每经记者｜陈星    每经编辑｜廖丹    

8月26日晚，海创药业（SH688302，股价34.24元，市值33.9亿元）同步抛出半年报与募投项目调整两份公告：一边暂停两项肿瘤管线的后续投入，将资源倾注于自身免疫疾病新靶点HP570；另一边，唯一商业化产品氘恩扎鲁胺（海纳安）正借助医保放量兑现业绩，上半年公司实现营收5497.06万元，同比增长317%。

从拥挤的肿瘤赛道向高景气的自免赛道迁移，核心产品造血支撑研发管线推进，海创药业在算一笔账。然而，HP570尚在IND（新药研究临床申请）申报准备阶段，成药之路漫长且充满不确定性；氘恩扎鲁胺数亿元的销售目标能否如期达成，也面临市场竞争和医保执行节奏的考验。

从肿瘤赛道“调仓”自免赛道

海创药业发布的公告显示，公司决定暂停HP537子项目的后续募集资金投入，同时暂停HP518用于标准治疗失败的转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）的中国单药临床，将战略重心转向联合用药。腾出来的资金与资源，将投入新增的自身免疫疾病领域子项目HP570。

从被调整的药物来看，HP537是一款靶向p300/CBP的高活性口服降解剂，原计划主要用于血液系统恶性肿瘤，此次暂停投入主要是因为同类竞品扎堆、赛道竞争格局恶化。HP518则是公司自主研发的口服PROTAC（靶向蛋白降解嵌合体）分子，针对AR（雄激素受体）突变体具有清除作用，主要用于治疗标准治疗失败的转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC），暂停单药试验并非放弃该药，而是优化为联合用药策略。

去年海创药业还曾暂停开发的HP501，则是一款URAT1（尿酸盐阴离子转运体1）抑制剂，主要针对高尿酸血症和痛风，其终止原因同样是因为痛风赛道竞争白热化。

项目暂停的背后，是赛道温度的冰火两重天。华西证券测算，全球自免药物市场规模到2030年将达1767亿美元，国内市场未来数年复合增长率更将突破26%。相比肿瘤药，自免药物兼具慢病长期用药与多适应证拓展的属性，极易诞生大单品。

海创此次押注的新项目HP570，是一款靶向VAV1（鸟苷酸交换因子1）的口服分子胶降解剂，主要用于治疗T细胞或B细胞驱动的自身免疫及慢性炎症性疾病，目前正处于IND申报准备阶段。

核心产品放量支撑“造血”

今年上半年，海创药业实现营收5497.06万元，同比大增317.48%；归母净亏损5621.81万元，亏损同比收窄。这份业绩背后的“功臣”是核心产品氘恩扎鲁胺（海纳安）。

降价进医保后该药放量迅猛，2025年全年销售额仅2000万元出头，而2026年仅一季度就将公司营收推上2600万元，上半年该药累计进账超5494万元，贡献了公司超过99%的收入。公司对这款药寄予厚望，预计2026年销售目标为1.4亿元至2.6亿元，2028年冲击3.2亿元至6.0亿元。

从账面上看，截至6月底公司总资产12.73亿元。不过，创新药企的阵痛依然显眼。虽然药品毛利率高，但公司整体净利率依然为-102.27%，上半年研发投入占营收比例高达104.92%，经营性现金流净额为-4639.41万元，仍为净流出。

把管线调整和财报放在一起看，海创药业试图依靠氘恩扎鲁胺放量卖药换取现金流维系经营，再通过项目调整把资金调拨到自免新靶点去布局未来。

8月27日下午，记者就相关问题采访海创药业方面，但截至发稿未获得回复。

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