（来源：开源金工 建榕量化研究）

执业证书编号：S0790519120001

执业证书编号：S0790522030001 

研究领域：因子选股、另类数据、AI投研

开源证券金融工程研究员 赵睿(联系人)

执业证书编号：S0790126080032

研究领域：量化策略

投资能力圈，是衡量主动权益基金经理长期竞争优势的重要个性化维度。近期，随着基金中报的陆续披露，基金经理对于未来市场及行业配置方向的主观观点也成为市场关注的重要信息。在本报告中，我们汇总了截至2026年8月31日披露的3952份基金中报（披露进度为95.8%），借助AI量化工具对权益基金经理的“中报投资观点”进行快速提炼和总结，以供投资者分析参考。

在行业划分方面，本文从基金持仓中的申万一级行业出发，将行业进一步归纳为大消费、大科技、大制造、大周期、大金融、大公用六大板块。通过观察基金经理多个报告期内行业配置情况，识别其持续关注领域，并结合基金产品收益表现、规模等指标筛选各板块及行业中的代表性主动权益基金经理，形成核心观察池。

在此基础上，我们将进一步梳理各板块及细分行业代表性基金经理的市场判断与配置思路，观察其对2026年下半年市场风格、产业趋势及重点投资方向的看法。

01

六大板块代表性基金经理观点总结

从目前已披露的基金经理展望的板块观点分布来看，大科技的关注度和乐观程度均显著领先，看多比例达到61.1%，未提及比例仅14.7%，明显优于其他板块，反映科技方向已成为基金经理配置讨论的核心，同时整体预期较为积极。大制造次之，看多比例为35.5%，但未提及比例仍达到56.1%。大周期和大消费的看多比例分别为24.4%和20.0%，整体关注度相对有限。相比之下，大金融和大公用的未提及比例接近90%，看多比例均不足10%，在基金经理展望中的讨论热度明显偏低。

除此之外，我们选取2026年中报中代表性基金经理的未来展望进行关键词分析。从结果来看，AI与科技仍是基金经理讨论最多的方向，相关观点主要集中在产业趋势、景气变化以及具体投资机会。同时，基金经理对估值和盈利的关注明显增加，相比单纯寻找高景气方向，更加重视业绩能否持续以及当前估值是否合理。对于宏观环境，国内需求恢复情况和海外市场波动仍是较多基金经理关注的不确定因素。整体来看，基金经理对市场并不悲观，但对不同板块和个股的判断更加谨慎，后续投资机会可能更多集中在产业趋势较明确、同时具备盈利支撑的公司。

02

大消费

大消费代表性基金经理普遍将创新药视为下半年核心主线，认为海外授权交易和国内政策形成支撑，部分产品进入商业化兑现期。一部分基金经理把它当作全市场确定性最强的方向，持仓集中在已有收入放量和海外临床推进的龙头公司。另一部分基金经理更谨慎，强调要挑真正满足临床需求、有全球竞争力的产品，而不是赌板块普涨。创新药之外，服务消费和出海被看作确定性较高的方向，传统消费龙头的困境反转也受到关注。但是对于内需修复的节奏、海外流动性对估值的扰动，基金经理尚未形成一致判断。

2.1、 医药生物

医药生物板块代表性基金经理普遍看好创新药及产业链的景气度，认为商业化兑现和海外BD将驱动板块进入利润爆发阶段。其中，该板块基金经理的分歧主要出现在选股维度，一部分基金经理认为确定性成长股的头寸价值上升，应聚焦报表兑现和临床数据；另一部分基金经理则担心海外政策与临床揭盲风险，强调需精选具备全球竞争力的公司。

基金规模采用报告期末时点数据，并保留两位小数。同一基金经理管理的同一基金不同份额类别（如A/C份额）已合并计算。除特别说明外，本文后续涉及管理规模统计指标均采用合并份额口径，不再赘述。

2.2、 食品饮料

食品饮料板块的代表性基金经理普遍认为内需消费已呈现底部特征，但复苏力度有限。其中，一部分基金经理认为居民资产负债表压力缓解将带动消费倾向回升，另一部分基金经理则担忧就业预期偏弱仍制约消费修复，行业更多依赖出口链支撑。

03

大科技

大科技板块的代表性基金经理普遍将AI视为本轮科技行情的主线，认为算力需求尚未看到天花板，产业正从技术闭环走向商业闭环。一部分基金经理更强调算力环节的量价齐升，看好晶圆厂和海外算力细分龙头，认为现有投资会在下半年产生回报。另一部分基金经理则更关注资本开支的可持续性，认为头部模型公司的ARR增速是核心观察指标，并开始重视NPO、轻相干模块等新方向。在AI之外，锂电、储能、创新药被多位基金经理视为性价比突出的方向。分歧主要集中在算力投资的持续性上，一部分基金经理认为当前估值与业绩匹配度已经合理，另一部分基金经理则提示多数方向涨幅可观，波动和分化正在加大。

3.1、 电子

电子行业共识是AI算力需求确定性高，算力投资今明两年增长可见。分歧主要在于持续性：一部分基金经理认为头部模型迭代与ARR增速未现拐点，看好晶圆厂及海外算力龙头；另一部分基金经理担心大模型拓展斜率及开源价格竞争，导致头部ARR降速。

3.2、 通信

通信行业代表性基金经理普遍看好AI产业趋势，认为商业闭环已初步形成，投资可持续。但是在资本开支的持续性上出现了分歧：一部分基金经理认为现有投资回报良好，能支撑后续投入，另一部分基金经理则担忧现金流压力，更关注能从开支中获取更大比例的环节。

04

大制造

大制造板块的基金经理普遍看好科技成长，认为AI产业趋势和半导体国产替代是中期主线。该板块代表性基金经理强调，人工智能正从算力硬件向应用和具身智能渗透，半导体国产化率将持续提升。一部分基金经理更聚焦AI产业链，认为供不应求是当前普遍特征，业绩高成长能支撑估值。另一部分基金经理对交易拥挤度有所警惕，认为科技板块成交占比处于历史高位，投资要更看重核心壁垒和业绩兑现。人形机器人被个别基金经理视为未来十年的大级别机会，2026年正进入量产元年。传统行业里，工业金属和化工的盈利改善被提及，但关注度明显低于科技方向。

4.1、 国防军工

国防军工行业共识是地缘不确定性推动主要经济体国防预算扩张，军贸、商飞商发及商业航天等细分方向存在长期机会。基金经理的分歧主要在流动性环境：一部分基金经理认为美联储降息预期回暖将改善估值，另一部分基金经理担心流动性超预期收紧压制板块表现。

4.2、 机械设备

机械设备行业的基金经理普遍看好半导体设备、工业设备及关键零部件在国产替代和产业链安全驱动下的需求增长，共识是AI算力与自主可控支撑中期景气。分歧在估值与节奏。一部分基金经理认为国产化率提升将带来高确定性的持续成长，另一部分基金经理担心科技板块交易拥挤和阶段性波动风险。

4.3、 电力设备

电力设备板块代表性基金经理共识集中在AI算力拉动用电需求，储能与锂电材料价格上行周期带来盈利修复。分歧在于AI相关估值偏高，一部分基金经理认为产业趋势未结束，回调后仍有空间，另一部分基金经理担心交易拥挤，需精选个股和环节。

05

大周期

大周期板块的代表性基金经理普遍认同两个判断。一是资源品价格中枢长期抬升，这构成了资源股价值的稳定锚。二是市场结构正在从极致状态向再平衡过渡，低估值景气修复行业的机会在增加。分歧主要集中在短期驱动力的持续性上。一部分基金经理强调AI资本开支和算电协同是当前需求的核心支撑，业绩兑现链条正在强化。另一部分基金经理则更警惕全球流动性偏紧和地缘冲突对风险资产的冲击，认为油价易涨难跌，需要防备金融市场的剧烈波动。在具体方向上，一部分基金经理看好供给收缩、库存周期拐点临近的顺周期资源端，另一部分基金经理则关注“反内卷”政策落地带来的化工、钢铁等板块修复机会。对于贵金属，有人基于去美元化逻辑继续看多，也有人将其视为全球秩序变化下的长期配置选择。

5.1、 基础化工

化工的基金经理普遍看好底部反内卷和供给收缩品种，共识是库存去化接近尾声，行业拐点渐近。分歧主要出现在修复节奏：一部分基金经理认为涤纶长丝和制冷剂盈利中枢将持续抬升，另一部分基金经理担心二季度盈利见顶，价差反弹空间有限。

5.2、 有色金属

有色金属的基金经理普遍看好上游资源长期景气，共识是贵金属和铜具备较高配置价值。分歧在短期节奏，一部分基金经理认为紧缩预期修正后龙头白马将显著重估，另一部分基金经理担心商品价格波动仍会压制板块表现。

06

大金融

大金融板块的代表性基金经理普遍认为，下半年市场大概率延续结构分化，选股比择时更重要。一部分基金经理强调金融板块作为低估值高股息资产，能充当组合的压舱石，其价值修复机会仍在持续。另一部分基金经理则判断，随着价格周期修复扩散和AI行情进入业绩验证期，市场风格将从单一科技成长向科技、周期、金融的均衡回归，金融板块的重定价窗口已经打开。基金经理们对银行资产质量预期改善的趋势没有分歧，但保险和券商的机会排序存在不同看法，部分基金经理认为保险在股价调整后迎来更好的布局时点，另一部分基金经理则更关注券商估值修复的持续性。

6.1、 银行

银行板块的共识是资产质量预期改善趋势明确，系统性风险维持低位，价值修复逻辑持续。分歧在于修复弹性：一部分基金经理认为基本面改善足以支撑估值持续上行，另一部分基金经理担心宏观波动可能打断资产质量改善节奏。

07

大公用

大公用板块的代表性基金经理较少，大部分基金经理对下半年权益市场保持中性偏积极，认为结构性机会仍然存在。一部分基金经理更看好港股，理由是估值和预期处于低位，修复空间相对明确，同时高股息资产能提供一定防御性。另一部分基金经理则强调A股科技板块前期涨幅较大，预计偏震荡，需要更聚焦盈利兑现，而不是追逐普涨。基金经理们的分歧集中在AI产业的持续性上，一部分基金经理将其视为重要的进攻方向，认为基本面改善与低估值组合稀缺，另一部分基金经理则提示波动会加大，需要等待产业趋势的进一步验证。港股互联网平台的AI商业化被看作最清晰的线索，但全球流动性和二次通胀的压制作用尚未解除。组合应对上，基金经理们普遍认同以高股息和现金流充沛的公司作为底仓，不做激进择时，把精力放在基本面跟踪上。

风险提示：测算基于历史数据，代表性基金经理基于行业持仓匹配度、管理规模及历史管理经验综合筛选，仅作为行业观察样本，不构成投资建议。

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