（来源：伏白的交易笔记 伏白的交易笔记）

一. 两大因素冲击化肥产业

（1）厄尔尼诺：极端天气点燃需求预期

2026年厄尔尼诺强度超预期，其通常通过东南亚、澳大利亚、南美等农业主产区干旱、洪涝等极端天气，影响粮食产量。

在此背景下，主产区通过补种扩种及单位面积投入提升，拉动农药、化肥等农资需求。

首先拉动的是氮肥需求，补种将直接拉动尿素用量；其次是复合肥，旱涝交替环境下，其养分利用率优势凸显。

（2）中东冲突：供给端直接冲击

全球约45%的硫磺、30%的尿素经霍尔木兹海峡运输出口，美伊冲突直接影响本地产能与原料运输，对全球氮肥、磷肥供应造成冲击。

二. 化肥概览

化肥是为作物提供必需营养元素的农业肥料，用于补充土壤养分、提升农作物产量和品质。

其主要提供氮、磷、钾三大营养元素，其余包括钙、镁、硫等中量元素，铁、锌、硼等微量元素。

2.1 氮肥

（1）作用：促进茎叶生长，增强光合作用。

（2）主要品种：尿素（含氮量46%，全球用量最大的单一化肥品种）、碳酸氢铵、氯化铵。

（3）应用：粮食作物（水稻、小麦、玉米）、叶菜类（蔬菜），以追肥为主。

（4）产能分布：我国产能全球第一（35%），其他主产国包括俄罗斯、印度、美国、伊朗、沙特。

2.2 磷肥

（1）作用：促进根系发育和果实成熟。

（2）主要品种：磷酸二铵（DAP，含氮和磷，主流品种）、磷酸一铵（MAP，含氮和磷）、过磷酸钙。

（3）应用：玉米、蔬菜、小麦、水稻、红薯等粮食作物，以底肥为主。

（4）产能分布：我国产能全球第一（30%），其他主产国包括摩洛哥、美国、俄罗斯。

2.3 钾肥

（1）作用：增强作物抗逆性（抗旱、抗倒伏、抗病虫）。

（2）主要品种：氯化钾（占比90%）、硫酸钾、硝酸钾。

（3）应用：适配所有作物，在棕榈、棉花、果蔬等经济作物上用量更高。

（4）产能分布：加拿大、俄罗斯、白俄罗斯合计占全球产能80，我国钾肥进口依存度较高。

2.4 复合肥

（1）作用：同时含有氮、磷、钾中两种或以上营养元素，一次满足作物多种营养需求，提高施肥效率。

（2）主要品种：以尿素、磷铵、钾肥等单质肥为基础原料合成二元、三元复合肥等。

（3）产能分布：我国产能全球第一（40%）、其他主产国包括印度、美国、巴西。

三. 国内市场格局

国内氮肥产能过剩，可净出口；磷肥产能过剩，出口受保供政策调控；钾肥依赖进口；复合肥产能严重过剩，且市场格局分散。

（1）氮肥：华鲁恒升、潞化科技、泸天化、赤天化。

（2）磷肥：云天化、湖北宜化、川金诺、六国化工。

（3）钾肥：藏格矿业、亚钾国际。

（4）复合肥：新洋丰、史丹利、云图控股。