8月26日盘后，伊利股份（600887.SH）发布2026年半年度业绩报告。报告期内，公司实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.13%；核心经营利润83.8亿元，同比增长10%；核心经营利润率同比抬升66个基点至13%。公司营收与核心经营利润双增长。2024年中期至2026年中期，公司营业总收入复合增长率约3.75%，在龙头体量上仍保持逆势增长。

　　同日，公司拟启动规模不超过20亿元的回购注销计划。据公司“股东回报规划”，未来几年将保持不低于75%的分红率。自上市以来，伊利累计现金分红已达672.95亿元，稳居行业前列。持续分红叠加回购注销，为这份报表增添了更为直接的股东价值内涵。

　　纵观上半年，伊利的整体基调可以概括为“稳中提质、蓄势谋远”。一方面，占比最高的液体乳基石业务率先企稳，三大核心赛道稳居行业第一，基本盘的确定性得以夯实；另一方面，公司围绕功能营养与乳品深加工加码布局，以创新驱动结构升级，为新一轮五年战略打开长期空间。作为乳业龙头，伊利正以自身经营的确定性对冲行业的不确定性，在弱复苏周期中重新定义高质量增长的内涵。

　　盈利质量稳步提升

　　核心业务增长成色更足

　　过去两年，乳业最大的隐忧是需求承压下的价格战风险，一旦龙头以让利换取份额，利润率与盈利质量便会受损。伊利这份半年报给出的信号恰好相反。在收入温和增长的同时，公司核心经营利润率不降反升，同比抬升66个基点至13%，核心经营利润10%的增速显著快于营收4.13%的增速。企业的增长驱动力，已升级为经营效率提升与结构优化。

　　支撑这一判断的，是基本盘的率先企稳。作为占比最高的业务，液体乳在完成结构性调整后已连续两个季度实现正增长，重回健康增长轨道。高端白奶、常温酸奶、常温乳饮料全面增长，金典等细分品类第一品牌持续引领，“味可滋”品牌营收双位数增长，低温酸奶依托“畅轻”“宫酪”协同实现份额提升。

　　新兴渠道让增长来源更加多元，降低了单一渠道波动的风险。报告期内，常温液态奶在会员店、零食店、即时零售、B2B等新兴渠道均录得双位数及以上增长。渠道结构的丰富使基本盘不再高度依赖传统商超。

　　此外，奶粉与冷饮两大业务同样为整体报表提供了稳固支撑。婴幼儿奶粉零售额市场份额持续提升并稳居全国第一，成人奶粉业务继续位居行业首位。冷饮业务则连续31年蝉联行业第一，报告期营收实现双位数增长。

　　三大核心赛道齐头并进，使得单一品类的季节性或周期性波动，不会对公司整体业绩构成实质冲击。当一家公司的增长同时具备核心经营利润率上行、品类均衡与增长来源分散三个特征时，其报表的可持续性与抗波动能力，自然要高于单纯依靠促销走量的同业。

　　创新驱动结构升级

　　差异化供给打开成长空间

　　盈利质量决定了当下报表的成色，而能否持续创造差异化供给，则决定了增长的天花板。2026年上半年，伊利新品收入占比达到15.8%。指标衡量的是企业把研发储备转化为市场增量的效率，也是龙头区别于跟随者、避开价格内卷的核心护城河。

　　创新的落点，正从“技术引进”转向“需求引领”。国民品牌“优酸乳”以新一代“嚼柠檬”及红心苹果、血橙等复合果香新品重塑口感体验，带动品牌营收高个位数增长。有机奶第一品牌“金典”在有机之外向“鲜活营养”升级。依托行业首创技术与0.09秒瞬时锁鲜技术，“鲜活”“秒鲜”系列精准切中消费者对鲜活口感的追求。其中，“秒鲜”品牌月度营收环比快速攀升。这些产品的共性，是以细分需求为原点重新定义品类，而非在既有品类里打价格战。

　　更值得注意的是创新能力的外溢效应。在婴幼儿奶粉领域，公司建立“五重新鲜领航体系”，将电商渠道奶粉从源头到消费者的周期压缩至28天，重构行业新鲜标准。在乳品之外，公司以独家专利“锁鲜盖”技术开创“现泡鲜喝”无糖茶新品类，凭借只有茶和水的极简配料切入健康茶饮。伊利的成长空间不再被乳制品品类边界所框定，而是具备了向更广阔健康食品市场延展的可能。

　　布局高附加值赛道

　　培育价值增长新曲线

　　在市场竞争中，龙头更长期的看点在于新增长曲线。2026年作为伊利新一轮五年战略的起点，布局清晰地指向价值链的高附加值环节，一手做“精”功能营养，一手做“深”乳品加工。

　　功能营养对应的，是消费需求从“营养补充”向“功能细分”和“体验升级”迭代的长期趋势。伊利早在2023年已成立成人营养品事业部，致力于培育具有长期发展空间的高潜力业务。2026年上半年，“欣活”骨能系列带动品牌双位数增长，“倍畅”益生菌富硒高钙羊奶粉带动品牌增长20%以上，成人奶粉市场份额提升至26.8%、稳居行业第一。功能保健食品端，采用K56专利菌株的纤控益生菌冻干粉，满足了消费者代谢健康营养需求，成功推动功能保健食品业务营收翻倍增长。高毛利、高成长的细分赛道，正是打开公司长期盈利空间的新增量。

　　乳深加工则指向产业链自主权与附加值的提升。伊利现代智慧健康谷5G奶酪全球智造基地日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、多种奶酪及乳铁蛋白粉等生产线。随着相关工艺突破与产线投产，公司在高价值乳品原料领域的话语权进一步增强，也为科学营养与专业餐饮业务提供了供应链支撑。

　　一端向“精”回应细分人群，一端向“深”提升单位价值，这两条曲线共同的指向，是把过去积累的规模与渠道优势，转化为面向未来的产品溢价与产业壁垒。对处于成熟期的消费龙头而言，这种主动的价值链上移，往往比短期增速更能决定企业长期成长的高度。

　　国际化步入收获期

　　全球布局多点开花

　　在多数关于中国乳企的讨论中，海外业务常被视为未来潜力空间。但伊利这份半年报显示，其国际化已开始贡献可见的增量，正从布局迈入收获。

　　分区域看，上半年公司印尼冷饮业务营收同比增长约20%，菲律宾市场营收同比翻倍增长；婴幼儿羊奶粉在中东主要市场份额提升，并在东欧等国家加速布局；公司多品类产品通过美国FDA标准认证，进入北美主流商超，优酸乳、巧乐兹、冰工厂、苦咖啡等持续热销。澳新、东南亚、东欧、北美多个市场多点开花，意味着海外增长不仅依赖单一市场的偶发放量，而是形成了梯度铺开的格局。

　　作为一家已在国内市场取得领先的龙头，国际化战略打开了新的增长半径。当国内乳业进入以结构升级为主导的成熟阶段，海外新兴市场的渗透率提升，构成了一条与国内周期错位的增长线，让全球化乳企的叙事逐步从愿景走向可被验证的业绩。

　　分红回购并举

　　持续强化股东价值回报

　　对成熟期的消费龙头，市场经常会用股东回报来为其价值属性定价。这也是伊利半年报中最具二级市场含义的一环。

　　回报端的确定性来自两个维度。其一是持续而慷慨的分红，按照计划，伊利未来几年将保持不低于75%的分红率，同时公司上市以来长期维持高分红比例。其二是同日公告的不超过20亿元回购注销计划。与仅回购不注销不同，注销将直接减少总股本、增厚每股收益与每股价值，与高分红形成分红加回购注销的组合式回报，含金量更足。

　　这份回报能力的底层支撑，是公司稳健的现金创造能力。作为一家常年经营性现金流充沛的成熟头部企业，伊利具备持续兑现高比例回报的底气。稳健的基本盘产生充沛的经营现金流，现金流既支撑了功能营养、乳品深加工等第二曲线的持续投入，也为高分红与回购注销提供了保障。而成长曲线的逐步兑现，又会反哺基本盘的长期价值。现金流、再投资、股东回报之间的良性循环，正是成熟期消费龙头最稀缺的特质，也让追求确定性的中长期资金有了较为清晰的持有理由。

　　以确定性应对不确定性

　　龙头引领行业向上

　　由此回看这份业绩报告，基本盘企稳带来当期确定性，多曲线布局带来成长确定性，高分红与回购注销带来回报确定性。三重确定性叠加，共同构成了伊利在消费弱复苏周期中的价值之锚。

　　值得一提的是，这份确定性与产业能级的跃升相互映照。近日，国际食品科技联盟正式授予呼和浩特“世界乳都”称号。从2005年的“中国乳都”到2026年的“世界乳都”，龙头对区域产业能级的带动作用可见一斑。

　　对资本市场而言，一家能以自身经营确定性对冲行业不确定性，并持续以真金白银回报股东的公司，穿越周期的能力本身就是最值得关注的价值所在。站在新一轮五年战略的起点上，伊利以价值为内核的高质量增长叙事，正徐徐展开。

　　（CIS）