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价值线| 来源

边江、向北| 作者

秋水| 编辑

价值线导读

卡了房企多年的融资枷锁，证监会一晚上给卸了。昨晚证监会出台了不少细则支持上市房企再融资！

港股地产股周五白天提前暴涨，融创一天涨超10%——又是“消息走在前面”的常规操作，懂的都懂。

A股方面，本周整体呈现‌冲高回落。价值线近期反复提及的长飞光纤A股周涨16.16%、H股涨21%。公司内部的电话会释放了不少关键信息。

月底了，一些科技龙头出了半年报！长鑫科技半年报出炉：营收1503亿、净利776亿，双双超预告上限；比亚迪上半年净利123亿，同比降20.5%。

进入9月，美联储货币政策方向将水落石出，磨底进程进入后半段。

风向突变：支持上市房企再融资！

过去几年，房地产企业在资本市场上几乎是"过街老鼠"——三道红线压顶、银行抽贷断贷、发债通道几乎堵死，连正常借新还旧都得层层审批，更别提再融资了。

现在，证监会一纸文件下来，风向彻底掉头：上市房企再融资不仅开闸了，还被支持。

昨晚，证监会制定了《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见，共四部分十二条意见，主要包括以下内容：

一是总体要求。改革房地产开发融资方式，推动从依赖主体信用向基于项目情况转变，一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求。强化房地产领域准入、信息披露、资金监管，稳妥防范化解处置房地产相关风险，促进房地产高质量发展。

解读：以前房企融资靠“大而不能倒”的招牌，现在这块招牌不好使了，得拿具体楼盘项目来说话。

二是支持合理融资。支持上市房地产开发企业再融资以及综合运用发行股份、定向可转债、现金等工具收购涉房资产。加大债券融资支持力度，支持房地产开发企业发行公司债券用于符合政策要求的房地产项目，鼓励发行商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）、不动产资产支持证券（ABS）。支持依托符合条件的租赁住房、城市更新等项目发行不动产投资信托基金（REITs）或作为REITs扩募资产，稳慎推进商业不动产REITs发展。支持符合规定的私募基金管理人设立不动产私募投资基金。

解读：工具箱确实丰富，但资金供给方的积极性取决于项目回报预期。在当前商业地产空置率偏高、住宅销售尚未回暖的背景下，能否形成良性循环，尚待观察。

三是优化监管。优化对房地产开发企业发行证券的准入监管，突出“基于项目”融资特点；优化信息披露监管，重点关注执行会计准则情况；严格募集资金持续监管和穿透式监管；严防严打发行人欺诈发行、信息披露造假、挪用募集资金等违法违规行为，加大对系统性、团伙性造假的惩戒力度。

解读：过去几年房企财务造假的案例还少吗？挪用预售资金、虚增利润、隐匿负债，哪个不是“系统性、团伙性”的。恒大事件为什么在最近迎来宣判，本质上也用这样的点状事件对外表态，行业旧模式的彻底告别。

四是防范化解风险。落实“四早”要求，建立健全房地产领域涉资本市场风险预研预判机制，加强股债基监管联动。平稳有序做好上市房地产开发企业退市监管，畅通多元化退市渠道。配合地方政府推动房地产违约债券处置出清，丰富多元化房地产债券风险处置机制。

解读：表明对于问题房企，市场出清仍是方向。但实际操作中，地方政府维稳压力与市场化出清之间如何平衡，债券违约的多元化处置机制能否跑通，都是摆在眼前的难题。

此外，个人住房贷款期限上限由30年延长至40年。在降息和贴息之间，他们选择了贷款延长。

昨天白天港股地产股已经开始放量大涨，融创中国单日上涨超过10%。真是没有不透风的墙啊！

长飞光纤：500亿元市值以上公司周涨幅第5名

本周（8月24日—28日）A股整体呈现‌冲高回落、结构分化‌的走势。上证指数、深证成指、创业板指周涨幅分别为1.20%、-1.00%、-3.42%。

本周来A股各市值段涨幅榜单如下：

500亿元市值以上涨幅TOP5

100-500亿元市值涨幅TOP5

100亿元以下市值涨幅TOP5

长飞光纤A股以16.16%的周涨幅A股成为500亿元市值以上涨幅榜单的第五名，长飞光纤H股的周涨幅更是达到了21%。近期，价值线稿件持续关注到长飞光纤的内在逻辑。

本周长飞的电话会路演也释放了不少增量信息：

1、海外占比：从四成到过半，只剩一个季度的窗口

上半年长飞海外营收占比刚过四成。但管理层年初就明确喊过：2026年海外占比要超过50%。

这意味着下半年海外占比必须迅速拉到六成以上。海外客户LTA长协占比持续提升，订单排期已拉长。过去几年光模块成为A股AI赛道扛把子，核心原因就是深度切入北美产业链。现在以长飞为首的光纤龙头，似乎也要开始加速这一进程。从“中国制造”到“全球供货”，逻辑正在被验证。

2、保偏光纤：小赛道里的大生意

保偏光纤市场进入壁垒极高，长飞可能是唯一获得美国超大规模客户认证的中国供应商。汇丰研报预测，到2030年保偏光纤的潜在市场可能增至数十亿美元，而长飞将占据显著份额。原因有二：康宁产能有限；长飞实控的EverPro已实现保偏光纤阵列单元批量出货，垂直整合优势明显。

3、扩产的硬约束：不是不想扩，是扩不出来

光纤行业最怕的是什么？周期性的产能过剩。但这次电话会传递出的信息，恰好缓解了这种担忧。长飞认为行业扩产存在两道硬约束：

第一，预制棒工艺壁垒极高。是PCVD工艺，新进入者2-3年内很难有效释放产能。长飞是全球唯一掌握PCVD/VAD/OVD三大主流工艺的企业，光棒产能5600吨/年，全球第一。

第二，锗是物理上限。四氯化锗是光纤的核心原材料，全球锗供给弹性极弱——不是单纯涨价的问题，是物理供给上限的问题。依托国内锗资源管控，中国掌握着全球供给主动权，美日光棒大厂扩产必须采购中国锗原料。

高盛在最新研报中维持“中性”评级，但将目标价从290港元微升至292港元，上调2026至2028年盈利预测44%、36%及12%。汇丰则更乐观，将目标价上调至294港元，维持“买入”。

当然，8月短期涨了这么多了，短期的回调风险谁都说不准。但有一点是确定的——这家公司正在从“光纤龙头”变成“全球光互联基础设施供应商”，这个叙事，市场还在消化中。

周末还有哪些大事？

下周，市场怎么看？

1、*ST元道：触及重大违法强制退市情形 股票将于8月31日停牌

*ST元道(301139.SZ)公告称，公司收到证监会《行政处罚决定书》，认定2019年至2021年，元道通信通过虚构工作量确认单等方式虚增营业收入6590.26万元、1.61亿元、2.64亿元，分别占《招股说明书》披露的2019年度至2021年度营业收入的8.75%、13.12%、16.23%，触及重大违法强制退市情形。公司股票将于2026年8月31日开市起停牌，深交所将在停牌后15个交易日内发出终止上市事先告知书。若最终被终止上市，股票将进入退市整理期交易15个交易日。

2、万里石：涉嫌信息披露违法违规公司及实控人被证监会立案

万里石(002785.SZ)公告称，公司、控股股东、实际控制人胡精沛收到中国证监会出具的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司及控股股东、实际控制人胡精沛立案。

3、比亚迪上半年净利润123.3亿元人民币，同比下降20.5%

比亚迪上半年营收3,448.2亿元人民币，同比下降7.13%；比亚迪上半年净利润123.3亿元人民币，同比下降20.5%。从二季度来看，营收1946亿元，同比下降3.15%，净利润82.41亿元，同比增长29.66%。今年以来，比亚迪股价下跌5.18%。

4、长鑫科技：上半年净利润776.05亿元同比扭亏为盈 DRAM产品价格上涨及销售数量大幅增加

公司发布2026年半年度报告，实现营业收入1503.1亿元，同比增长873.64%；归属于上市公司股东的净利润776.05亿元，同比扭亏为盈。报告期内，全球DRAM市场供不应求，本期DRAM产品价格上涨及销售数量大幅增加。公司Q2净利润528.43亿，Q1净利润247.62亿，据此计算，Q2净利润环比增长113%。

1503.1亿元的营业收入和776.05亿元的净利润规模均超过了此前业绩预告上限，根据此前长鑫科技上半年业绩预告，长鑫科技预计上半年营收区间1100亿元至1200亿元，净利润预计660亿元至750亿元。

后市，A股市场方面怎么看？

近两个月市场先下跌随后开启超跌反弹，下跌和超跌反弹时间周期基本相同，空间上超跌反弹的幅度达到此前下跌幅度的一半。

市场磨底进程进入后半段，进入9月份之后方向性选择临近。

从基本面来看，经济逐步进入旺季，7月政治局会议之后政策的落地效果迎来验证，新一轮增量政策出台的窗口期正在打开；

流动性方面，9月以及全年美联储货币政策取向将水落石出，考虑到当前美债利率高企以及中期选举临近，加息的概率并不大；

风险偏好方面，市场成交额较高点回落一半左右，基本可以认为是本轮调整的地量水平，指数底部逐渐清晰。

此外，新一轮元首外交的窗口期即将到来，对于市场风险偏好的影响需要重点关注。结构上来看，指数走势的核心决定因素仍是科技，这和2021年-2022年的新能源是类似的。

大势方面，有机构认为，磨底阶段主线尚不明朗，轮动仍是主旋律。指数层面，创业板和科创50不排除再度回踩7月低点，二次探底的概率不能忽视。

配置上，继续维持攻守兼备策略：进攻端，中报业绩披露收官，落在预期上限乃至超预期的品种值得高看一眼，后期有希望继续涨价、扩量、搞出新技术的细分方向更是重点；防御端，低估值、高股息的红利资产依然是压舱石。