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（来源：华泰证券研究所）

蛋白质摄入正从“够不够”转向“好不好、从哪里来”，传统畜牧业用地已达峰值，单一依赖动物蛋白的供给模式难以满足人口增长与消费升级带来的需求缺口。以酵母蛋白、真菌蛋白为代表的微生物蛋白正成为继动物蛋白与植物蛋白之后的“第三种来源”，其核心驱动力并非素食主义叙事，而是工业发酵的效率优势，微生物的生长速度是牲畜的数千倍，且产能可跨品类复用。中国依托全球最大的发酵产能/工程人才/完整的装备链、具备以规模换成本的结构性先发优势，在这一轮供给变革中具备独特的产业链位置；海外先行者已完成品类验证与消费者教育，中国企业正在尝试“效率驱动”路径。

研报《蛋白质的“第三极”：从乳清到微生物蛋白的产业跃迁》2026年8月8日

王可欣 分析师 S0570524020001 | BVO215

04 策略：资金负反馈压力如何？

市场反弹进入后半程，资金面的核心矛盾正由增量资金推动转向存量资金能否承接潜在抛压。通常而言，系统性负反馈需要经历“市场回落—交易型资金同步降仓—配置资金减仓”的传导链条，但当前这一链条尚未形成。综合来看，当前更接近交易热度降温后的承接能力检验，而非系统性资金负反馈，后续重点观察融资流出是否加速、ETF是否转为持续净赎回，以及险资和年金是否由再平衡承接转向被动减仓。

研报《资金透视：资金负反馈压力如何？》2026年08月24日

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

王伟光 分析师 S0570523040001

闫萌 分析师 S0570525120001

05 快递：低位布局旺季行情

7月，电商淡季叠加国补高基数，线上与线下消费增速均放缓。但快递需求保持韧性，反内卷背景下价格延续同比改善。全国价格洼地河北8月初宣布涨价，行业高质量发展要求仍在，旺季价格上行预期有望成为板块催化。当前电商快递龙头仍处于低估值、低预期阶段，建议低位布局旺季。

研报《快递：低位布局旺季行情》2026年8月22日

沈晓峰 分析师 S0570516110001 | BCG366

林珊 分析师 S0570520080001 | BIR018

耿岱琳 分析师 S0570526070014 | BVZ964

06 保险资产负债监管进入新阶段

金融监管总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》（《办法》），代表保险业资产负债监管进入新阶段。相比于2018年以来发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则，《办法》系统完善了资产负债管理框架，在监管目标、治理结构、政策程序和定量指标等方面提出了更为严格且细致的要求，其中多项要求是首次出现。《办法》对于人身险公司利率风险对冲和负债成本覆盖提出明确量化要求，对于压力较大的公司给予3年过渡期。2023年以来，在实施保险新会计准则和利率走低的背景下，保险业尤其是人身险业面临一定资产负债匹配压力。2026年中小公司全面切换至新会计准则，此时发布新的资产负债监管规则正当其时，有助于行业全面提升资产负债管理能力，更好地应对低利率和新准则对行业带来的挑战。

研报《保险资产负债监管进入新阶段》2026年8月23日

李健 分析师 S0570521010001 | AWF297

于明汇 分析师 S0570526080001