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宏观：高频数据下的8月经济：数量篇

燃煤电厂发电、日耗同比增速略低于7月。传统部门开工率同比涨跌互现，高炉、焦化开工率降幅有所扩大，地炼开工率同比转强，汽车全钢胎开工率接近去年同期。新产业带动下铜箔开工、锂电排产仍偏景气，环比继续上行。8月光伏行业经理人指数回升，中上游制造业和下游电站均有改善。南方降雨影响之下建筑施工相关高频指标总体弱势，水泥直供量同比降幅略有收窄。30城地产销售同比在7月转正后，8月再度转负，一线城市相对偏强。居民生活、出行需求半径有不同程度回升，可能和极端天气影响有所减小有关。三大白电销售增速延续低位，9月排产数据降幅收窄。港口集装箱吞吐量同比略弱于7月，不过韩国8月前20日半导体出口增速较7月有所反弹。

整体来看，8月高频数据变化不大，主要关注点包括：（1）极端天气对居民生活半径的影响可能略小于7月；（2）汽车销售对于消费的同比拖累可能会略有扩大；（3）地产销售8月有再度转弱迹象，9月传统旺季的成色有待于继续跟踪。后续房地产还将迎来本轮现房销售制度的改革，其影响亦有待于进一步观察；（4）韩国前20日半导体出口订单同比增速有所回升，这与中国8月EPMI数据新一代信息技术行业出口订单的特征可以相互印证，显示产业基本面或有新的短期动能助推。

风险提示：全球或国内经济下行压力短期超预期；海外加息对大宗商品价格影响超预期；大宗商品价格波动超预期；地产销售或投资表现低于预期；地产政策放松力度超预期；国内稳增长政策力度及影响超预期。

选自报告：《高频数据下的8月经济：数量篇》2026年8月31日；作者：郭磊 S0260516070002；贺骁束 S0260517030003

宏观：高频数据下的8月经济：价格篇

8月景气指数的价格分项偏强运行。PMI购进价格、出厂价格指标均在连续4个月环比下行后，重新双双反弹。长江商学院BCI消费品价格前瞻指数回落，中间品价格前瞻指数回升。

8月生意社BPI指数稳中有升，能源、化工、有色指数全线上涨。内盘定价大宗商品偏强运行，动力煤、螺纹价格收涨，焦煤期货大涨，玻璃与水泥价格回落。一线城市二手房挂牌价格指数延续回落。新兴制造业方面，光伏、碳酸锂、多晶硅、DXI价格走强，稀土价格回落。出口航运领域价格多数偏强。公路物流运价指数月均值同比-0.08%；这一指标去年6月录得同比高点，去年12月降至低位，今年1-8月维持中枢震荡。食品价格涨跌互现，猪肉和蔬菜价格上涨，水果、玉米和鸡蛋价格下行。以ICPI指数为代表的非食品价格总体平稳。

整体来看，前期商品价格连续调整后，8月的价格弹性重新形成。全球定价的有色、化工品；内需定价的焦煤、动力煤、螺纹钢；光伏、碳酸锂、多晶硅，半导体相关的DXI指数；贸易相关的航运指数；居民消费相关的猪肉价格均不同程度呈现上涨特征，这一点还是值得密切关注的。

风险提示：全球或国内经济下行压力短期超预期；海外加息对大宗商品价格影响超预期；大宗商品价格波动超预期；地产销售或投资表现低于预期；地产政策放松力度超预期；国内稳增长政策力度及影响超预期。

选自报告：《高频数据下的8月经济：价格篇》2026年8月31日；作者：郭磊 S0260516070002；贺骁束 S0260517030003

银行：2026年中报总结：趋势向好，分化加剧

截至2026年8月30日，42家A股上市银行均已披露2026年半年报。从42家上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，26年上半年规模高增与成本收入比改善形成主要正贡献，拨备计提和有效税率形成主要拖累，净息差同比降幅收窄、环比实现企稳回升是营收和利润同比大幅修复最重要的边际变化。

整体来看，26H1上市银行经营景气度延续，受益于行业息差企稳回升，营收延续高增，利润增速环比稳定，业绩增长的稳定性和持续性显著强于往年。（1）净利息收入方面，行业规模扩张降速但仍然稳健，叠加息差负贡献大幅收敛甚至回正，带动主营业务收入大幅反弹；（2）非息收入方面，中收在去年同期高基数下有所回落，而其他非息受债市行情和各家行债券浮盈兑现空间及偏好影响表现分化，除国有行延续高增外，其他子板块主动/被动消化高基数普遍负增长；（3）营业支出方面，成本收入比继续改善，拨备计提增加以主动夯实安全垫、增强风险抵补能力；（4）资产质量方面，预计对公重点领域风险尾部出清，而零售风险延续暴露。

我们预计：行业的贝塔属性将趋于平稳，而阿尔法分化才刚露锋芒，预计分化将成为板块未来一两年的主旋律。在此背景下，板块整体性的估值扩张机会有限，选股的权重应显著提高，建议围绕"分化"布局两条主线：一是负债与规模优势巩固、受益于大行化趋势的大型银行；二是资产质量稳健、财富管理及跨境业务占优、OCI浮盈较厚的优质区域银行。

风险提示：（1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化。（2）存款竞争加剧，存款成本大幅上升。（3）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。

选自报告：《银行行业2026年中报总结：趋势向好，分化加剧》2026年9月1日；作者：倪军 S0260518020004；张晓辉 S0260526040001；李文洁 S0260526060006；王宇 S0260526060007

食饮：食品综合行业2026年中报总结：行业表现分化，头部总体较优

连锁类：终端需求偏弱，量贩强者更强。收入端看，零食量贩仍是最确定的高景气方向；餐饮、茶饮龙头仍保持开店，但单店和利润率表现开始分化；卤味、传统零食渠道和部分速冻业态仍处于需求修复或经营调整阶段。利润端看，收入高增并不必然带来利润率提升，能够同时兑现规模扩张、毛利改善和费用摊薄的公司较少，其中量贩龙头表现最为突出。

零食类：渠道逻辑为主，静待行业新变化。板块呈现“渠道红利分化、产品周期弱化、利润弹性分层”的特征。收入端增量主要来自量贩、山姆等会员渠道、药食同源等品类以及部分春节错期修复；利润端则受到渠道结构变化、成本红利和产品结构共同影响。

乳制品：头部表现较优，低温&奶酪赛道增长较好。收入端看，26H1乳制品上市公司收入同比+4.0%，在后续原奶价格逐步企稳向上的趋势下，头部乳企预计将进一步引领行业增长。从利润端看，受到一次性减值以及补税等多个因素影响，26H1乳制品企业利润端多数承压，我们认为，后续相关非经影响预计减弱，竞争格局优化下，乳制品盈利能力有望得到改善。

保健品：行业保持增长，头部市占率预计提升。26H1保健品主要上市公司收入均实现增长，虽然上半年保健品监管政策趋严，短期保健品消费端有所承压，但头部企业实现了较好增长，预计市占率呈现提升趋势。

风险提示：宏观环境不及预期风险、消费力恢复不及预期、食品安全问题。

选自报告：《食品综合行业2026年中报总结：行业表现分化，头部总体较优》2026年9月1日；作者：符蓉 S0260523120002；胡慧 S0260524020002；谌保罗 S0260525120001

食饮：白酒行业2026年中报总结：需求平淡，务实去库

26Q2概述：受整体消费环境及政商务消费场景依旧疲软的影响，二季度白酒行业需求相对平淡。渠道库存出清较早的地产酒龙头酒企收入端增速率先转正，高端龙头酒企业绩韧性较强，其他多数酒企表观业绩务实降速，纾解渠道压力。我们认为，在去年低基数下，随着大众聚饮及政商务消费场景的逐步恢复，26Q3中秋国庆双节回款期待有所改善，渠道库存出清较为彻底的酒企表观表现预计相对更优。

收入端：需求平淡，主动调整，渠道纾压。（1）高端酒：强品牌力下，表端彰显韧性。26H1/26Q2整体营收分别同比+0.1%/-14.2%，在各价格带中表现领先。（2）地产酒：业绩分化，26H1/26Q2整体营收分别同比-21.7%/-27.4%。（3）次高端酒：场景尚未恢复，普遍承压。受到次高端价格带及商务消费场景承压影响，次高端各家酒企正在稳步去库。

利润端：营收规模效应减弱，盈利水平普遍回落。（1）毛利率：毛利率表现分化，低基数下，26Q2部分酒企有所改善，徽酒龙头表现较好。（2）费用率：销售费用率上，二季度需求平淡，由于部分营销支出较为刚性，各家酒企依然保持销售费用投入，多数酒企销售费用率有所提升。管理费用作为较为刚性的支出，营收承压下26Q2多数白酒公司管理费用率有所增加。综合来看，26Q2需求依然承压下，多数白酒企业净利率同比回落。

现金流和预收款：回款普遍承压，部分龙头表现较好。（1）现金回款：需求承压叠加主动去库，多数白酒企业现金回款环比走弱；（2）预收款（合同负债）：经销商打款热情弱于26Q1，多数企业预收款环比下降。需求缓慢恢复的背景下，多数酒企主动控制发货节奏、纾解渠道库存压力，保持渠道健康良性。

风险提示：宏观环境不及预期风险，消费力恢复不及预期，食品安全问题。

选自报告：《白酒行业2026年中报总结：需求平淡，务实去库》2026年9月1日；作者：符蓉 S0260523120002；郝宇新 S0260523120010；谌保罗 S0260525120001

食饮：食品饮料行业2026年中报总结：中报概述：需求环比走弱，白酒持续出清

业绩概述：26Q2食饮板块收入和业绩均走弱。环比来看，2026Q2食品饮料行业营业总收入和归母净利润表现处于31个申万子行业的中下游水平。与全A相比，2026Q2食品饮料业绩走势背离，在消费行业中亦表现不佳。具体来看，环比26Q1，食品饮料各子行业营收增速均有所回落，其中乳品、啤酒环比变化较小，白酒环比走弱最多；同比25Q2，软饮料和调味品收入和业绩均有增长，保健品和其他酒类营收下滑但业绩表现亮眼；白酒、肉制品营收和业绩同比均承压。

业绩分析：26Q2消费承压，部分科目扰动净利润。从宏观数据来看，2026Q2社零和CPI均环比走弱，反映出整体消费品的增长压力。在此背景下，食品饮料行业营收走弱。此外，今年新品、新渠道等行业创新不多，导致饮料、其他酒类、零食等赛道并未有亮眼表现，食品饮料各赛道营收增速环比均走弱，这一现象亦较为罕见。从价格的角度来看，2026H1龙头公司表现平稳，多数大众品公司吨价同比小幅提升。从盈利能力来看，2026Q2食品饮料板块毛利率表现尚可，但由于收入端走弱，费用率拖累净利率表现。此外，2026H1行业资产减值与汇兑损失同比增加，乳制品公司所得税率提升明显。

风险提示：宏观环境不及预期风险、消费力恢复不及预期、食品安全问题。

选自报告：《食品饮料行业2026年中报总结：中报概述：需求环比走弱，白酒持续出清》2026年8月31日；作者：符蓉 S0260523120002

纺服：品牌零售行业稳健增长，代工行业表现承压

运动鞋服下游品牌零售行业：26H1收入端稳健增长。运动鞋服上游代工行业：26H1收入端下滑，利润端承压主要受原材料价格波动、汇率及部分海外品牌需求较弱影响。

（1）运动鞋服品牌零售行业：展望2026Q3，我们预计运动鞋服品牌零售行业零售表现有望弱复苏。短期来看，2026年下半年对应上年同期基数较低，且叠加亚运会利好，看好国产运动鞋服品牌龙头公司业绩有所复苏。中长期来看，运动鞋服行业市场空间大，龙头公司在营销、研发两大核心竞争力上的优势不断加深，行业地位稳固。（2）运动鞋服上游代工行业：展望2026Q3，预计有望较二季度回暖。首先，建议关注受益休闲老客户稳健增长、运动新客户渗透率快速提升，且稳步提升面料一体化占比，上半年业绩领跑行业的代工龙头公司。其次，短期看好运动鞋服代工龙头下半年业绩弱复苏，中长期，运动鞋服行业市场空间大，运动鞋服代工行业龙头公司竞争力强，下游客户质量优秀，老客户渗透率提升，新客户不断开拓，且产能稳步拓展，看好未来中长期业绩有望保持稳健增长。

风险提示：宏观经济下滑的风险，汇率波动的风险，劳动力成本上升的风险。

选自报告：《纺织服饰行业：品牌零售行业稳健增长，代工行业表现承压》2026年9月1日；作者：糜韩杰 S0260516020001；左琴琴 S0260521050001；董建芳 S0260525060002

纺服：纺织服装与轻工行业数据月报8.1-8.28

纺织服装行业月报观点。上游纺织制造板块，建议关注，首先，板块内制造龙头公司，看好下半年业绩有望见底回升。其次，板块内涨价链相关标的，包括受益羊毛价格上涨的毛纺子行业龙头公司，受益棉花价格上涨的棉纺子行业龙头公司。下游服装家纺板块，建议关注，首先，受益消费K型分化，年初以来持续领跑行业的高端品牌。其次，受益睡眠经济的家纺行业子龙头公司，受益行业景气度高的户外子行业龙头公司，受益消费刚性需求的童装子行业龙头公司。最后，有望受益亚运会召开的国产运动品牌龙头公司。

轻工制造行业月报观点。（1）轻工出口：基本面仍具韧性，伴随海外补库周期延续及地产需求回暖预期，出口链龙头业绩兑现度高，具备一定进攻性。（2）内需消费：低估值标的可以作为波动环境下的风险平衡选择，关注经营稳健、分红能力强且估值处于底部区间的各细分赛道龙头。（3）新消费板块：关注部分前期受情绪压制而超跌的标的，随新品周期启动及团队改革初见成效，基本面修复弹性值得持续跟踪。

风险提示：宏观经济景气度下行、汇率波动、原材料价格上涨等风险。

选自报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据月报8.1-8.28》2026年9月1日；作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；李悦瑜 S0260524120002；董建芳 S0260525060002；钟泽宇 S0260526020002