营收规模同比小幅下滑

报告期内乐山电力实现总营业收入153332.24万元，较上年同期的162339.14万元同比下降5.55%。分项业务表现分化：售电量微增0.01%但售气量同比下滑7.54%，售水量同比增长3.85%，整体营收规模受天然气业务收缩影响出现下滑。

归母净利润同比收窄

2026年上半年公司归属于上市公司股东的净利润为689.86万元，较上年同期的790.31万元同比下降12.71%，盈利规模进一步收窄。四川省新出台的居民阶梯电价调整政策，预计全年将减少电力业务利润约2400万元，后续盈利端承压风险较高。

扣非净利润大幅下滑

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为443.63万元，较上年同期的626.99万元同比大幅下滑29.25%，下滑幅度远超归母净利润，说明当期利润对非经常性收益的依赖度显著提升，核心主业盈利能力出现明显收缩。

基本每股收益同步走低

2026年上半年公司基本每股收益为0.0119元，上年同期为0.0140元，同比下滑15%，对应股东单位盈利水平同步收窄。稀释每股收益与基本每股收益持平，公司当前不存在潜在稀释性股份。

扣非每股收益降幅显著

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.0077元，上年同期为0.0111元，同比大幅下滑30.63%，下滑幅度远超基本每股收益，进一步印证公司主业造血能力出现明显滑坡。

应收账款回收情况向好

截至2026年6月末，乐山电力应收账款账面价值为18922.33万元，较上年末的23618.57万元下降20%。报告期内公司加大陈欠款项清收力度，单项计提坏账的应收款项中收回35万元欠款，应收账款整体回收情况向好，但仍有部分涉房、涉煤类历史欠款计提了90%-100%的坏账准备，存量坏账风险尚未完全出清。

应收票据为当期新增项目

截至2026年6月末，公司应收票据余额为195571.91元，上年末该项目无余额，为当期新增的低风险银行承兑汇票，整体规模极小，对公司资金流动性影响有限。

净资产收益水平偏低

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为0.33%，较上年同期的0.40%减少0.07个百分点；扣非后加权平均净资产收益率为0.21%，较上年同期的0.32%减少0.11个百分点，公司净资产盈利效率处于极低水平，资产收益能力偏弱。

存货规模大幅攀升

截至2026年6月末，公司存货账面价值为7439.56万元，较上年末的4928.55万元同比大幅增长50.95%，增长原因主要是报告期内施工合同履约成本增加，建安类业务投入的未结算成本大幅上升，存货规模快速扩张可能带来后续减值计提压力。

销售费用小幅缩减

2026年上半年公司销售费用合计4902.51万元，较上年同期的5117.62万元同比下降4.20%，主要是人工费、广告宣传费、其他杂项支出同比缩减，销售端费用管控成效显现。

管理费用平稳微增

报告期内公司管理费用合计15787.37万元，较上年同期的15366.72万元同比增长2.74%，整体保持平稳，其中人工费仍是管理费用的最大组成部分，占比接近77%。

财务费用小幅下行

2026年上半年公司财务费用合计968.60万元，较上年同期的1016.01万元同比下降4.67%，主要是公司压降融资规模、优化债务结构，利息支出小幅缩减，整体融资成本控制在合理区间。

研发投入基数极低

报告期内公司研发费用发生额为14716.98元，较上年同期的5116.04元同比大幅增长187.66%，增长原因是当期研发投入增加，但整体研发绝对规模极低，反映公司当前阶段技术研发投入力度仍处于极低水平，新兴业务技术储备不足。

经营现金流由负转正

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为9955.02万元，上年同期为-7573.06万元，实现由负转正，核心原因是报告期内公司使用票据支付部分货款，购买商品支付的现金同比大幅减少，经营端资金回笼情况明显好转。

投资现金流净流出收窄

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-5387.99万元，上年同期为-7893.57万元，同比收窄31.74%，主要是当期购建固定资产支付的现金同比减少，公司阶段性放缓了资本开支节奏。

筹资现金流大额转负

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-21267.74万元，上年同期为26326.26万元，同比大幅转负，核心原因一是公司当期压降融资规模，借款收到的现金同比大幅减少；二是上年同期公司收到1.98亿元定增募集资金，本报告期无此项大额现金流入，筹资端现金净流出规模较大，公司整体资金面承压。

风险提示

乐山电力当前主业盈利持续收窄，叠加后续电价调整预计减少全年2400万元利润，盈利端压力持续上升；同时存货规模同比大增超50%，筹资端大额净流出导致资金消耗较快，投资者需警惕公司后续盈利不及预期、流动性边际收紧的相关风险。

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