8月31日消息，近期永赢合嘉一年持有混合C披露2026年上半年报，基金规模3474.31万元，比2026年第一季度降低39.62%。基金经理余袁辉最新投资观点同步出炉。

余袁辉表示，当前市场非AI板块估值性价比凸显，科技板块风险释放后布局价值逐步显现，转债市场以结构性交易机会为主，后续将辩证把握各类资产的投资机遇。 宏观经济： 非AI方向不少细分行业龙头估值处于历史极值区间，部分标的基本面正处于筑底阶段甚至边际改善，行业集中度与龙头议价能力的提升将带动中长期盈利中枢上行，出口领域具备强产品力、海外拓展能力突出的龙头仍有成长空间，内需领域供给出清的品种存在估值修复与盈利抬升的双重可能。 资本市场： 上半年权益市场呈现极致分化格局，AI赛道出现资金抱团的投机状态，市场脆弱性大幅提升，后续科技板块前期积累的高拥挤度已随调整快速回落，产业长期发展趋势并未发生本质改变，转债市场受估值偏高约束整体以波段交易机会为主，老券到期临近带来的转股诉求提升催生了不少条款类投资机会。 投资方向： 后续将重点布局估值处于低位的非AI细分行业龙头，同时在科技板块风险充分释放后精选具备长周期属性的核心科技标的进行布局，转债品种将以较低仓位参与具备明确条款收益预期的个券，整体保持理性客观的节奏，既不盲目追高也不过度悲观。 风险提示： 市场波动可能超出预期，产业发展进度不及预期，转债条款落地存在不确定性，投资需警惕各类潜在的市场与标的风险。

业绩回报：2026年上半年跑输基准0.60%

数据显示，截至2026年上半年末，永赢合嘉一年持有混合C净值为1.05元，2026年上半年年基金份额净值增长率为0.92%，同期业绩比较基准收益率为1.52%，跑输基准0.60%。

余袁辉自2026年6月29日担任永赢合嘉一年持有混合C基金经理，截止2026年8月31日，任期回报4.03%。

资料显示，余袁辉，硕士，6年证券相关从业经验，曾任泰康资产管理有限责任公司固收交易经理、东北证券股份有限公司研究所可转债分析师、天弘基金管理有限公司研究员、基金助理、基金经理，现任永赢基金管理有限公司绝对收益投资部基金经理，2026年06月29日起担任永赢合嘉一年持有期混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，永赢合嘉一年持有混合C在规模阶段性下滑、上半年短期业绩跑输基准的背景下，新任基金经理余袁辉结合当前市场分化特征明确了差异化布局思路，兼顾非AI低估值龙头的修复机会与科技板块调整后的布局窗口，转债端聚焦结构性条款机会。后续其资产配置节奏与落地效果，将成为产品后续业绩走向的核心观察点，投资者也需留意相关市场及标的风险，理性评估产品的持有性价比。

附公告原文节选：

宏观环境方面,上半年我国经济延续新旧动能分化格局,总体韧性尚存但结构性压力渐显｡结 构上,出口一季度有所波折,但二季度持续强劲,并带动工业生产维持韧性;地产销售改善有限, 基建与制造业投资年初短暂回暖,二季度再度回落;社零增速始终低位徘徊｡信贷年初实现开门红 后骤退,内生性融资需求延续偏弱｡中东地缘冲突大幅推升大宗能源价格,带动PPI 提前转正,但 下游价格传导仍旧不畅｡政策方面,货币政策延续适度宽松基调,但总量宽松保持较强定力;财政 政策更强调结构优化而非总量扩张,专项债发行以及政策性金融工具落地有待下半年提速｡

从市场表现来看,上半年债市以宽流动性叠加弱信用修复为主线,收益率震荡下行,半年末10 年国债活跃券收益率相较去年年末下行近11bp｡节奏上,年初受风险偏好及赎回情绪影响,十年国

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永赢合嘉一年持有期混合型证券投资基金2026 年中期报告

债收益率冲高至1.9%附近并创下年内高点,随后在配置力量支撑下开启修复行情｡3 月美伊冲突爆 发引发油价上行､输入性通胀担忧升温,长端收益率一度承压｡4 至5 月随着经济结构分化加剧､ 内需表现持续偏弱,10 年国债收益率持续下行｡6 月市场多空博弈加剧,央行OMO 零操作､中长期 流动性持续净回笼,带动资金价格回归至政策利率附近,收益率由单边下行转为横盘震荡｡

信用债方面,上半年无新增违约展期主体,信用风险保持低位｡信用债收益率跟随利率债震荡 下行,信用利差普遍收窄,其中超长信用债和票息资产的信用利差压缩幅度更大｡节奏上,一季度 信用债行情演绎流畅,仅在1 月初和2 月下旬经历小幅的短暂调整,其余时间均保持下行｡4-5 月 资金面宽松,短端信用债收益率和信用利差整体下行,中长端信用债下行幅度不及利率债,信用利 差多被动走阔;6 月受资金面边际收紧影响,信用债收益率和利差多数上行｡

权益市场年初经历宏观叙事,以有色金属和黄金为代表的品种出现了短期加速上涨后,其他化 工周期品种在反内卷的预期下轮番表现,市场一度进入了以PPI 转正为信号的上游资源品和周期品 的宏观顺周期强叙事行情,但随着美伊冲突发生,原油价格的快速上涨,对滞胀风险的担忧,市场 情绪和风偏快速回落,实现自发纠正;4 月中美伊冲突阶段性缓解,市场风偏回归,同时海外在coding 领域的AI 编程工作替代,以及Anthropic 的业务收入兑现,打开了AI 空间的想象,市场形成了极 致抱团,一度在6 月形成K 型分化,科技引领市场屡创新高,而其他板块虹吸效应被动失血｡

产品运作方面,永赢合嘉权益方面保持均衡配置,前期市场风险较高状态下,维持相对较低仓 位,随着市场拥挤度下降,波动率下降,逐步增加仓位配置,品种主要以价值类品种打底仓,随着 科技的快速调整,适度增加成长类品种观察仓位,等待成长触底后再择机加仓;债券方面,组合通 过利率曲线期限利差跟踪切换品种,把握利差压缩机会,目前组合维持市场中性久期,并继续关注 利差走势,动态优化持仓结构｡

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