星昊医药是国内专注于特色仿制药与创新药相关服务的医药企业，核心产品复方消化酶胶囊等具备较强市场竞争力，拥有成熟的药物制剂研发生产及CMC/CMO一体化服务体系。公司成立于2000年10月27日，2023年5月31日于北京证券交易所上市，注册与办公所在地均为北京市。

公司主营业务涵盖药物制剂的研发、生产和销售，同时为药物制剂生产企业和创新药研发企业提供CMC/CMO一体化服务，所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，覆盖阿尔茨海默、生物医药、创新药等概念板块。

经营业绩：营收行业排名79，净利润行业排名64
2026年上半年，公司实现营业收入3.14亿元，在110家同行业企业中排名第79位；行业第一名百济神州营收达222.2亿元，第二名华东医药营收达220.67亿元，当期行业平均营收为20.57亿元，行业中位数为6.01亿元。主营业务构成方面，消化道和代谢方面的药物收入2.08亿元，占比66.11%；抗肿瘤药及免疫调节剂收入3197.96万元，占比10.17%；神经系统药物收入3067.04万元，占比9.75%；CMC和CMO业务收入2144.41万元，占比6.82%；其他业务收入1612.64万元，占比5.13%；心血管系统药物收入636.33万元，占比2.02%。当期实现净利润5324.01万元，在110家同行业企业中排名第64位；行业第一名恒瑞医药净利润达44.65亿元，第二名百济神州净利润达32.71亿元，当期行业平均净利润为2.58亿元，行业中位数为7082.92万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为17.57%，较去年同期的17.56%基本持平，大幅低于34.32%的行业平均水平，整体偿债压力较小，财务结构稳健。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达70.29%，较去年同期的69.00%有所提升，高于57.25%的行业平均水平，产品盈利性表现突出。

董事长殷岚薪酬59.4万元，同比减少12.17万元
公司控股股东为北京康瑞华泰医药科技有限公司，实际控制人为于继忠、殷岚。董事长殷岚女士，1969年12月出生，中国药科大学药物分析专业学士，北京大学光华管理学院工商管理硕士（EMBA），中国国籍，无境外永久居留权。1991年7月至2000年10月在丽珠医药集团股份有限公司及其下属企业任市场部经理；2000年10月创立本公司，自公司成立起至今均担任公司董事长，2025年薪酬为59.4万元，较2024年的71.57万元减少12.17万元。总经理于继忠先生，1967年5月出生，辽宁工学院工业外贸专业学士，中国人民大学商学院工商管理硕士（EMBA），中国国籍，无境外永久居留权。1990年7月至1998年11月在沈阳飞龙保健品有限公司任总经理；1998年11月至2000年10月在丽珠医药集团股份有限公司任销售经理；2000年10月创立公司至今，历任公司董事、总经理，2025年薪酬为67.49万元，较2024年的68.27万元减少0.78万元。

A股股东户数较上期减少5.34%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为7600户，较上期减少5.34%；户均持有流通A股数量达1.61万股，较上期增加4.84%。当期十大流通股东中，开源证券股份有限公司已退出十大流通股东之列。

首创证券指出，公司2026年上半年核心品种表现稳健，产品梯队持续丰富，首次覆盖给予“增持”评级：

• 核心品种复方消化酶胶囊终端需求平稳增长，此前中标省际联盟集采后医院覆盖范围持续拓展，2026年上半年消化道和代谢领域药物收入达2.08亿元，同比增长12.18%；当期经营活动现金流净额1.12亿元，同比增长99.94%，应收账款4909万元，同比下降7.29%，运营效率持续优化。
• 产能扩展稳步推进，截至2026年中报在建工程金额1.96亿元，同比增长23.13%，重点投向高端药物制剂研发及生产基地项目，后续CMC/CMO业务有望迎来新一轮增长。
• 产品梯队储备充足，近年已有多款特色制剂获批，疏肝解郁颗粒等多个品种处于CDE审评审批阶段，2026年8月复合磷酸氢钾注射液在第12批全国集采中中选，后续制剂业务增量空间充足。
• 预计2026-2028年公司营业收入分别为6.83亿元、7.81亿元和8.86亿元，归母净利润分别为1.18亿元、1.37亿元和1.57亿元，对应PE分别为17.6倍、15.2倍和13.2倍。

开源证券指出，公司复合磷酸氢钾注射液拟中标第12批集采，2026年上半年归母净利润同比增长29.59%，维持“买入”评级：

• 2026年上半年核心消化道药物收入同比增长12.18%，毛利率提升至75.36%；抗肿瘤药及免疫调节剂板块毛利率达82.94%，同比提升2.13个百分点，盈利表现最为突出。
• 孙公司广东星昊的复合磷酸氢钾注射液2026年4月刚取得药品注册证，此次拟中标第12批全国集采，采购周期将持续至2029年12月31日。
• 截至2026年6月末，公司募投项目创新药物产业化共享平台资金投入进度达72.72%，口崩制剂新产品研发资金投入进度达87.72%，预计2026年12月底均可达到可使用状态。
• 维持2026-2028年归母净利润1.19亿元、1.46亿元、1.74亿元的盈利预测，对应PE分别为18.3倍、15.0倍、12.6倍。

图：星昊医药营收及增速

图：星昊医药净利润及增速

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