藏格矿业是国内盐湖提锂与钾肥领域核心骨干企业，依托察尔汗盐湖资源禀赋，具备钾锂镁等多资源综合开发的全产业链技术优势。公司成立于1996年6月25日，1996年6月28日在深圳证券交易所上市，注册地为青海省，办公地跨青海省、四川省两地。

藏格矿业主营业务为钾肥（氯化钾）的生产和销售，所属申万行业为基础化工-农化制品-钾肥，同时布局有色（镁）、盐湖提锂、钼概念相关业务板块。

经营业绩：营收行业第四，净利润行业第二
2026年上半年，公司实现营业收入20.65亿元，在4家同行业可比企业中排名第4，行业第一名盐湖股份营收达130.52亿元，第二名亚钾国际为38.22亿元，当期行业平均数为54.97亿元、行业中位数为34.36亿元。主营业务构成方面，氯化钾业务收入14.72亿元，占总营收比重71.31%；碳酸锂业务收入5.82亿元，占比28.21%；其他业务收入1004.69万元，占比0.49%。当期公司实现净利润36.29亿元，在4家同行业可比企业中排名第2，行业第一名盐湖股份净利润为72.5亿元，当期行业平均数为33.02亿元、行业中位数为24.9亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为7.77%，较去年同期的7.03%小幅上升，大幅低于20.86%的行业平均水平，长期偿债压力极小，财务结构极为稳健。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达66.69%，较去年同期的56.66%提升10.03个百分点，高于61.37%的行业平均水平，盈利表现突出。

总裁肖瑶2025年薪酬368.35万元，同比减少11.65万元
公司控股股东为紫金国际控股有限公司，实际控制人为福建省龙岩市上杭县财政局。董事长吴健辉，男，1974年11月生，南方冶金学院选矿工程专业学士，中国地质大学地质工程硕士，对外经济贸易大学工商管理硕士，中南大学博士，教授级高级工程师。1997年8月加入公司，历任紫金山金矿选矿厂副厂长、紫金山铜矿试验厂副厂长、紫金山铜矿建设指挥部总指挥助理，巴彦淖尔紫金有色金属公司副总经理、总经理，紫金铜业有限公司总经理，公司冶炼加工管理部常务副总经理、总经理，西藏巨龙铜业有限公司总经理，西藏紫金实业有限公司总经理，2022年5月至2022年12月任公司副总裁，2022年12月至2025年12月任公司执行董事、副总裁，2025年3月起兼任公司总工程师，2025年5月起兼任藏格矿业董事长，2025年12月起任公司执行董事、常务副总裁、总工程师（兼）。
总裁肖瑶，生于1990年3月，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，毕业于北京大学政府管理学院。2016年8月加入藏格矿业，历任格尔木藏格钾肥总经理，现任藏格矿业董事、总裁，藏格钾肥董事、副董事长，格尔木藏格锂业执行董事，藏格矿业投资执行董事、经理，西藏藏格锂业科技有限公司执行董事，藏格矿业（老挝）发展有限公司和藏格（老挝）塞塔尼矿业有限公司董事长。其2025年薪酬为368.35万元，较2024年的380万元同比减少11.65万元。

A股股东户数较上期减少3.53%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为5.24万户，较上期减少3.53%；户均持有流通A股数量达2.99万股，较上期增加3.57%，筹码集中度有所提升。当期十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股3862.18万股，相比上期增加528.69万股；申万宏源证券有限公司位居第八大流通股东，持股1393.80万股，相比上期增加1.36万股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）退出十大流通股东之列。

长城证券指出，公司2026年上半年业绩高增主要源于氯化钾、碳酸锂价格上行带动板块毛利率提升，叠加参股公司巨龙铜业产能释放、投资收益大幅增厚，核心亮点包括：

• 2026年上半年氯化钾、碳酸锂平均售价分别为3055.25元/吨、16.49万元/吨，同比分别上升7.39%、144.40%，对应毛利率分别达65.19%、71.08%；
• 巨龙铜矿二期2026年1月投产后铜精矿年产量预计提升至30-35万吨，公司持有其30.78%股权，当期取得投资收益28.39亿元，占归母净利润比重达78.03%；
• 麻米错盐湖首期项目计划2026年三季度投产，预计形成2万-2.5万吨碳酸锂产量，老挝200万吨/年氯化钾产能项目、西藏多座盐湖开发项目稳步推进，后续增量空间充足。
  机构预计公司2026-2028年归母净利润分别为77.55亿元、94.69亿元、117.39亿元，维持“买入”评级。

太平洋证券指出，公司铜锂业务共振推动业绩持续高增，核心亮点包括：

• 2026年上半年巨龙铜业实现净利润92.2亿元，矿产铜产销量同比增长44%，下半年二期产能持续爬坡，满产后年铜产量有望达40万吨，后续规划三期项目将再增30万吨/年铜产能；
• 碳酸锂业务成本控制表现优异，2026年上半年单位销售成本仅4.22万元/吨，同比仅上升2%，远低于144%的售价涨幅，麻米错项目2026年预计碳酸锂产量2-2.5万吨，公司对应权益产量约0.5-0.6万吨；
• 公司拟2026年半年度每10股派发现金股利10元，合计分配现金股利15.6亿元，占当期归母净利润的43%。
  机构上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为83.8亿元、107.4亿元、115.8亿元，维持“买入”评级。

图：藏格矿业营收及增速

图：藏格矿业净利润及增速

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