收长放短"的操作组合预计在9月延续，即中长期工具平稳续作、以隔夜逆回购和7天期逆回购为主的短期工具精准投放。随着短端利率调控目标转向DR001，隔夜逆回购操作频率和规模有望进一步提升，利率走廊精细化调控进入新阶段。票据利率仍处低位，实体融资需求偏弱，资金面趋势性收紧的概率较低。

资金利率走势：9月DR001中枢预计维持在1.35%左右（区间1.35%至1.45%），DR007在1.40%左右波动仍是大概率事件。政府债集中缴款与跨季时点资金利率可能阶段性高于政策利率，但在央行平衡性调控下，资金利率难以显著偏离政策利率，短端利率延续窄幅震荡格局。

2、国内政策

2026年8月12日，央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，明确将"及时谋划出台务实管用的增量政策"，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，推动经济持续向好发展。报告强调保持金融总量合理增长，深化金融改革、完善货币政策体系，并通过题为"完善短端利率调控机制"的专栏向市场传递了短端利率调控目标逐步转向DR001、逐步增加隔夜逆回购操作频率的改革方向，货币政策框架转型进一步深化。

展望9月，随着三季度末临近和政府债供给放量，货币政策呵护力度有望延续，中长期工具平稳续作叠加短期工具精准投放将成为主要操作组合；降准概率相对有限，使用短期工具精细化管理或仍是主旋律，增量宽松更可能留待四季度视经济数据相机抉择。

3、国际市场

北京时间8月28日晚，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表就任以来首次主旨演讲，基调明显偏鹰。沃什指出美国通胀仍然过高，7月PCE同比涨幅达3.7%，六个月年化涨幅达4.1%，已连续65个月高于2%目标；若基础通胀未能"清晰且足够快"地回落，则"还有工作要做"，被市场解读为加息大门重新敞开。他还公开否定前瞻指引这一沟通方式，拒绝承诺未来利率路径，强调数据依赖与政策灵活性。演讲落地后市场剧烈反应：9月加息概率从35%升至近60%，12月会议或之前加息的概率超过90%；两年期美债收益率跳涨14个基点至4.34%，美元指数上涨0.55%，现货黄金收跌3.20%。展望9月，9月11日公布的美国8月CPI数据和9月15日至16日的FOMC议息会议将成为全球市场的关键节点，若通胀延续粘性，美联储年内加息或正式落地，全球流动性环境将进一步趋紧。