8月31日消息，近期东方红港股通价值优选混合发起A披露2026年上半年报，基金规模4946.50万元，比2026年第一季度降低18.00%。基金经理胡晓最新投资观点同步出炉。

胡晓表示，下半年随着低基数效应显现叠加需求端政策发力，权益市场有望迎来较大幅度的均值回归。 宏观经济： 当前国内上半年盈利修复已兑现但未全面扩散，下半年外部地缘冲突、美联储货币政策变动等不确定性仍存，国内将逐步落地传统产业供给侧改革及提振消费相关政策，加快修复居民资产负债表、稳定房地产市场，对冲外部扰动。 资本市场： 上半年市场呈现生产强需求弱、外需强内需弱、新动能强传统产业弱的极致分化特征，大量传统领域优质标的估值跌至低位，后续随着经济运行特征逐步修复，此前分化的市场行情将迎来修正。 投资方向： 重点布局三类方向，一是快递、基础化工等供给侧已显效、优质企业份额提升的传统经济领域，二是城市更新驱动的建材家居、高端制造驱动的设备材料等需求侧有望迎来较大驱动的方向，三是美元指数修正过程中估值严重受压的部分有色品种。 风险提示： 海外地缘冲突超预期演化、美联储货币政策变动超预期、国内需求端政策落地效果不及预期，可能对市场流动性、资产价格及产业预期带来额外扰动。

业绩回报：2026年上半年跑输基准6.81%

数据显示，截至2026年上半年末，东方红港股通价值优选混合发起A净值为0.88元，2026年上半年年基金份额净值增长率为-16.06%，同期业绩比较基准收益率为-9.25%，跑输基准6.81%。

胡晓自2025年6月17日担任东方红港股通价值优选混合发起A基金经理，截止2026年8月31日，任期回报-0.52%。

资料显示，胡晓，清华大学工学硕士，16年证券从业经验，曾任东方证券资产管理业务总部研究员、上海东方证券资产管理有限公司行业研究员、权益研究部周期组组长，2024年2月至今任东方红启兴三年持有期混合型证券投资基金基金经理、2024年4月至2025年12月任东方红睿满沪港深灵活配置混合型证券投资基金基金经理、2024年8月至今任东方红启恒三年持有期混合型证券投资基金(LOF)基金经理、2025年6月起担任东方红港股通价值优选混合型发起式证券投资基金基金经理、2026年3月至今任东方红周期研选混合型发起式证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，该基金当前规模阶段性收缩，上半年业绩跑输基准，基金经理基于经济修复预期锚定了三大细分布局方向，试图把握市场分化修正的均值回归行情。但后续需持续跟踪海外地缘局势、美联储政策走向及国内需求端政策落地实效，相关变量的超预期变动将直接影响其持仓标的的估值修复节奏，投资者可结合自身风险偏好，持续观察该基金后续的策略落地效果与业绩修复表现。

附公告原文节选：

2026 年上半年,全球又再次受到美伊冲突引发的地缘冲击,其对全球各类资产的影响不亚于 2022 年的俄乌战争,但二季度随着AI Coding 商业跑通､Anthropic ARR 持续增长､AI 上游大 幅涨价等各种催化剂落地,全球AI 算力硬件成了唯一的贯穿主线,呈现出极致的K 型分化,截至 上半年末,纳指上涨12%､韩国上涨100%､日经上涨39%,国内A 股也呈现出明显的成长强､价 值弱特征,创业板指上涨36%､科创综指上涨54%､沪深300 仅上涨7.6%,港股则在日韩的挤压 下大幅走弱,恒指下跌11%､恒生科技下跌19%,只有信息技术行业上涨24%,同样也体现出成长 强､价值弱的特征,而且由于港股离岸市场和AI 产业链结构更偏下游的缘故,价值板块的资金流 出更为严重,估值分化也更为明显｡

极致的分化一方面来源于AI 产业景气度持续上行,特别是上游硬件不断地涨价催化,另一方 面也来源于美伊冲突后宏观不确定性加强和美元流动性回流下,资金寻找受宏观影响小､基本面 好的环节持续流入｡

本基金坚持的高性价比投资策略未能契合二季度市场的投资主线,甚至在极致的分化过程中 由于资金从价值板块中持续流出而带来了基金组合的回撤,我对整个过程进行了复盘:一来我低 估了国内外AI 投资的强度,导致对部分上游材料的周期长度和强度估计不足;二来投资策略中对 估值的要求使得对于很多景气向上的板块过于谨慎;三是对阶段性市场资金流向的认知不够充分, 导致组合整体硬科技含量不足,不仅错过了很多行情,更在资金流出的板块上受伤｡

但我始终认为投资的长期收益来源应该仍然是企业价值的增长,而企业价值的增长长期又来 源于持续不断的自由现金流创造,在阶段性低估的时候买入､并在阶段性高估的时候卖出的高性 价比投资策略应该还是有效的,特别是在分化过程中,一些我认为企业价值没有发生变化甚至还 在增长的标的,反而大幅下跌,不仅跌破了内在价值,甚至跌到了净现金或者清算价值,这样极 端的估值分化我认为终会回归的,一方面如果AI 真的带来了产业革命和进步,那么整个社会都会 有需求和效率提升､也会有现象级的应用,受惠的不应当只是少量的公司;另一方面AI 上游阶段 性的价格大幅上行是会在特定时期对需求产生冲击的,这是周期性的规律,也需要成本下行驱动 需求释放才能更有利于产业健康发展｡

基于上述的逻辑,本基金仍然坚持了高性价比的投资策略,并根据企业估值的情况进行了一 些动态调整,而且我认为港股市场的特征会使得在流动性阶段性恢复的过程中,超跌板块和企业 价值修复也会来得更为猛烈:

第一,盈利稳定､愿意回馈股东的红利类权益资产在长期较低的无风险利率环境下仍然具备

东方红港股通价值优选混合发起2026 年中期报告

配置价值,是绝对收益来源,在二季度风险偏好持续提升的过程中,这类资产在与很多投资组合 比较之后被认为预期回报不够而卖出,有的企业静态股息率甚至超过了8 个点,即便计入较多的 风险溢价也能够有还不错的回报,我仍然维持了部分仓位在这个板块;

第二,制造和消费环节,很多行业已经陆续开始呈现出供给侧出清､竞争格局趋于缓和､龙 头企业优势固化甚至扩大的新阶段,其中不乏优质企业,既能获得成长､还会加大股东回报､甚 至呈现出一些红利特征,二季度制造环节中部分环节被市场关注到能够对接AI 需求,传统主业筑 底叠加新业务打开空间､股价有了不俗表现,充分体现了该类资产收益来源于认知重塑的特点, 本基金在这类资产中会有一些仓位调整,新业务空间超额提升的时候做了一定兑现;但能够对接 上AI 需求的细分行业终究较少,大量所谓的传统行业(比如地产链､内需消费､甚至AI 下游) 仍然面临了长期需求的质疑和资金层面的抽水,市场并未对这类资产进行认知重塑和价值发现, 跌到净现金甚至清算价值的公司大量落在这个板块,我在综合比较企业竞争力､估值水平､行业 格局等因素后会进行动态调整;

第三,二季度美联储从降息预期转为加息预期,美元回流使得美元指数阶段性走强,导致大 宗商品价格在宏观层面面临了巨大的流动性冲击,黄金回调超过15%,原油回调近30%,但当前企 业估值甚至计入了更大的价格下行预期,我认为在宏观条件恢复的过程中,优质企业价值应得以 体现｡

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