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本周，英伟达发布了强劲的财报，股价大涨8.7%。

这真的改变了AI的叙事了吗？

分享一下我社群的复盘，原文如下。

本周市场依然是快速轮动中。

一周下来，沪深300下跌0.21%，中证500涨了0.52%，中证1000涨了1.36%，创业板跌了3.42%；科创50涨了0.52%；

恒生指数跌了1.63%，恒生科技跌了3.38%。

本周成交额创出调整以来的新低！

市场整体处于垃圾时间中，基本面、资金面和情绪面都没有发生共振的条件。

估计还会继续垃圾较长时间！

一、英伟达改变AI逻辑了吗？

要改变AI叙事的逻辑，最重要的就是下游终端完成闭环。

这个闭环依然悬而未决！

如果真的完成了闭环，需要等到英伟达发财报才知道吗？

当然不可能，估计市场早就传得人尽皆知了。

英伟达只是告诉了我们一件事：它又拉来了一帮小弟买算力。

所以玩的依然是左脚踩右脚的游戏。

别看英伟达涨了8.7%，但如果真的完成了闭环，以现在28倍PEttm，怎么可能只涨这么点？它应该怒涨20%以上。

咱看看周四晚上其他半导体股票的表现，并不是一起涨的。

美光跌了0.32%；闪迪跌了0.96%；超威跌了0.89%；阿斯麦跌了0.61%。

今天韩国股市也跌了1.79%。

而国内的硬件板块有进一步亢奋吗？并没有！

要放在上半年，两天给你涨15%都不稀奇。

实际上，英伟达在七连跌以后，本来就有反弹的需要。

借着财报画饼，把反弹的需求给满足了。

而由于流动性不是很好，所以英伟达反弹，抽了其他股票的血。

昨天跟大家分享的现金流量表和资产负债的几个数据，再复习一下。

Q2经营现金流是240.77亿美元，自由现金流213.41亿美元；

Q1经营现金流是503.44亿美元，自由现金流485.54亿美元。

应收账款从年初的384.66亿美元飙升到630.59亿美元，半年增加了近246亿；

存货从214.03亿美元涨到315.75亿美元，增加了超过100亿。

本季度英伟达的长期债务从年初的74.69亿美元暴增到323.66亿美元，一个季度就增加了将近250亿美元。

这些数据其实就是在说，英伟达的左脚踩右脚转向了小公司们。

它用自己的资产负债表为客户的扩张“垫资”。

于是就有新故事可以讲了。

但这些小公司可不比互联网大厂。他们的现金流根本不是一个量级。

要是哪天扛不住了，甚至倒闭了。那就有意思了。

当然，一切的一切始终在于，他们能不能及时跑通商业路径。

现在英伟达已经把自己包装成了：AI算力的央行+投行+总包商。

算力金融化正在加速！

二、更加重要的是利率

由于算力正在加速金融化，所以利率的影响会越来越大。

今晚，沃什将在全球央行年会上发言。

我猜测他会和稀泥。

最终很可能既不加息也不降息，而是把问题拖延下去！

那么，市场利率将取决于美国政府和资本的博弈。

10年美债利率还在震荡，等待选择方向。

当前，美国AI行业的表外承诺达到了3万亿美元左右。

这还只是承诺，一旦债务落地，对利率的影响肯定不会小。

英伟达也在利用金融杠杆撬动小企业扩表买硬件。

继续扩表应该是大概率事件，只是看扩表的速度能不能越来越快。

晚上等沃什演讲后，我们在分析。估计嘴巴还会保持鹰派！

三、美国虹吸全球资金的能力会边际减弱

英伟达之所以要把饼画到2028年，就是因为现在美国虹吸全球资金的能力正在减弱。

过去，美国虹吸全球无非就是两个大招：

第一，维持高市场利率；

第二，AI宏大叙事。

先看利率。

最近市场利率走高，黄金不跌反涨！

这种背离，就说明某个因素已经在阻挡市场对纯粹高利率的追逐了。

一方面是对美债信用的质疑。

另一方面是部分国家正在加息，比如今天韩国再度加息25bp。

然而，现在美国似乎没有胆量加息。

再看看AI宏大叙事。

这个就不用多说了，左脚踩右脚的游戏，不可能一直玩下去。

除非AI应用真实落地，并且产生的现金流能逐渐覆盖资本开支，否则光靠讲故事，作用就没那么大了。

之前，还有不少中国的资金留在美国，但随着人民币不断升值，以及国家对资金外流更强的管控，情况就有变了。

随着美国虹吸全球资金的能力降低，美股必然会逐渐缩圈。

向昨晚这种英伟达暴涨，其他股票下跌，就是在缩圈。

类似的，A股市场的科技股也会这样。

其实最终都会回到流动性的问题上。

四、共振缺乏条件

市场现在处于垃圾时间中，风格不断来回的转，很难形成趋势。

之前说过，市场会逐渐进入地量水平，并且降波，降拥挤度。

本周的成交额创出调整以来的新低。

科创50和创业板的波动率虽然下降了，但还不够低。

本周，前5%成交额集中度最低回落至45.3%！

市场没有充分洗干净筹码前，很难有大的行情。

等筹码洗干净后，还需要基本面、资金面和情绪面引发共振。

仔细想想看就能发现，现在这三个东西都没有出现拐点。

前期那些被错杀的股票，会缓慢震荡上行，修复估值。但节奏不会很快，需要耐心。

总之，当下的股价波动，更多的原因就是没有主线的轮动，是博弈的结果。

只不过涨跌的时候，可能伴随某些消息，比如，阿里的配股，英伟达的财报之类的。

但这些消息并不是涨跌的主要原因，消息是配合博弈的。

不管有没有这些消息，现在都是快速轮动的行情。

不管市场怎么波动，只要估值合理（最好是偏低），而企业本身在创造价值，那么波动就没什么可怕的。

五、债市炒作熄火

最后讲讲债市。

之前炒作降准降息，本周终于熄火了。

30年国债利率连续爬升！

主要的原因很可能是上周央行暗地里调研了公募基金。这件事，上周跟大家 分享过。

但修正利率，也很可能是政府债发行告一段落了，一些稳增长的政策要落地了。

我并不指望有什么强刺激政策 ，能把存量政策赶紧落实到位就很不错了。

总之，AI叙事还不会因为英伟达一份财报就改变了。

闭环没有形成，就始终还是左脚踩右脚的游戏。

而英伟达把预期达到2028年，是在强调他的地位：AI算力的央行+投行+总包商。

于是就可以虹吸别人的资金，争夺接下来科技板块缩圈的流动性。