（来源：懒猫的丰收日 懒猫的丰收日）

01

有小伙伴留言：

上证指数月线MACD死叉了，历史上，这种情况出现后，有的是直接熊市，有的反弹几个月后再熊市，这次会不会例外？

看下历史数据，确实如此。

2015年牛市、2017年牛市、2019-2021年牛市，在上证指数月线MACD死叉后，都转熊了（红框）。

2020年3月，情况也比较紧急，因为疫情，股市大跌，但MACD并没有死叉（蓝框），行情也就并没有终结，之后在全球大放水的刺激下再次走强。

往前翻，

2007年、2009年牛市也是一样，月线MACD死叉宣告了牛市行情的结束。

当然，也有例外。

1997年11月，MACD死叉后，牛市并没有结束，而是横盘了一年半，然后在“5.19行情”的带动下，重新走牛，又涨了2年，涨幅翻倍。

总的来说，“上证指数月线MACD死叉”是一个危险信号，过去几轮排的上号的牛市，除了1997年那次，其他全部转熊了。

02

那这次会例外吗？

现在说不准，要等行情走出来后才知道。

但既然用这个指标来做大周期择时判断，那就不妨几个“大周期择时指标”都拿出来看看。

（1）股债性价比

Wind只提供2007年12月以来的数据。

“红色虚线”是“危险值”，意思是，“股债性价比”跌到这里后，股市相对债市的性价比极其低。

刚才提到的几轮牛市，2007年、2009年、2015年、2017年、2021年，“股债性价比”都跌破，甚至远低于“危险值”，行情演绎到了一个较为极致的程度。

这次则不同，一是行情极端分化，只有科技股在涨，老登股还创了新低，市场中坚的红利股、传统价值股，充其量是估值合理，并没有泡沫化，限制了行情整体的涨幅。

二是，十年期国债收益率在过去几年大跌，导致虽然行情来到了4000点，但“股债性价比”只是回到了“历史均值”附近，离“危险值”还有一定距离。

再看股息率变化，2023年6月后，上证指数股息率竟然超过了十年期国债收益率，这是之前从未出现过的情况。

按截至昨天的数据算，上证指数股息率是2.21%，十年期国债收益率是1.68%，高了0.53%。意思是，如果你能忽略股价波动，单吃股息，这个位置拿股票也比拿债券要好。

（2）居民储蓄存款 / 股市总市值

这个可以看到1997年的数据，但可能参考性不大，当时股市总市值还比较小。

看2008年之后的数据，基本是在“2~1”之间波动。“2”的意思是，居民储蓄存款是股市总市值的2倍；“1”的意思是，居民储蓄存款和股市总市值相当。

“2”对应着行情的底部，比如2014年、2024年。

“1”对应着行情的顶部，比如2009年、2015年。2021年，这个指标到过“1.12”，也接近“1”。

现在，这个指标是“1.57”，中间位置。

（3）估值

看2013年以来的数据，

当前，上证指数的PE是16.1倍，这轮行情中最高到过17.76倍，超过了2017年和2021年最高点时的估值，离2015年的最高估值（22.98倍）还差点距离。

（4）偏股混合型基金指数三年滚动年化收益率

“30%”是极值，“三年年化30%”就是三年翻一番。

一年三倍者众，三年一倍者寡，当市场上大部分基金经理都实现了“三年翻一倍”后，也通常意味着牛市行情走到了极限。

现在这个指标是“11.22%”，中间略低一些的位置，显示行情还没走完。

但我们之前也说了，2024年2月，“偏股混合型基金指数”是7222点，往后推3年是2027年2月，也即，只要“偏股混合型基金指数”在2027年2月涨到14000点左右，就实现了“三年翻一番”。

6月，“偏股混合型基金指数”曾涨到14123点，现在是12753点。2027年2月，只要“偏股混合型基金指数”回到前高，就会触发“大部分主动基金3年翻一番”的魔咒。

这个指标显示的行情，看似还有较大空间，但实际上并不大。

03

几个指标放在一起看的话，

1）上证指数月线MACD死叉，偏利空，2000年后的几轮牛市，只要这个情形出现，无一例外，牛市都结束了。

2）这轮行情比较极端，科技股涨破天，但还有不少老登权重股创了新低，红利股、价值股大概是估值合理的样子，虽然涨了几年，但并没有泡沫化，这也就导致大盘整体的位置并不是特别高，估值也不算很夸张。

3）资金面，“居民储蓄存款 / 股市总市值”显示后续还可能有源源不断的新增资金入市，看“股债性价比”和“股息率”，当前也是股市性价比更高。

汇总起来，如果追求相对收益，做资产配置，那权益类资产可能还是要超配；如果追求绝对收益，心态上也是“宁可错过上涨，不愿承担回调或下跌”的话，那可能到了“逐步结账”的时候。

04

今天的行情，

受隔夜美债收益率走强影响，全球科技股大跌，创业板指今天跌2.39%，正式跌破年线。

此情此景，还是要跌下年初恒科的图，跌破年线后兵败如山倒。

第一波冲击是，特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，市场担心流动性趋紧，黄金牛市终结，全球股市大跌，恒科在1月30日到2月4日连续4天大跌，异常凌厉的跌破年线。

第二波冲击是美伊冲突，2月底、3月初，恒科再跌一波。

第三波冲突是“互联网老登跟不上AI时代”的叙事，恒科一蹶不振。

“股价变化”和“叙事”互相影响，股价上涨时，好的叙事会强化上涨；反之，股价下跌时，坏的叙事也会一个接一个出现，强化下跌。

对应到当下，流动性趋紧（美债收益率持续走高）的问题存在，地缘冲突的影响也还在，只是影响没年初刚爆发时那么大，产业的叙事也早已从“硅基取代碳基”变成了“AI这么大的投入能不能赚钱”。

历史不会简单重复，但总压着相同的韵脚。A股毕竟不是港股，流动性旺盛，下方承接可能会比较强，AI硬件的景气度也是肉眼可见，不敢说“创业板就一定会重蹈恒科的覆辙”，但图形已经走坏，就不妨也做好不利情况出现的应对方案。

行业上，

就是普跌了，除了军工、银行等少数行业微涨外，其他行业无一例外，全部下跌，上证指数也跌了0.97%。

资金面也依旧的弱，今天仅成交1.82万亿，再次跌破2万亿大关，比昨天缩量2000多亿。

说实话，今天的缩量其实是好事，说明愿意卖的资金早就卖了，剩下的都是装死的资金，这个位置装死，再低的位置也大概率会装死。潜台词是，如果有拉升，可能会比较顺畅。

但换个角度想，缩量也说明，当前的承接并不给力。这不，创业板ETF都大跌、新低了，但今天总共才吸引了4亿多份的净申购，这个量也是偏小的。

总之，中长期利好的信号能找到，短期利空的因素也不少，好事多磨，多点耐心吧。

最后的话：

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